全球市场利率何以飙升

冉学东

一旦经济增长动能强劲，经济交易频密，货币需求旺盛，则即使央行要压住利率可能都是徒劳无功的。

这几天债市不平静，国债市场被抛售，国债期货大幅下跌，而国债市场利率则开始飙升。10月25日，中国10年期国债现券收益率上涨4个基点至3.775%，刷新2014年来最高。国债期货也大幅下行，10年期主力合约收跌跌0.57%，5年期主力合约跌0.32%。

国债下跌的表面原因是央行结束连续六天大额净投放，市场资金面趋紧。10月25日是零投放零回笼，资金面紧张。25日晚上工商银行发出通告，公司将在全国银行间债券市场公开发行不超过880亿元人民币二级资本债券，这个消息对市场的压力很大，中国银行业尤其是大型银行的资本吃紧，截止到9月中旬，上市银行今年融资安排近7200亿元，不包括五大国有银行，商业银行的融资到了不得不发的时候，资本不达标，mpa考核是一个硬杠杠，很难过关。工商银行庞大的发债计划结束后，其他银行必然跟进。

另有市场传言称，中国或要调整银行同业负债的占比上限从三分之一调整到25%，作为去杠杆的一个重要内容，这也是中国债市大跌的一个原因。此后新华社报道，中国人民银行回应称，“此消息不实”，可见资金面已经风声鹤唳。

资金面的紧张只是一个方面，年末经济数据强劲，经济复苏势头明显，应该是此轮债券市场下跌的最核心的原因。前几日，中国人民银行行长周小川提到的中国经济增速可能到7%，许多人士认为中国经济可能已经把底部探明。而且，中国此轮债市的调整，跟全世界主要经济体债券市场的调整是基本同步的。

10月25日，美国10年期国债的大跌，推动收益率升至2.470%，刷新七个月高位。美国30年期国债收益率也涨至2.93%，刷新五个月高位。24日美国10年期国债收益率已涨破2.4%关键阻力位，触及2.412%，创出5月11日以来的最高水平。英国10年期国债大幅下行，推动收益率涨至今年2月来高点1.428%，日内涨7个基点。德国10年期国债收益率涨至0.497%，创近三个月新高。

这些主要经济体利率上涨，主要是强劲的经济数据，美国9月耐用品订单环比初值增速为2.2%，大幅高于预期的1%。各类订单实现了普遍增长，其中飞机订单较8月翻了一番。英国稍早公布的GDP数据显示，英国第三季度GDP环比增长0.4%，好于预期的0.3%，也高于前值0.3%。三季度数据表现优异，得益于7-9月英国服务业和制造业的良好表现。德国10月IFO商业景气指数为116.7，高于预期的115.1。前值也由115.2向上修正为115.3。

不仅仅是经济数据，美联储主席接下来的人选将更加牵动市场的神经。在上周四根特朗普的会面中耶伦明确表示希望连任，并提出了副主席的人选建议，特朗普确实认为她应该入围。

不过，耶伦连任却面临重大挑战。特朗普的很多亲信都对耶伦连任心存疑虑，她缺乏参议院银行委员会中关键共和党人的支持。共和党议员对耶伦连任并不太热衷。目前美联储主席的热门人选是斯坦福大学经济学家约翰·泰勒、现任美联储理事杰罗姆· 鲍威尔以及耶伦。

耶伦和鲍威尔偏向于“鸽派”，更关心就业市场，支持渐进加息；泰勒相对“鹰派”，他更担心通胀风险，支持更快加息、更严格的货币政策，同时希望改革美联储现有政策框架，呼吁美联储大幅收缩资产负债表。

目前从美国传出的最新消息是，特朗普周二与参议院共和党人共进午餐，据出席午餐会的两位参议员透露，特朗普借此机会征询了他们对下任美联储主席人选的意见。此次会上的表决人选仅有美联储理事鲍威尔和斯坦福大学经济学家泰勒，而后者似乎更受共和党人的青睐。

如果美联储主席真的由泰勒执掌，美元上涨，全球收益率飙升将在所难免。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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