金融开放打破刚兑 资管行业比能力的时候到了

■肖君秀 孟俊莲

“刚兑是一种瘾，一旦沾上就很难戒掉。”联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖最近的研报中如此表示。不过， 2018年资管业务走到蜕变与新生的时刻，因为“刚兑消耗金融体系稳定性与安全性，即使上瘾也是必须要打破的”。

日前，我国宣布了金融大开放的政策，各大外资机构跃跃欲试，同时也期望到我国资管大市场来分一杯羹，那么对于我国资管行业会带来哪些影响呢？复旦大学金融研究中心主任孙立坚告诉华夏财富君，外资理财模式成熟，进来会加快资管业务打破刚兑，实现净值化管理。

打破刚兑喊了许多年，我国资管行业不但没有打破刚兑，而且管理规模一路攀升，目前已超过百万亿级别，其中保本保收益的刚兑产品占了多数。资管新规下发只剩下时间问题，其中明确提出打破刚兑。在金融行业对外资全开放，外资净值化管理模式进入，为打破刚兑再加一道“催化剂”。

破刚兑“上路”

刚性兑付类的产品，居民几乎都接触过，也很喜欢。比如银行保本保收益的理财产品、货币基金、信托产品、证券账户里的隔夜理财等等，这些产品看起来“非常美好”，收益比银行存款利息高出好几倍，又没有风险，双方都“乐见其成”。但是这样的“好事情”剩下的日子不多了。

李奇霖认为，刚兑的背后，隐藏了借新换旧、用其他资金来救急，实际上有“庞氏”的味道，“新人救旧人”，这些风险都积累在银行等金融机构。这些资金大的流向，主要是绕开监管流向地方融资平台和房地产，在这两个领域堆起风险或者泡沫。

“金融对外资开放，外资机构进来，会倒逼本土资管打破刚兑，实现净值化管理，与欧美资管看齐。同时倒逼金融机构在资管业务上提高专业度，以及风险管理的能力，从而把资管业务做得更好。”孙立坚认为，资管行业刚兑如今玩不下去了。

一面是对外资开放，产生鲶鱼效应；一面是金融行业实现统一监管、穿透式监管，在制度上消除监管真空与监管套利。资管新规中，专门强调了打破刚兑，同时所有资管产品实现净值化管理。与以往银行下发的理财产品规定截然不同的是，此次资管新规当中还专门提出了监管处罚与举报措施。过渡期时间一到，如果还刚兑，没有实现净值化管理，监管层就要采取处罚措施了。

资管新规最终通过版还在等待时机下发，市场普遍预计与此前下发的草案不会有太大出入，只是个别细节方面会有变动。

华南一券商资管业务人士认为，资管行业打破刚兑、实现净值化管理，未来银行、保险、证券在资产管理方面，分工更细，各自发挥优势，进行差异化竞争。

“股票、债券这方面，我们都有专业优势，未来肯定是从专业方面入手，打造有优势、有特色的产品，才能在市场上保持竞争力。”上述华南券商资管业务人士称。

孙立坚认为，这个时候外资全面放开准入恰到好处，“外资大机构在私人财富管理方面经验丰富，后台也有严格的风控管理系统，他们往往针对高净值人群，进行差异化产品竞争。这正好可以为资管业务转型提供借鉴，在竞争当中互相促进。”

资管业务回归本源，理财产品就是理财产品，实现净值化管理，投资者需要风险自担。而非假借理财产品之名，实行表外信贷之实，套利监管，使信贷政策走形失真，导致限制性行业和领域依然源源不断输血加杠杆。更为严重的是，表外理财或通道业务，规模越来越大，积累的风险也越来越大，一旦对接的资产价格出现大波动，或者对接的平台出现问题，那么整个资产管理的大池子便会出现系统性风险，后果非常严重。

比能力的时候到了

外资金融机构，正在对中国资管市场虎视眈眈，广阔的市场机会对他们充满吸引力。

4月9日，美国规模最大的上市投资管理集团贝莱德 （BlackRock）公布了首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）致股东的年度信，其中称公司首要事项之一，便是增强在亚洲的存在和渗透，特别是在中国。

上述华南券商资管业务人士称，打破刚兑之后，市场的资金依然存在，而且未来规模会越来越大，这正是外资蠢蠢欲动的根本原因。投资者还是要理财增值，但是整个市场将重新进行洗牌，竞争会比从前激烈得多，外资当然也想这时候进来，切走一块蛋糕。

据瑞银（UBS）数据显示，随着中国缩减对国际资产管理公司活动的限制，至2025年中国的共同基金产业可能上涨至7.5万亿美元，达到美国市场规模近半。并预计同一时期中国共同基金的运行费用将扩大5倍至420亿美元。

未来随着居民手中的财富不断增加，不仅仅是基金行业，我国整个资管业务规模将进一步扩大。但是目前需要经历痛苦的转型，比如银行、信托、券商等全部打破刚兑，银行不能发保本理财，私募基金门槛提高，公募基金不得进行份额分级等。

资管业务痛苦转型已经开始，接下来新生的方向何在？

“外资进来了，中外资同等对待，那么就是比实力的时候到了。一是理财产品的创新与设计，哪一家产品好，投资者就会去买哪一家，而不是刚兑之下同类产品每家收益差不多。二是产品服务，互联网时代更讲究产品的方便性，服务的到位与贴心，服务成为抢客户的重要手段。三是资产管理观念上的比拼，外资财富管理更讲究稳健、持久，而国内理财产品更重视高收益，但在净值化管理时代来临，稳健才是核心竞争力，一旦出现风险会影响机构信誉，从而对业务带来冲击。” 上述华南券商资管业务人士表示，未来竞争更加专业化、精细化，比拼实力的时候到了。

截至2016年末，金融机构资管业务规模总计超百亿，其中银行表内、表外理财产品余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元；信托公司受托管理的余额为17.5万亿元；公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元；保险资管计划余额1.7万亿元。

“在中国发展要做好长期的准备，需要多年的耕耘才能在中国基金行业立住脚跟。”拉里·芬克认为，在观察中国基金市场的发展中，外资公司需要时间和耐心。

交通银行首席经济学家连平认为，扩大金融业对外开放有利于银行业打破刚兑，打破刚兑有助于资管回归“受人之托，代客理财”的本质，促进银行资管业务的长期稳健发展，切实提高中资银行资产管理的竞争力。

责任编辑：吴丽华 主编：冉学东

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