海能实业头悬23项风险 募资不忘分红难逃圈钱嫌疑

见习记者 韩永先

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈锋 北京报道

募投计划三年两次“换脸”，公司战略投资布局如同“过家家”。

4月27日，证监会披露江西省安福县海能实业股份有限公司（简称海能实业）最新招股书，公司募投项目再次做出改变，与2015年项目内容相比，公司的募投、募资均已面目全非。

三年推出三种不同募资计划，不禁让市场质疑，海能实业谋求上市到底是何布局，真实目的何在？

募投项目频换脸

海能实业主要从事电子信号传输适配产品及其他消费电子产品的定制化设计生产。

2015年，公司首次提交招股书，募资5.87亿元，分别用于遂川信号适配处理及智能电子产品生产建设、电子商务运营平台建设、智能健康电子产品研发中心升级三个项目和补充流动资金1亿元。

彼时，海能实业背负着巨额的负债压力，2014年年底的资产负债率（合并）达58.83% ，负债总计3.66亿元，其中流动负债高达3.59亿元，短期偿债压力巨大，公司迫切需要融资。

时过三年，2018年，海能实业招股书显示，截至2017年年底，公司的负债总计2.6亿元，资产负债率（合并）降为37.77%，流动负债为2.5亿元，其中短期借款为0，公司几乎不存在偿债压力。但公司继续申报，为江西遂川消费电子产品一二期项目、消费电子产品研发中心升级两个项目和补充流动资金融资5.02亿元。

最新的招股书与首次提交的对比不难发现，无论是募资项目还是金额全然不同。

2015年的计划，三个项目分别投资2.66亿元、8147.65万元、1.4亿元。

2018年的计划则变为，为江西遂川消费电子产品一二期项目投资2.93亿元、消费电子产品研发中心升级投资1.39亿元，补充流动资金7000万元。

值得注意的是，此次的募资计划已不是公司第一次做出变更。

2017年，海能实业已有过一次募投项目变更。2017年的募投计划，去掉了2015年的电子商务运营平台建设项目，拟募资变为5.06亿元。而2018年的募投计划则直接来了大换脸。

公司的业务布局到底是什么，战略投资方向在哪儿？

东北证券分析师则认为，公司对募投计划作出变更，有IPO暂缓耽误的因素，也可能是募投项目等候时间过长已经投产，公司要上市必须作出变更，也可能是公司根据市场变化，调整了投资发展战略。

海能实业频繁变更的原因是什么？为此，记者向公司去函，但截至发稿也未得到回应。

头悬23项风险

虽然海能实业的募投项目经过反复变更，但查阅其前后的招股书不难发现，多次招股书中不变的是风险提示。

2015年，公司在招股书中进行了21项风险提示，2017年提示20项，2018年的招股书则多达23项风险提示。

其中核心不变的风险，第一是经营风险中，境外客户占比较高和客户审查造成的风险。

海能实业的产品主要销往北美、欧洲及亚洲等市场，2015年至2017年报告期内，境外销售比重分别为87.40%、90.47%和 84.73%。

因此，公司表示，国家出口政策或国际贸易政策发生重大变化都将影响公司的营收和盈利。同时，客户在选择供应商时的资质审查要求也不断提升，若公司未能持续获得客户的供应商资质认证，将对公司的经营销售带来不利风险。

2015年之前，海能实业过度依赖海外集中客户，就遭遇过风险。2014年年底，苹果公司停止对海能实业MFi授权，造成公司2015年营收由2014年的8.33亿元骤降至5.12亿元，下降达39.29%，净利润由5619万元降至1428万元，公司业绩出现巨幅波动。

之后，公司进一步开拓了客户渠道，调整销售策略，但是目前公司依然面临依赖海外市场，客户较为集中的风险。2017 年，海能实业对前五大客户销售额为3.78亿元，占公司营收的42.26%，一旦出现变动，仍将大幅影响业绩。

其次，财务风险中，存货跌价、 应收账款无法及时收回也将是影响海能实业业绩的巨大风险。

2017年年末，公司的资产总计 6.89亿元，流动资产4.79亿元，其中应收账款1.62亿元，存货1.37亿元，分别占资产总额的23.47%和19.89%。

2015年至2017年报告期内，公司每年的存货跌价准备分别高达1921.95万元、1828.65万元和482.92万元，应收账款计提坏账准备分别高达1524.52万元、1890.56万元和1877.60 万元。如果有一项出现风险都将造成公司业绩的波动。

同时，海能实业还面临汇率波动、募投项目产能无法消化等多重因素带来的风险。

募资目的何在？

值得庆幸的是，经过2015年后两年多的调整，海能实业的营收基本处于稳定。

2015年至2017年，公司分别实现营收5.12亿元、6.84亿元和8.96亿元，年均复合增长率为 32.27%，实现归属净利润分别为1577.36万元、8317.23万元和 1.05亿元。

公司资产负债率（合并）连年下降，由43.16%降为37.77%，已明显优于同期主营业务相似的上市公司立讯精密（002475.SZ）、西柏科技（3541.TW）及贸联控股（3665.TW），高出平均值近8个百分点。

报告期内，公司流动比率分别为 1.41、1.73 和 1.91，速动比率分别为0.86、1.24 和 1.36。2017年年底，因为短期负债为零，公司利息保障倍数高达1318.31倍。

多项数据说明，海能实业目前经营状况良好，流动资金能够满足公司正常生产经营和短期偿债的需要。良好的财务支撑下，2017年3月，公司通过2016年利润分配议案，向全体股东每10股派发现金红利3.14元（含税），合计现金2000万元（含税）。2018年4月6日，公司分配2017年利润，每10股派发现金红利6.28元（含税），合计现金4000万元（含税）。

无论从财务报表、经营能力还是偿债能力上看，海能实业并不缺钱，2017年年底，手握1.44亿元货币现金，并连续两年高额分红累计7000万元。

但海能实业仍然变更募投项目，坚持融资。2018年的募投项目，不仅为江西遂川消费电子产品一二期项目和消费电子产品研发中心升级项目融资，还计划融资补充流动资金7000万元。

公司称，通过补充流动资金，公司营运资金水平会得到进一步充实，有利于公司保持稳定发展。根据报告期公司收入的增长情况计算，需新增流动资金约7554.17万元，因此计划补充流动资金。

一方面手握重金突击分红，一方面高额融资，真实目的何在？中信证券分析人士直言，上市前突击分红，财务数据又不错的公司，上市的目的只有一个，就是圈钱。海能实业频繁冲刺资本市场，真实目的又是什么呢？

编辑：韩永先 主编：陈锋

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