价值投资添“标尺” 中证国信价值指数上市

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 盛青红 深圳报道

2016年下半年以来，“价值投资”逻辑再次领衔市场，这种风格还能持续多久，仍是资本市场一个持续的问号。

《华夏时报》记者获悉，中证指数公司联手国信证券开发的中证国信价值指数将于2017年12月8日正式上市，这意味着价值投资也有参考指数和跟踪标的了。

目前市场上现有的指数主要有综合性指数（上证综指、深证成指、创业板指等）、规模型指数（沪深300、上证50等）、行业类指数、量化型指数（根据一个或多个量化因子构建，如价值指数、成长指数、基本面指数等），不同于上述指数，中证国信价值指数从价值投资的基本理念出发，选择100家净资产收益率持续稳定较高且估值合理的上市公司作为样本，旨在跟踪能够持续不断创造价值的公司、分享企业价值增长带来的长期回报。

“从长期来看，股票价格上涨的斜率最终取决于企业的净资产收益率。”国信证券经济研究所策略分析师燕翔接受记者采访时表示，资本市场上将涌现出一大批拥有持续稳定较高资产收益率的优势企业，这是A 股市场能够走出长期结构性慢牛行情的根本保证。

国信证券发布价值指数

《华夏时报》记者获悉，中证国信证券价值指数以中证全指作为样本空间，构建方法主要有三大指标：一是要求公司连续三年净资产收益率高于10%。样本公司拥有持续稳定的高净资产收益率，意味着随着时间的推移，指数所蕴含的上市公司价值会不断上升，从长期来看能够为投资者带来丰厚的回报。二是剔除估值过高的股票，避免“估值陷阱”，选择在给定高净资产收益率的前提下估值最低的股票。这使得指数可以很好地回避基本面非常优秀但高估值的企业带来的市场风险。三是剔除净资产收益率连续下滑的样本,规避业绩大幅下行的风险,同时对100个样本进行等权配置，较好解决金融股市值权重过大的问题。

价值投资并不是个新鲜的概念，每隔一段时期就会被拿出来讨论。那么到底什么才是价值投资？长期投资就是价值投资吗？买入估值最低的公司就是价值投资吗？

“价值投资的理念总体来说就是选择最优质的公司，以合理的价格买入、分享公司价值的提升。”燕翔接受记者采访时总结道，价值投资唯一重要指标就是持续稳定的高ROE（净资产收益率），只有当企业的净资产收益率大于机会成本时，股票价值才会增长。而从长期来看，股票价格与股票价值是趋同的，股票价格上涨的斜率最终取决于企业的净资产收益率。

根据规则，中证国信价值指数样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日；权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。

数据显示，中证国信价值指数从2007年至2017年，指数年化收益率12.7%，考虑2%到3%股息率，总收益率约15%

国信预判：结构性慢牛行情或刚开始

对于2018年市场研判，燕翔在国信证券2018年策略会上表示，结构性持续慢牛行情或许刚开始。

燕翔认为，未来中国经济增长总量波动可能缺乏弹性，一个重要发展趋势可能就在于各个行业的产业集中度提升，这使得行业龙头优势企业强者恒强，资本市场也将涌现出一大批拥有持续稳定高ROE的优势企业，这是A股市场能够走出长期结构性慢牛行情的根本保证。

对于2018年A股展望，燕翔预估2018年A股总体净利润增速将低于2017年，A股市场总体进一步拔估值可能性并不大，因此2018年市场上涨空间将主要来自于盈利增长。

燕翔特别指出，在“三去一降”供给侧结构性改革背景下，制造业投资增速可能超预期。具体到投资主线上，他认为2018年投资主要有四大主线：

一是2B端企业服务，具体落脚到基础设备（高端装备、环保系统），管理系统（软件系统、信息服务），技术创新（军民融合、科创平台）。

二是消费升级。医疗、金融保险、娱乐等新兴服务业规模将进一步扩大，总量机会和结构性机会并存；食品、服装、家用设备等传统行业规模不断缩小，重点在行业结构性机会。

三是产业升级，如5G、新材料、新能源汽车、人工智能等。

四是进口替代。重点领域包括石化产品、机械设备(大飞机)、精密仪器(医疗器械)、电子产品和汽车及零部件。

编辑：刘春燕

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