太保H股之路一波三折

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 上海报道

    8月31日，保险股最后一份半年报，即太保的中期业绩出炉！
    一如外界预期，太保的半年业绩报告没有特别鲜明的亮点，但是由于举行股东大会临时停牌，却幸运地躲过了A股指数暴跌近200点的“大劫”。该报告中的核心盈利数据显示，其上半年实现营业利润30.53亿元，同比下降41.9%，实现净利润23.64亿元，同比下降57.1%。
    不过据本报了解，当日太保除举行股东大会之外，也向国内各大券商的保险分析师举行了中期业绩分析师报告会，其重启H股上市计划成为当日两场会议的重头戏。尽管在股东大会最后决议中，太保二度赴港上市获得了股东99%的支持率，但是相较于分析师们报告会上的温和提问，在股东大会上坐镇的太保高管团队，却不得不面对中小股东代表们对首次H股上市失败原因的质询，以及对这次上市股价敲定的质疑。

投资逊色 三家中垫底
    从太保的中报中，记者了解到，太保寿险上半年新保期缴业务收入67.90亿元，较上年同期增长107.1%。其中，营销渠道传统和分红期缴业务收入38.04亿元，较上年同期增长41.0%；银保渠道传统和分红期缴业务收入29.47亿元，较上年同期增长1475.9%；在财产保险方面，上半年保险业务收入较上年同期增长18.3%，综合成本率为101.5%，较上年同期下降7个百分点。
    然而，比较保险三大巨头今年上半年的投资收益和投资能力时，太保却要逊色一筹，记者从三大保险股披露的中报中发现，如果单从收益率看，三巨头今年上半年的投资能力按强弱排序依次为中国人寿、中国平安和中国太保。
    不过，在8月31日的股东大会上，太保董事长高国富在评论半年报的业绩时，则用“满意”两字表达了高管团队对业绩的肯定。高国富表示，虽然历经2008年股市深幅调整和公司自身业务结构的调整，太保的“两条腿”财寿险业务依然为集团提供了最重要的保费收入和利润来源。
    根据中报的业绩显示， 太保上半年的投资策略中，权益类投资的仓位是三家公司中最低的，在固息收入实现较上年同期增长24.9%的同时，权益投资金额较上年末增长114.0%，占比较上年末仅提高了4.1个百分点。
　　  不过，在基础设施投资方面，中国太保还有一些投资亮点。数据显示，今年上半年，中国太保投资金额较上年末增长133.1%，占比较上年末提高2.3个百分点。该公司在上半年发起设立了太平洋-上海世博会（二期）和太平洋-上海崇明越江通道工程等债权投资计划。
    在股东大会上，有股东质疑太保上半年投资过于保守，导致其权益类投资收益率低于中国人寿和中国平安。对此，太保管理层解释，由于每家保险公司业务结构的差异，导致了其资产配置不同，投连险业务比较多的公司，其投资会比较激进，权益类资产的配置会比较高。而太保的传统险业务多，要求有稳定的投资匹配，保证没有很大的波动；其次，各家公司经营上的要求也不同。太保在保证适当收益的同时，追求长期稳定的价值增长。而权益类会计分配的不同也导致了各家险企投资分配的不同。

股价破发  萎靡不振
    但是，这一份业绩却没能让太保的股价在市场上保持强劲，自7月16日太保发布消息重新启动H股上市计划后，股价在7月20日上冲到29.06元/股，离发行价只一步之遥，但是到开股东大会整整40天之后的9月1日，太保股价已经下跌至19元附近。而太保确定的H股上市的最低发行价则是23.52元。
    在太保的股东大会上，有一位股东代表对为何发给境内投资者和香港投资者不一样的发行价提出质询。
    “我们这次H股上市价格的制定，是根据7月16日之后20个交易日股价的加权平均的表现得出的，也是经过4个承销商统计之后并经过董事会讨论之后的决定，这是我们上H股的价格底线，不设上限，且不考虑汇率变动，如果这个价格香港投资者不愿意买，那宁愿不上市，A股市场上的股价波动，本身就是受制于市场的投资行为，我作为太保的管理者，当然希望太保股价能够稳定上升，但是没有人能预测和决定一个上市公司的股价走势。”高国富如是说。
    高国富也承诺，太保H股发行，会保护境内投资者的利益，但他同时坦承，两大因素对业务和股价带来的困扰，且人力无法改变资本市场的走势。
    “作为中小投资者，并且还被套牢的股民而言，提出这样的担忧和质疑确实值得理解，即使太保按照最低发行价甚至更高一些的价格在H股上市，只要不到A股发行价，对于持有太保股票的投资者而言，始终有一种不平衡的心理存在，但是这是没办法的事情，既然投资了，就必须服从市场的规则。”9月1日，一位参与太保中期业绩发布会的保险分析师告诉记者。
    而作为H股IPO承销商代表之一，瑞士银行投资银行亚洲区副主席蔡洪平对记者表示，基于去年太保首次启动H股IPO准备时打下的基础，目前已有不少投资者表示了有意投资的兴趣，顺利登陆H股应该问题不大，只是时机的选择。

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