苏南5家上市银行张家港垫底 因估值高被下调评级

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王俊仙 南京报道

近日，张家港行（002839）披露了2018年一季报，今年一季度实现营业收入6.35亿元，同比增长5.20%；归属上市股东净利润2.28亿元，同比增长12.12%；基本每股收益0.13元，同比增长8.33%。监管指标方面，截至一季度末，张家港行的资本充足率为13.61%，一级资本充足率为12.44%，核心一级资本充足率为12.44%，拨贷比3.33%，较去年末提升0.03个百分点，拨备覆盖率188.67%。

《华夏时报》记者注意到，张家港行对资产负债表进行了“缩表”，而这也导致其资产总额在苏南5家上市农商行中跌为末位。在一份券商的研报中，张家港行因为估值较高，评级从“推荐”被调整为“中性”。

总资产额垫底

截至目前，苏南5家农商行都已经发布了2017年年报和2018年一季报，而从一些数据的变化，可以看出这些农商行上市后，排次的变化。

本报记者根据Wind资讯统计，苏南5家上市农商行中，常熟银行自2016年6月底起超越无锡银行，并随后稳坐资产规模第一宝座，无锡银行则排名第二，江阴银行紧随其后，这3家农商行的资产规模都过千亿，而张家港行和吴江银行则分列末两位。一直到2017年末，张家港行的资产规模都一直排在苏南5家农商行的第四位的。

但是这个情况在今年一季报中出现了变化：张家港行从去年末的资产总额破千亿，到2018年一季度末重回千亿以内，资产总额首次低于吴江银行，且成为5家农商行中，唯一一家资产总额低于千亿元的银行。

根据一季报显示，张家港行2018年一季度末的资产总额为983.39亿元，较2017年末下滑4.68%，且出现了资产端与负债端双向“大缩表”。

具体来看，在资产端，一季度末，“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”和“买入返售金融资产”科目均较年初下滑10亿元左右，下降幅度较大，下滑幅度分别为85.5%和49.03%，张家港行解释原因分别为“公司季度末降低了交易账户中债券持仓规模所致”和“资产结构调整的正常业务波动”。

而在负债端，张家港行“向中央银行借款”和“同业及其他金融机构存放款项”金额下降较大，分别减少25亿元和10亿元，原因分别为“常备借贷便利到期后未续约”和“根据市场行情一季度适当减少了同业投资规模，相应减少了同业存放”。此外，顺应“去杠杆”，张家港行非信贷资产有所压降，负债端发行的同业存单也相应减少了发行，到期未续发，因此其应付债券余额较年初下降逾五成，至14.23亿元。

与此同时，吴江银行资产总额却从2017年末的952.71亿元上升至2018年一季度末的1019.05亿元，首破千亿大关，同时也反超张家港行，在苏南5家上市农商行中名列第四位。

资产端，吴江银行的“存放同业款项”扩大5亿元至17.72亿元，相比年初增长近四成；在负债端，吴江银行“同业及其他金融机构存放款项”从年初的0.17亿元扩大至一季度末的16.22亿元，增长幅度达92.51倍，主要原因为“境内银行同业存放规模扩大”导致，“应付债券”科目较年初增长108.99%至121.92亿元，原因为“发行同业存单规模扩大”。

吴江银行证券部工作人员向《华夏时报》记者表示，吴江银行按照监管部门要求，落实各项监管政策，审慎经营，在稳健的原则下开展同业业务，各项指标符合监管要求。应付债券中同业存单发行，主要是为了丰富主动负债的品种，拓宽主动负债的渠道。

高估值致评级下调

而在业绩方面，张家港行今年一季度实现营业收入6.35亿元，同比增长5.20%，不过该增长速度远低于苏南另外4家上市农商行，他们的营收增速均为12%以上；而张家港行一季度实现的归属上市股东净利润为2.28亿元，同比增长12.12%，该增速超过了无锡银行和江阴银行。

从净资产收益率（ROE）的数值上来看，张家港行一季度ROE为2.7%，在5家苏南农商行中处于中游水平，常熟银行和无锡银行分别为3.36%和2.74%，吴江银行和江阴银行略低，分别为2.3%和1.93%。

国信证券银行业分析师王剑表示，2018年一季度大约有1/3的银行ROE回升，但仍有2/3的银行ROE同比下滑。其中农商行改善最显著。从各因素的变化来看，银行ROE下滑主要受到三个因素影响：一是利息净收入/平均资产下滑明显，二是手续费净收入/平均资产下降，三是杠杆下降。此外，很多银行资产减值损失/平均资产对盈利能力产生正贡献。

而一份平安证券1月份的研报认为，张家港行目前更多的是深耕本地市场，在资产定价方面具有优势，但同时受当地经济环境的信用风险的波动影响较大，未来资产质量能否进一步改善还有待观察；同时公司的盈利能力相对低于可比同业，去杠杆延续的监管环境下资产扩张速度受限。

为此，该研报表示：“我们小幅下调17/18 年净利润增速预测为6.9%/9.9%(原为7.1%/11.2%)，对应张家港行 17/18年PE 28.9x/26.3x，对应PB 2.63x/ 2.43x。公司目前PB值 2.6x，在上市银行中估值较高，我们认为公司的基本面从自身发展以及与同业的比较来看估值相对较高，我们将公司评级由‘推荐’下调至‘中性’。”

一位国有大行江苏地区人士表示：“张家港行一度被称为‘次新妖股’，市盈率曾高达70多倍，远远超过国有大行估值水平，不仅我们这些同行，他们银行自己人也私下说看不懂他们的股价。从基本面上来看，张家港行亮点也不大，无法支撑其高溢价。后来证实原来是有人在操纵他们的股价，但他们现在的市盈率还是偏高。”

截至2018年5月15日收盘，张家港行的PE（TTM）为18.17倍，PB（MRQ）为1.75倍，虽然相较2018年1月的数值下降不少，但仍显著高于其他4家苏南农商行。

3月14日，证监会调查人员在记者会上表示，经调查，北八道集团利用300多个股票账户，100多台电脑，10多位操盘手同时交易，大量使用配资，涉嫌操纵次新股包括张家港行、江阴银行、和胜股份等，操纵期间累计获利9.45亿元。

责任编辑：孟俊莲主编：冉学东

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