三年累计分红超IPO融资额 奥普家居的"心病"在哪?

见习记者 韩永先 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

紧急收购关联资产，低价回收一致行动人经销商网店经营权，高溢价出售不良资产，奥普家居股份有限公司（简称奥普家居）为上市，在报告期频繁进行重组资产运作，由此带来的业绩高增长数据如何让市场和监管层信服，成为公司上市的绊脚石。

粉饰业绩之嫌

奥普家居主要从事浴霸、集成吊顶等家居产品的研发、生产、销售服务。

公司前身为外商独资企业，2016年12月股权转让及增资后，奥普家居由外商独资变更为中外合资，并开始频繁资本运作，2016年、2017年先后多次资产重组。

招股书显示，2015年至2017年报告期，奥普家居分别实现营收9.45亿元、12.50亿元和15.84亿元，净利润分别为2.45亿元、2.68亿元、2.74亿元。

公司称，报告期营收和净利润均呈增长趋势，说明公司盈利能力良好。但是在频繁的资产重组下，公司的靓丽业绩终难逃被粉饰之嫌，而公司招股书数据似乎也印证了这一点。

2016年，奥普家居为解决同业竞争、关联交易问题，多次进行同一控制下的资产收购，收购了成都博朗尼股权和奥普电器拥有的商标权，收购价格分别为2800万元和5250万元（含税）。

2017年，奥普家居又多次进行了非同一控制下的业务重组，收购了浙江劲源扣板业务、杭州博朗尼集成灶业务、上海逸盛资产、中山博琅以及中山博颂资产、杭州橙隆代理权，剥离出售了非主业资产成都牵银。

值得玩味的是，奥普家居的多次收购均没有出现任何溢价，无论同一控制或非同一控制下的资产收购价均为资产评估值，唯独杭州橙隆代理权没有进行评估，仅有公司对杭州橙隆资产进行盘点，确定交易价格。

杭州橙隆原系公司浴霸网络经销商之一，实际控制人为公司实际控制人之一致行动人方雯雯。财务数据显示，杭州橙隆是奥普家居收购的最为优质的资产，2017年其营收达1.39亿元，利润总额为3545.39万元，但奥普家居给出的收购价格仅为1224.08万元。

与此形成鲜明对比，奥普家居2017年5月出售成都牵银股权，则出现了高溢价。成都牵银系公司与杭州牵银于 2010年共同出资设立，主要从事房地产开发经营，公司持股41.67%，杭州牵银持股58.33%。2017年，成都牵银利润总额为-934.64万元。

2017年3月，经评估，成都牵银股东权益账面价值374.24 万元，评估价值6153.16万元，增值5778.92万元，增值率达1544.16%。

根据评估价值，奥普家居享有成都牵银的净资产价值为2564.02万元。2017 年5月，奥普电器按评估价值，以2564.02万元受让奥普家居所持有的成都牵银全部股权。
而上述一买一卖，就增厚公司业绩达5000万元。

不仅如此，报告期内，奥普家居频繁发生关联交易，金额分别为7242.64万元、1.03亿元及9763.73万元，占营收比例分别为7.73%、8.33%及6.20%。

同时，奥普家居对经销商服务实行返利政策，但是对相关返利服务的收费标准及考核细则却隐晦不谈，只是称公司每半年对经销商进行一次服务质量考核，根据考核分数给予经销商售后服务返利，返利金额不超过当年经销商提货额的2%。

报告期内，公司通过经销模式实现的收入分别高达8.22亿元、10.24亿元和 13.51亿元元，返利政策再次给奥普家居粉饰业绩留下了操作空间。

“掏空”公司之忧

“目前监管层已强化发行监管，严格审核，严防企业造假的同时，也严格关注减少费用、政策促进等方式粉饰业绩的情况。”一位业界分析师对《华夏时报》记者表示，监管层从严监管，可能将粉饰业绩与业绩造假以同等的标准进行核查，成为IPO企业不得不重视的坎儿。

奥普家居是否有粉饰业绩之实，尚待监管机构审核查实。

但是公司发行前不顾公司发展战略需要，连续的高额分红被市场人士看做是突击分红，有“掏空”公司资产的嫌疑。

报告期，奥普家居连续进行高额股利分配，2015年6月、8月、10月，分别分配利润600万元、1.99亿元、1亿元； 2016年5月、9月、10月，分别分配利润3085万元、2亿元、1600万元；2017年1月、4月，分别分配利润 1.4亿元、2.05亿元。

2018年4月9日，奥普家居以总股本3.6亿股为基数，向全体股东每 10股派发现金红利1.10元（含税），合计分配3960万元。

值得注意的是，奥普家居报告期的高额股利分配均实施在股权转让或增资之前。

2016年分红完成后，奥普家居进行第三次股权转让及第二次增资；2017年，分红后，公司进行第四次股权转让及第三次增资；2018年，奥普家居再次分红。

经统计，2015年以来，奥普家居累积分红9.36亿元。按照2017年底，公司15.63亿元总资产计算，公司累积已分掉一多半个公司，额度足以支持此次IPO募投项目所需要的9.18亿元。
经过前期多次分红，公司的账面上的未分配利润大幅下滑，2017年期初公司未分配利润3.36亿元，期末仅剩1.25亿元。

产能消化之愁

连续的高额分红，也让市场对奥普家居IPO真实目的产生质疑。

根据奥普家居抛出的募资计划，拟募资9.18亿元，其中4亿元投入奥普（嘉兴）生产基地建设项目，2.57亿元投向营销渠道建设项目,2.6亿元补充流动资金。

公司称，奥普（嘉兴）生产基地建设项目总投资 5.2亿元，达产后将新增集成吊顶产能800万平米，新增集成灶产能6万台，达产年份每年实现营收10.88亿元，实现净利润1.61亿元。

营销渠道建设项目，拟募资投入2.57亿元，其中线下营销体系建设投资9331.80万元，品牌营销和宣传投资1.64亿元。

但是上述公司募投项目并不被看好。

目前，公司的现有产能并未充分利用，2017年，公司浴霸及集成吊顶主机产能411.29万台，产能利用率81.62%；集成吊顶扣板产能4470.50万片，产能利用率90.98%。

奥普家居认为，新增产能将可以通过公司现有营销渠道和本次营销渠道建设项目建立的营销渠道来消化。但是公司现有产能已经无法完全消化，新营销渠道建设也主要是做品牌宣传，这与公司前期经营的策略一致，效果如何为未可知。

“目前，公司已经面临存货大幅增加的风险。报告期内，公司存货规模快速增长，各期末存货账面价值分别为 6904.71万元、9671.33万元和 1.75亿元，存货压力明显。未来公司新产能投入如不能消化，将给公司经营周转再添压力。”一位行业分析师对记者表示。

见习编辑：韩永先 主编：陈锋

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