“捆绑”新能源汽车动力电池巨头宁德时代冲击IPO

来源：华夏时报

发布时间：2017-11-15 15:35:03

摘要：11月10日，证监会官网挂出宁德时代新能源科技股份有限公司（下称宁德时代，CATL）首次公开发行股票并在创业板上市的招股说明书（申报稿，下称招股书），拟公开发行A股不超过2.17亿股，募集资金131.2亿元用于湖西锂离子动力电池生产基地等项目。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者于玉金北京报道

风头正劲的新能源汽车让动力电池也火了一把，动力电池巨头也在争取IPO入场券。

11月10日，证监会官网挂出宁德时代新能源科技股份有限公司（下称宁德时代，CATL）首次公开发行股票并在创业板上市的招股说明书（申报稿，下称招股书），拟公开发行A股不超过2.17亿股，募集资金131.2亿元用于湖西锂离子动力电池生产基地等项目。

而在招股书披露的同时，宁德时代应收账款占营收比重过高、被新能源汽车发展“捆绑”等诸多风险也公之于众。

中关村储能产业技术联盟高级研究经理李岱昕在接受《华夏时报》记者采访时表示：“宁德时代过去六年的快速发展源于我国对于新能源汽车产业的大力推动，作为国内的龙头锂电池生产商，未来的产销业绩表现将与新能源汽车和储能市场的发展密不可分。

上半年应收账款占营收超九成

在强势发布招股书的同时，宁德时代的应收账款占营收比重大风险也随着暴露。

据招股书显示，宁德时代此次拟公开发行A股不超过2.17亿股，占发行后总股本比例不低于10%，拟募集资金131.2亿元，据此计算，公司估值已超1300亿元。

对于募集资金用途，招股说明书指出，89.2亿元用于宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目，42亿元用于宁德时代动力及储能电池研发项目。

值得关注的是，宁德时代2017年1-6月份应收账款占营收超90%。

截至 2014 年末、2015 年末、2016 年末和 2017 年 6 月末，公司应收账款余额分别为 3.72亿元、23.98 亿元、73.23亿元和 60.15亿元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为 42.87%、42.05%、49.22%和 95.55%。

招股书表示，虽然期末应收账款的账龄主要集中在1年以内，但由于应收账款的账龄余额较高，且占资产总额的比例较高，如不能及时收回或发生坏账，将会对公司业绩造成不利影响。

对此，记者致电宁德时代董秘办，其相关负责人以多理由拒绝记者采访，表示目前一切以公告为准。

对于应收账款占营收比例颇高的缘由，“应收账款余额较大主要受公司所处行业特点、商业模式和客户特点等因素导致，”其招股书解释为，公司产品的用户主要是大中型整车企业，交易金额较大，致使期末应收账款余额较高。

李岱昕在接受《华夏时报》记者采访时表示：“动力电池企业的应收账款与新能源汽车企业的付款周期有关。新能源汽车从采购零部件到组装再到销售给用户是一个比较长的周期。有些车企会在回收销售款项和车辆补贴之后才会向供应商支付零部件采购费用，这也会对动力电池企业的资金链产生影响。

此外，据招股书显示，宁德时代同样存在毛利率下滑风险，2014年、2015年、2016年及今年1-6月，公司综合毛利率分别为25.73%、38.64%、43.7%和37.49%。

对此，宁德时代表示，今年上半年受2016年底新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售价降幅增大，导致公司毛利率下降。因此，若未来市场竞争加剧或国家政策调整使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下滑的风险。

近九成营收来自动力电池销售

成立仅6年，宁德时代已经发展为动力电池行业的巨无霸，而好成绩与新能源汽车发展休戚相关，但被新能源汽车“捆绑”也让宁德时代的发展暗藏了不确定性。

据悉，宁德时代成立于2011年12月，是一家动力电池系统提供商，主要从事新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售。据其招股说明书显示，2015年和2016年，公司动力电池系统销量分别为2.19GWh和6.80GWh，连续两年在全球动力电池企业中排名前三位，今年上半年销量达3.51GWh，国内排名第一。

