海外并购遭遇严监管 “全球买”放慢节奏

锋刃

2017年，跨境并购的生态环境发生了很大的变化。对于部分激进于跨境并购的中国企业来说，他们正遭遇史上最严厉的监管。

10月17日，商务部合作司公布2017年1-9月我国对外投资合作情况。2017年前三季度，我国境内投资者共对全球154个国家和地区的5159家境外企业新增非金融类直接投资，累计实现投资780.3亿美元，同比下降41.9%，非理性对外投资得到进一步有效遏制。2017年上半年，中国企业的海外投资回归理性，境外并购量及金额有明显回落。

事实上，对外投资主要流向租赁和商务服务业、制造业、批发和零售业以及信息传输、软件和信息技术服务业，房地产业、体育和娱乐业对外投资没有新增项目。2017年，突遭各大部委联合叫停的海外投资预警，则预示着此后海外投资步伐放缓，并将呈现规范化趋势。

“急刹车”

2016年，中国企业海外并购呈现出“买遍全球”的节奏，以爆发式速度快速增长。2017年，随着内地监管政策的引导和规范，以及受到海外审查和全球宏观经济不确定性的影响，中国企业的海外并购步伐已明显放缓。据易界（DealGlob）发布的《中国企业跨境并购特别报告》显示，2016年是中国企业海外投资并购交易跨越式增长的一年，交易达到438笔，较2015年增长21%；而累计宣布的交易金额为2158亿美元，较2015年大幅增长148%。当年，中国企业海外并购交易数量最集中的十大行业依次是制造业、金融服务、能源、计算机、文化娱乐、消费、汽车零配件、半导体、传媒和医疗健康。

从2016年的数据看，民营企业已成为中国企业海外并购的主要推动力量，其交易数量较上年增加3倍，并在交易金额上超过国有企业。从2017年一季度的数据分析，83%的海外并购交易是由民营企业参与发起的。海航成为2016年最活跃的买家，在前100大交易中，海航占4笔交易，其次是安邦、万达和洛阳钼业（603993）分别有3笔交易。北京控股、渤海金控（000415）、国家电网、美的、三峡集团、银亿集团、中国化工和中投公司分别有2笔交易。

普华永道发布报告显示，2017年前三季度中国内地企业海外并购交易数量为572宗、总金额为977亿美元，同比2016年前三季度分别下降了14.8%和38.9%。相较2016年的爆发式增长，2017年前三季度中国内地企业海外并购回归理性增长，除若干大额物流地产项目外，中国内地巨型海外并购交易数量明显下降，有21宗交易金额超过10亿美元，单笔交易金额呈整体下滑态势。

值得注意的是，前三季度十大海外并购的关键字回归“国有”和“重资产/资源类”， 其中能源电力类占4宗，房地产交易占3宗。以投资者的活跃度来看，民企在并购数量中仍为“主力军”,2017年前三季度交易359宗，接近国有企业的5倍，在总共572宗交易中占63%，这一比例与此前一年基本持平。但进入2017年第二季度后，国家相关部委及中国金融监管机构联合展开严查中资企业海外投资并购内容。事实上，2016年的大宗跨境并购还是以国企和主权基金为主导，遭遇政策急刹车后，民企出海并购则出现下降趋势。财务投资者主导的跨境并购由2016年同期的186宗下降至135宗。在目前的环境中，更多的财务投资者选择和战略投资者合作。

非实业与实业对比鲜明

2016年12月，国家发改委等多部门连续发布通告，表示已关注到一段时期内在房地产、酒店、影城、娱乐、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资倾向。2017年1月，国资委宣布加强央企境外投资的审查，其中包括中央企业原则上不得在境外从事非主业投资等。

商务部发布的数据显示，2016年我国境内投资者共对全球164个国家和地区的7961家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资11299.2亿元人民币(折合1701.1亿美元)，同比增长44.1%。

业内人士对《华夏时报》记者表示，近年中国企业在海外投资并购进程中存在不规范的行为，为防止金融风险及保持外汇稳定，有必要在对外投资领域加强审核。

目前，中企海外并购主要依靠外部融资，依靠来自国内银行的支持，而这样的金融支持将会给企业带来沉重的债务负担及经营风险。

在海外大举并购的复星集团放缓了海外投资步伐。此前，复星集团董事长郭广昌曾公开表示，复星集团在未来两年将专注于消化已收购的资产。2016年上半年，复星决定终止计划以4.61亿美元从德雷克集团有限公司收购以色列保险商Phoenix Holdings 52％股权及收购比利时商业银行BHFKB。据Dealogic数据显示，复星自2009年开始国际化战略以来，在2010年完成首笔交易，在2012年和2013年分别完成2起海外收购。随后在2014年和2015年高歌猛进，分别完成14起和17起海外并购案。据不完全统计，其总支出高达100多亿美元。中信证券曾分析表示，随着“资产荒”加剧，预计复星国际业务增速会有所放缓，公司短期内将不会再新增保险项目的并购。郭广昌曾表示，复星的愿望是成为一个植根于中国，保险和投资双轮驱动，在全球视野内组成各种生产要素，为全球的家庭生活提供更多健康、快乐、富足的生活方式。

