证券基金何以会再次上演火爆盛况？

冉学东

证券基金又开始卖疯了，这种情景我们只是在2008年6000点大牛市时见过，那时候采取的是中签制。就是你能不能买到基金买到多少基金，全凭运气，这在世界证券史上堪称奇迹。

不过这种情景竟然在2018年开年又有了苗头。16日下午，兴全基金发布公告称，兴全合宜基金原定募集截止日为1月22日，当日该基金已达到基金合同生效的备案条件。为维护投资者利益，有利于未来基金运作，决定提前结束募集，1月16日当日的有效认购申请将全部予以确认，1月17日起不再接受认购申请。

16日当日兴全合宜开始募集后，数据便以几何级的增量不断刷新，中午时便有渠道传出销售已超260亿元，最终不得不提前结束募集，最终募集资金300亿。这完全超出募集方、机构和市场的预期。

购买基金这么火爆的场面的意味是，你把钱拿来我去替你投资，大家都纷纷要把钱交给你，以致你都不想要了，最终不得不忍痛割爱。

兴全基金的发行火爆仅仅只是一个例子，从去年年末以来基金发行火爆已经屡屡从市场传出。今年1月10日开始发售的华夏稳盛原定募集时间为2018年1月10日至2月6日，结果3天就募集78.17亿元，也提前结束募集。而去年10月中欧恒利三年期混合基金单日募集74.4亿元，拿下2017年权益基金募集规模冠军，嘉实价值精选也是在去年10月份3天募集66.1亿元。

对于基金火爆的现象，有市场人士分析是：一是公司本身权益投资能力见长，主动管理口碑不错，比如东证资管、中欧、华夏、兴全基金均是主动管理能力在行业突出；二是明星基金经理担纲。

以上分析，当然只是浅层次的以现象分析现象，不得要领。这个现象最为要害的是，目前的金融环境处于紧缩期，一年期银行理财利率超过5%，10年期国债利率上顶4%，10年期国开行债券上超5%，欧美日经济几乎全线复苏，全球经济进入加息周期，预计今年美联储加息在三次以上，缩表已经按部就班的进行，连日本的经济也开始了悄悄的缩表。在此形势下，中国的金融监管部门把防风险作为今年的三大攻坚任务之一，治理影子银行、同业业务、银行理财乱像的政策一件接着一件，货币存款的增速大幅下滑。未来中国的金融环境必然是紧的，实际表现就是利率的上涨。如果没有利率的上涨，所谓防风险都是空口无凭。

就是在这样的情况下，证券基金的发行却出现了火爆场景，岂不是咄咄怪事？

但仔细研究中国当下的金融环境，你就理解目前基金业销售火爆的盛况了。

一是，延续多年的大众投资品彻底断粮。在中国这些投资品主要是房地产，从2016年开始对各地限购，基本上房价少有上涨前景的二线和省会城市全部出台限购政策，一些热点三线城市也出台政策切断房地产投资的路线，房地产投资基本已经堵死，增量的货币无处可去。

二是从2014年开始以余额宝为主的货币基金也是大众投资品之一，这些宝宝们申购方便，完全可以作为活期存款来投资，而且收益率却高于银行存款几十倍，但是余额宝从去年后半年开始政策压缩，余额宝也是多次出台持有最高限额，余额宝收益率的投资也开始受限，利率明显弱势，宝宝们去年以来彻底偃旗息鼓。

三是互联网金融平台被彻底限制，互金平台受刚兑影响，利率超过百分之十以上比比皆是，这样高的收益率风险很大，2014年以来互金平台成为大众投资的一种，规模迅速膨胀，到目前规模还在高速膨胀。但是自从2016年余额宝出事以来，接着风险接二连三，P2P平台进入整顿，平台家数持续减少，收益率也逐渐往下走，因为平台的负债成本在增加，监管越来越严，利润空间在压缩，许多平台自动关闭，目前等待合规备案，投资者对基金平台的投资也开始谨慎起来。

而与此同时，许多公募基金和保险基金去年以来却取得了良好业绩，在笔者看来这不是因为他们投资能力多强，而是监管政策要求他们被动持有大盘蓝筹，去年风格轮换，中小创彻底歇菜，大盘蓝筹股市轮番上演，例如贵州茅台等等股票连续翻番，导致这些被动投资的公募基金大赚，于是所谓价值投资的说法又充斥市场。

而大多数散户投资者投资的是中小创，跟随公募投资大盘蓝筹的少之又少，所以去年是散户的猎杀年，机构的成长年，散户被一波又一波的市场下跌搞得体无完肤，充分认识到机构的好处，自然公募的发行就出现了井喷之势。

在以上几个因素的合成影响下，大众的理财资金就只有选择有业绩基础的公募基金，这一点也不奇怪，但是就看未来利率上涨将如何持续，如果利率还将上涨，基金销售火爆的情况肯定不可持续。

在金融大背景紧缩的情势下，有限的资金寻找安全性较高的资产，大盘蓝筹成为避险地，这符合当前中国政治和经济发展的基本逻辑。

从去年以来A股走出了大盘蓝筹狂飙，而中小盘低迷的风格转换，从而导致部分公募基金业绩被动狂增，这又进一个导致今年这些基金发行风生水起，基金管理公司募集到的资金未来还会去投资大盘蓝筹，从而保持目前的风格不变，至少在今年上半年还将如此。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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