受益于国家新能源汽车产业政策的推动，2009年以来我国新能源汽车产业整体发展较快，动力电池作为新能源汽车核心部件，也令产业链下游的宁德时代赚的盆满钵满。

2014年-2016年和2017年1-6月，宁德时代实现营收分别为8.67亿元、57.03亿元、148.79亿亿元和62.95亿元，同期归母净利润分别为0.54亿元、9.31亿元、30.22亿元和18.57亿元。

而宁德时代最为主要的收入来源为动力电池销售系统。据招股书显示，上述报告期内，其动力电池系统的销售收入为7.15亿元、49.81亿元、139.76亿元和53.27亿元，占主营业务收入的比例分别为94.17%、87.98%、95.55%和87.14%。

值得关注的是，新能源汽车产业政策的变化也牵动着宁德时代的脉搏。

2016年12月，工信部、财政部、科技部、发改委四部委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，为降低补贴金额、提高推荐车型目录门槛、补贴方式由预拨制转为年度清算。此外，新政要求新能源汽车补贴额度2017年比2016年降低20%，地方财政补贴不得超过中央单车补贴额的50%。个人购纯电动车补贴至2020年补贴完全取消。

而新能源汽车的政策变动也直接传导至动力电池产业。

对于上述营收账款增加，宁德时代在接受有关媒体采访时表示：“2016年末公司应收账款余额增幅较大，主要是2016年公司销售收入集中体现在四季度，此外，受新能源汽车补贴政策调整影响，下游整车厂商现金流趋紧，也使得公司应收账款余额较大。”

李岱昕则对记者分析：“目前新能源汽车是动力电池的主要应用市场。未来我国动力电池的行业发展与下游应用市场的发展规模直接相关。目前，我国新能源汽车产业经过补贴、不限行不限购、双积分等多方面政策的推动，目前已经初具规模。

此外，李岱昕指出，“储能也将是动力电池今后的主要应用市场，储能指导意见于10月发布，发展储能产业得到国家政策层面的支持和统筹布局，中国储能产业也在朝着商业化方向快速迈进，给动力电池发展更多的想象空间。”

动力电池“膨胀”

动力电池的发展也引发各路资本、企业涌入，在动力电池过剩的情况下，“半路”杀出却难以掌握技术的企业恐将成为“炮灰”。

动力电池行业的火爆，也让有关企业开始加速募资。

以宁德时代为例，在2016年12月至今年6月，其以增资方式新增股东达14家，各路股东高价疯狂入股接近130亿元，投资超10亿元的为9家，其中招银动力以29亿成为增资最多的企业。

而通过受让股东的股权转让而新增的股东中，更是出现鸿海、联想等公司的身影。

而作为宁德时代的竞争对手，天津力神电池股份有限公司（下称天津力神）于今年9月发布增资计划，拟募资不超过16亿元，对应持股比例不高于25%，资金将用于苏州华东基地等项目建设。

据悉，天津力神为国内投资规模最大、技术水平最高的锂离子电池生产企业。更为重要的是，公开报道显示，2016年10月，天津力神高管明确表示，公司正考虑在上海或深圳上市。天津力神在上述增资项目中也明确要求，意向投资人不得由于自身资质原因对融资方未来上市构成障碍。

此外，国轩高科、尤夫股份等诸多动力电池企业加速“筹钱”，也不乏猛狮科技这样的铅酸转型锂电。

兴业证券表示，整体动力锂电结构性产能过剩，宁德时代扩产将出清行业落后产能，进一步提高市场份额。

“从2013年开始，我国新能源汽车产业的快速发展极大地拉动了锂电池的市场需求量和投资热度，除了传统“老牌”的锂电池企业，铅酸电池企业，便携式小型锂电池企业也开拓动力电池业务，更有圈外企业通过收购、兼并等方式快速切入并布局动力电池业务。但是动力电池行业是一个需要长期技术、人才、资金投入和积累行业，在各方大力投资扩产的情况下，我国动力电池行业已经出现了明显的产能过剩预期，对于本轮热潮中过于冒进且技术储备有限的企业来说，在未来行业洗牌、准入门槛提高和产品性能要求不断提升的过程中，将会面临不小的挑战。”李岱昕认为。

责任编辑：黄兴利主编：寒丰