2017年1月，中国社会科学院世界经济与政治研究所发布报告显示，中国对外投资的年度流量已连续增长13年，平均每年增速约40%。2015年中国企业海外直接投资（ODI）超过1000亿美元，规模首次超过外国企业对中国的直接投资（FDI），中国海外投资会从2017年起开始放缓。

据智库（CCG）发布的最新报告显示，制造业海外投资势头依然强劲，中国“智造”输出成亮点。其中，制造业占海外投资总比重1/3以上，信息传输、计算机服务、软件业的投资占比11%，比2016年上升3%。2016年，中国企业在制造业的海外并购主要发生在美国、德国、巴西和澳大利亚；而从投资领域来看，主要涉及家用电器制造、塑料橡胶等相关专用设备制造以及农药等化学产品制造。青岛海尔以42.75亿美元收购全球最大的家用电器制造商之一的美国通用家电（GE Appliances），交易占第二季度中国制造业海外并购总金额的62%，是该季度中国最大一笔海外并购。与此对应，福耀玻璃（600660）的海外投资步伐则是始终一往如前。目前，福耀已是全球最大的汽车玻璃制造商，从1995年进军国际化至今，已在美国、俄罗斯及德国投资布局，其在海外投资近100亿元人民币。对于国家各大部委联合针对过热领域的海外并购进行监管急刹车的措施，是否会影响福耀未来海外并购？福耀玻璃董事长曹德旺对《华夏时报》记者表示，对于福耀没有任何影响，政府支持福耀对外投资。

规范化趋势

随着各相关部门对非理性投资监管的加强，包括细化审批流程以及提高企业对外放款的要求等，中国对外投资自2016年12月起已呈现放缓之势。彼时，发改委、商务部、央行和外管局四部门连续发布通告，表示已密切关注到在部分领域出现的一些非理性对外投资倾向。相关部门除加强投资者在核心业务之外超过10亿美元收购项目的审查外，还将对上述领域跨境交易新增限制。

随着中国企业海外并购的深度与广度不断拓展，相关风险和问题日益显现。2017年5月，国务院国资委公布《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》，强调对中央企业海外投资的风险管控；国家外汇管理局副局长杨国中曾撰文称，支持符合国家战略规划的跨境并购，并指出应防范跨境资本异常流动，需要多部门落实已达成的共识并继续加强协作，推动既有利于长远改革开放、又有利于近期收支平衡的措施。应积极引导市场主体对外合理投资，支持符合“一带一路”等国家战略规划和能够促进国内产业结构升级、技术进步为目的的跨境并购。

2017年6月26日，在中央全面深化改革领导小组第36次会议上，海外投资安全上升到国家安全的高度。会议审议通过《关于改进境外企业和对外投资安全工作的若干意见》，并强调要坚持党对境外企业和对外投资安全工作的领导，在国家安全体系建设总体框架下，建立统一高效的境外企业和对外投资安全保护体系。

2017年9月，毕马威发布第二期《中国上市企业跨境并购市场通讯》显示， 在经历2016年“爆炸式”增长后，中国海外并购交易活动在2017年的前6个月中放缓，中国A股上市公司在2017年上半年披露的并购交易总额为202亿美元，较2016年同期下降49%。然而值得注意的是，尽管交易较2016年有所放缓，2017年上半年的披露交易额仍超过2015年全年交易水平，这表明中国企业仍有意愿进行海外投资。

分析人士告诉《华夏时报》记者，民营企业渐成并购主体是中国企业海外并购的新趋势。民营企业海外并购不仅在数量上实现大幅增长，而目前中国企业的海外并购行为已逐渐趋于理性。中国世贸组织研究会副会长、原商务部国际贸易经济合作研究院院长霍建国表示，中企海外投资存在一些不规范的行为，比如过度依赖融资扩张、资产错配、资金转移等。从保持外汇稳定、防控金融风险的角度来看，我国现阶段仍有必要在对外投资领域加强审核监管。

编辑：刘春燕

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