美联储加息刚至 公开市场操作利率全面上调5个基点

冉学东

美联储隔夜宣布加息之后，大家都在纷纷议论，中国央行是否跟进，不过这次跟进的是公开市场操作利率。

中国公开市场逆回购操作中标利率和MLF操作利率均有所上调，不过上调只有5个基点，相比于美联储25个基点的加息，幅度较小。

央行今日进行300亿元7天逆回购操作、200亿元28天逆回购操作，中标利率至2.5%、2.8%，此前分别为2.45%、2.75%，为今年3月以来首次。

同时，中国央行还进行2880亿元人民币一年期中期借贷便利(MLF)操作，利率3.25%，上次为3.20%。

此次中国央行的反应跟前两次如出一辙。去年12月和今年3月美联储曾两度加息，当时在中国银行间市场上，包括逆回购、中期借贷便利（MLF）在内的货币市场利率亦都出现同步上调。今年6月美联储加息后，中国央行没有跟进。

对于这次上调利率，央行的解释跟上两次也是大同小异。

12月14日，人民银行公开市场业务操作室负责人在接受中国《金融时报》记者采访时表示，公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

以上解释，说明市场利率的上行，主要是资金供求的影响，央行处于中立立场。

不过以下解释，就反应了央行的立场：对于市场利率的上行，央行是乐观其成的。

该负责人表示，此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。实际上，无论是美联储的公开市场操作，还是人民银行过去长达二十年的公开市场操作，大部分时间中标利率都是动态变化的。若公开市场操作利率不能体现市场供求有上有下，会造成市场套利和定价扭曲。目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

从这三次中国央行对美联储加息的反应看，中国央行是提高了公开市场操作利率，对于官方的存贷款利率并未进行提升，这样做所取得的效果是稳定中美之间的利差，如同中国人民银行研究局前首席经济学家马骏接受中国金融信息网采访时表示，利用美联储加息之机允许公开市场操作利率适度上行，可向国际市场释放货币政策协调、稳定中美利差之意，特别是警告海外做空力量，央行随时有准备应对的措施。

但同时，由于公开市场利率的上涨可能传导到货币市场利率，进而传导到债券市场，直至银行理财产品和信托产品等等金融市场上，毕竟最近由于年末资金面紧张，银行理财产品的利率普遍突破5%，信托产品甚至突破9%，包括一些p2p公司发行的产品收益率都出现了上调，这些对实体经济的融资环境都会产生实质性的影响。

不过央行同时表示，年末春节将至，央行一定会维持市场资金的平衡。这位负责人说：预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元，明年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元左右。对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的。

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