甬金科技IPO症结： 营收依赖关联交易

见习记者 韩永先 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

上游依赖关联供应商交易额占三成，下游关联客户销售快速增长，浙江甬金金属科技股份有限公司（下称“甬金科技”）冲刺IPO，毫不避讳关联交易，直言公司关联交易有利于充分发挥各自比较优势，加强上下游战略协同，符合行业发展趋势。

上下游渠道集中

甬金科技主营业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，主要产品为精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带。

2015年至2017年报告期，公司实现营业收入分别为46.51亿元、81.43亿元和121.66亿元，实现归属于母公司股东的净利润分别为7772.28万元、2.47亿元和2.16亿元。报告期各期末，公司资产总额分别为25.40亿元、32.51亿元和32.92亿元，资产规模呈持续上升态势。

报告期，甬金科技营收和利润快速增长，但却面临上下游同时带来的风险。上游供应商，公司向前五大供应商采购金额占公司采购总额的比例保持在90%以上，2015年至2017年分别为39.57亿元、69.11亿元和101.77亿元，占当期比例分别为90.54%、90.38%和91.49%。

值得注意的是，公司的主营业务成本构成以原材料成本为主，报告期内，直接材料成本占主营业务成本的比例分别为92.88%、94.31%和95.75%。也就是说，甬金科技的前五大供应商提供的原材料价格直接决定了公司的营业成本。如果前五大供应商原材料价格出现波动会对公司的经营成本及收益造成较大影响。

更甚的是，前五大供应商中，甬金科技主要依赖前两名，采购额保持在公司采购总额的70%以上。

甬金科技认为，鉴于公司生产工艺特点以及所处行业上游集中度较高的产业格局，对一种原材料一般会择优选择1-2家主要供应商作为长期合作伙伴，以确保公司原材料品质和供应渠道的稳定，集中采购还有助于公司增强采购议价权，以降低采购成本。

“过度依赖单一供应商，如果供货出现欠缺、质量等不利变化，将会引起下游企业无法正常运作或日常运作受到影响，从而使整个供应链受损。”中信证券分析师对《华夏时报》记者表示。

不仅于此，甬金科技的下游客户，同样有集中度较高的风险。报告期内，公司对前五大客户的销售收入合计为25.55亿元、30.52亿元和 64.32亿元，分别占公司营收的54.93%、37.48%和52.87%。

甬金科技认为，虽然公司与主要客户之间形成了稳定合作关系，但如果未来公司与主要客户合作发生变化，或主要客户经营情况出现不利情形，将可能对公司的盈利能力与业务发展造成影响。

关联交易的影响

让市场感到诧异的远不止于此，在甬金科技的供应商和客户中，公司关联方的交易额始终名列前茅。

青山集团子公司鼎信科技持有甬金科技控股子公司福建甬金30%的股权，为甬金科技的关联方。因此，与鼎信科技受同一控制且报告期内与甬金科技有交易往来的企业均为关联方。

报告期内，甬金科技与青山集团及其下属企业发生的关联采购总额分别为24.11亿元、22.16亿元和38.81亿元，占公司采购总额的比例分别为55.15%、28.99%和34.89%。

与青山集团及其下属企业发生关联销售金额分别为85.78万元、2.88亿元和14.33亿元，分别占公司营收的0.02%、3.54%和11.78%。

报告期内，公司的关联交易持续快速增长。对此，甬金科技解释称，青山集团作为目前全球最大的不锈钢生产企业，下属公司数量众多，业务涉及到不锈钢行业的冶炼、热轧、贸易流通领域。甬金科技在生产经营过程中，不可避免地与青山集团及其下属企业发生业务往来，未来双方将会继续开展业务合作。

同时，甬金科技也表示，此项关联交易有利于公司高品质热轧不锈钢原材料的稳定供应，能有效降低运费成本及缩短交货周期，但如果未来双方业务合作模式发生变化，或出现其他不确定性因素，可能会对公司的正常生产经营产生不利影响。

“关联交易容易引发利益输送、关联占款、财务造假等问题，长期高额的关联交易甚至会直接影响上市公司的独立性，不利于上市公司的正常经营。”一位法律界人士对《华夏时报》记者表示。

招股书显示，甬金科技的关联交易已经影响到了公司的流动性。

报告期内甬金科技应收账款持续增加，各期末账面价值分别为8914.55万元、1.2亿元和2.78亿元，分别占流动资产的15.13%、11.22%和22.92%，占公司营收1.92%、1.52%和2.28%。2017年末应收账款较2016年末增加1.54亿元，主要就是对青山集团的应收账款。

毛利率不及行业平均水平

值得注意的是，虽然甬金科技一再强调，难以避免的关联交易增强了上下游的协调，减少流通成本，增强了公司竞争力，但是公司的盈利能力并没有明显的优势。

报告期内，公司主营业务每年的毛利率分别为8.53%、8.52%、6.00%，与同行业可比上市公司分别8.36%、11.46%、10.18%的平均值相比，明显处于劣势。

甬金科技表示，公司产品的毛利率受公司产品结构、原材料价格和供应、市场供需关系等诸多因素的影响。如未来相关因素发生不利变化，将导致毛利率下降，影响盈利水平。

事实上，公司无论是现有业务还是募投项目的产品，毛利率都呈现出持续下滑状态。

甬金科技主要产品为300系、400系精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带，报告期内，300系占公司总产量比例平均为80.83%，400系占公司总产量比例平均为18.79%。

2015年至2017年报告期，300系产品毛利率分别为19.30%、22.05%、14.99%，400系产品分别为 24.06%、21.37%、16.24%；宽幅冷轧不锈钢板带300系产品毛利率分别为4.72%、6.05%、4.62%，400 系产品分别为18.83%、16.92%、10.89%。公司产品价格均呈现毛利持续下滑的趋势。

然而，公司对募资11.75亿元的“年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”信心满满，称项目完全达产后，年均可实现销售收入11.93亿元，年均净利润可达1.9亿元。

能否实现？甬金科技同时提请投资者注意，募投项目的经济效益指标为预测性信息，并非对项目收益实现的保证或承诺。如果政策、环境、技术、管理等方面出现重大变化，可能导致项目不能如期完成或顺利实施，进而影响公司预期经济收益的实现。

编辑：严晖 主编：陈锋

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