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并购“消化不良” 中海油服新利润泡汤

作者:郝静

来源:

发布时间:2009-08-28 19:40:27

摘要:并购“消化不良” 中海油服新利润泡汤


 

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 郝静 上海报道

   8月22日,中海油服公告称其全资子公司COSL Drilling Europe ASA(下称CDE的相关资产存在减值迹象,而经测算,预计在中期报告中确认的相关资产减值损失约为8.2亿元人民币。
    东北证券王伟纲表示,在中海油服调研的时候就注意到这个问题 “主要是2008年收购时溢价的30多亿,没想到半年就提了这么多!”
    中银国际分析师刘志成则认为,拨备数额相当于公司2009年全年税前利润的19%。而2009年全年盈利同比增速仅为12%,因此上半年盈利可能出现下降。


高价海外收购难消化
    2008年7月,中海油服宣布以自愿现金要约的方式收购CDE公司,整笔并购合计金额为171 亿人民币,约合25 亿美元。
    对于去年完成的这笔海外收购,业界人士众口一辞的评价是:“确实有点贵。”招商证券裘孝锋当时在报告中指出,为了此次收购,总共需花费43 亿美元,为建造成本的1.63 倍,付出的代价较大。
    还应值得注意的是,当时中海油服的净资产只不过是28.9亿美元左右,就是说吞下了一个几乎等同于自己规模的子公司。“CDE是在2008年四季度并表,业绩只有9分钱左右,对业绩有所拖累。”一位投行人士表示:收购时油价正处于高位,公司将成本大于取得的其净资产公允价值的差额确认商誉为34.8亿元。
    但后来国际油价大跌,供需关系和资产的公允价值都有所变动,因此产生了这部分减值隐患。“但不能判定此次收购失败,因为当时是基于国际油价在140美元以上的成本和未来预期的计算,预计在2010年油价会继续回升,就三季度的情况看,较今年二季度已增了30%左右。”
    CDE 在收购当年为中海油服带来了人民币9.13亿元的收入,但同时也带来了许多“消化不良”的后遗症:财务费用增加人民币6.07亿元,主要是来自用于收购的借款利息,还有新增收购8 条钻井船折旧费为1.94亿元,企业的资产负债率也由2008年中期的23%跃至年末的65%左右。
    企业资金链随之绷紧:截至2008 年末,现金及现金等价物为人民币45.64亿元,较2007 年年末的87.66亿元减少了47.9%。


H股增发难度大
    今年6月,公司宣布增发不超过已发行的H股总股份20%的股票用以缓解资金压力,而这个计划却可能大打折扣。
    若按当时H股约9港元的收盘价计算,增发融资额将达28亿港元的规模。而目前H股股价已跌至不到7港元,与A股的折价进一步扩大。
    一位港股分析师甚至对记者表示,目前的市场发H股根本发不出,因为中海油服A-H股溢价已经超过2倍,“如果H股投资者可以以低于A股一半的价格买到同样的股票,A股投资者显然不可能同意,结合目前H股的行情看,还是发A股比较合理。”
    群益证券李明霞表示,公司选择在业绩披露一周内披露减值事项,目的是尽量降低中报披露时的负面影响。“事实上,市场已经作出反映了。”公告披露前一日A股收盘价15.57元,8月27日,中海油服H股收于6.97港元,而A股收报14.93元人民币。

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