新规重击高管减持 底部震荡或为六月主旋律

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

送走了未能红火的五月，迎来了“凉爽”的六月。证监会五月底出台的减持新规将重拳瞄准了上市公司高管减持，这下着实让肆无忌惮的减持消停不少，对近期低迷的市场起到很大的呵护作用。不过，市场反应仍旧冷淡，5月31日在两市小幅高开后，冲高回落。随后沪指围绕3100点做震荡整理，个股跌多涨少，非银金融、地产等蓝筹股继续扮演资深护盘使者的角色。

6月1日，沪指延续了之前的震荡盘整走势，以跌幅0.47%收盘。

6月2日，沪深两市小幅低开后震荡整理，午后，沪指在次新股的带动下出现回升，最终以红盘报收。

6月的A股，尽管对频繁的减持有所控制，但流动性仍是一大考验，且金融监管风暴后的风险偏好修复则需要一个过程，外加美联储加息、加入MSCI等不确定因素，震荡或将是主旋律，而指数近乎无忧下的个股下跌无疑煎熬着投资者的内心。

重击出拳减持

5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，上海、深圳证券交易所也相应出台了完善减持制度的实施细则，对减持主体、方式、预披露及节奏等方面提出新要求，更为完善和严格。

这是继2015年7月、2016年1月之后，证监会再次正式发布新版有关上市公司股东减持股份的规定。对比前两段时间节点，分别处于股市非理性下跌和熔断机制出台后投资者情绪极度低迷的市场环境。回顾今年二季度以来的市场环境，金融监管全面加强，曾一度对市场流动性和风险偏好形成双重打击。当前时点，市场处于弱势调整后的筑底阶段。

联讯证券分析师郭佳楠指出，此时监管层顺势出台《减持规则》，从疏导和分散新股解禁压力入手，再次体现出监管层对A股的呵护之态和维稳之意，短期有助于提振市场信心。去年年底以来监管层一系列政策，从IPO提速到限制“高送转”，从鼓励上市公司现金分红再到规范减持行为，监管层的长远用意仍在于减少监管套利空间、引导市场向价值投资回归，并推动经济脱虚向实。

同时，5月底，证监会核发了7家企业IPO批文，筹资总额不超过23亿元，这被市场解读为IPO发行节奏意外放缓。

郭佳楠认为，短期减持新规、5月底IPO发行节奏意外放缓，叠加六月限售股上市规模全年最低，将改善股市微观资金供需结构，短期将继续助力市场企稳反弹。但不可否认的是中期市场仍将面临经济数据回落、资金面考验两大制约因素。

星石投资总经理杨玲在接受《华夏时报》记者采访时表示，就市场影响而言，短期来看，由于减持新规不设缓冲期，此举将大大降低近期二级市场解禁后减持对于A股市场流动性的冲击，有助于稳定市场情绪。

从长期来看，新规极大限制了大股东和特定股东在二级市场的减持能力，延续了此前的价值投资、长期投资的监管导向，利好基本面良好、有业绩支撑的大消费和蓝筹股，另外有业绩支撑的成长股经历前期市场波动后可能出现反弹，尤其是在智能硬件、环保、传媒等板块。

申万宏源发布报告指出，市场的冲高回落可能还是影响到了投资者的情绪，见利好不涨让投资者的恐慌情绪有所加大。不过放眼中期，A股的目前的格局也比较难以改变，个股跟着自己的基本面走仍是大概率事件。

目前，沪指正在小双底的颈线位附近整理，等待方向的进一步明朗。总体来看，当前及未来一段时间的市场环境仍然比较艰难，投资者更应该基于基本面仔细挑选质地优良的公司，并耐心等待合适的买入时机。

6月大盘何去何从？

进入6月，A股将如何演绎？

在申万宏源分析师姚立琦看来，六月份的核心交易特征是底部震荡。5月市场继续调整，并一度击穿年线。连续两个月近300点的调整，体现了金融去杠杆的影响。随着大金融板块的企稳，市场的重心有望稳定下来，而股市政策面也开始体现出呵护之意。宏观政策面的利空效应边际递减和股市政策面转暖，为市场底部的形成创造了一定的条件。但是，目前紧张的资金面和正在快速回落的经济面仍然制约着行情的回升。因此，底部震荡可能是六月的总基调。

英大证券首席经济学家李大霄在接受《华夏时报》记者采访时指出，未来市场的反攻概率偏大，从2日的市场表现来看，已经做好了准备。尽管市场此前冲高回落，对于利好的反应有些延迟，但是已经收复了年线，W底已经形成。

A股成功筑底并开始反攻，包括央行、银监会、证监会共同维护市场。其中债券收益率急升势头已经放缓甚至有所回落，急速贬值的汇率也企稳甚至升值，减持举措变得非常严格，三股合力不可小觑。纵观6月份，A股市场整体偏强，如果A股顺利加入MSCI，那么市场将开始正式的冲锋。

国泰君安策略分析师李少君则认为，金融监管最激烈阶段已过去，进入缓和窗口期。金融去杠杆过程中内在的节奏为市场修复提供了窗口。随着金融监管短期缓和以及相关利好政策影响，市场风险偏好短期修复有利于市场出现反弹行情，但整体上当前时间阶段更多是观察期属性，一是对金融监管对信用风险影响的观察，二是市场对于股市监管本身反应的观察。

从监管层行为逻辑来看，后续金融监管将更加注重节奏和部门之间的协调配合，从市场情绪冲击上看，最激烈的阶段已经过去。从监管措施对于基本面实际影响看，目前资金市场上短期隔夜拆借和跨季资金利率利差显著扩大，SHIBOR1年期利率与1年期贷款基准利率倒挂，后续资金流动性与信用风险影响仍需进一步观察。

李少君指出，“减持新规”短期是基于交易逻辑的缓解了股东集中减持压力，而中期则可能存在着降低市场流动性方面的隐忧，以及对于政策不确定性方面的考虑升温。

随着风险偏好的修复，市场可能会出现反弹，但仍存在着金融监管实际影响、投资者对于监管理解、中期流动性节点、美联储加息临近等不确定因素的压制，后续风险偏好的稳定持续上修仍需时日。

编辑：刘春燕

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