李大霄：漂亮牛演绎结构性行情，A股逐步走向港股化时代

A股市场的结构性行情仍在继续，5月份的最后一周，各大指数的市场表现冰火两重天。周线上看，上证综指上涨0.63%，上证50大涨4.64%，中小板下跌0.83%，创业板下跌2.30%。在优质蓝筹股不断创造历史新高的同时，创业板已经跌破股灾时低位，中小板和创业板中大批小市值题材股大幅下跌，甚至再现百股跌停的惨烈局面。

从行情发展上看，以蓝筹股为代表的漂亮牛行情正在崛起，而以高估的5类股票为代表的传统热门题材股在反弹之后仍然会估值回归。

毋庸置疑的是，A股市场环境发生了重大变化，中国股市正在向成熟市场迈进，更具体地说，A股将逐步走向港股化时代！

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从换手率来看，换手率渐渐下降是大趋势。A股现在的换手率，已经从之前高峰期的2万亿左右，下降到目前的3000-4000亿；港股的换手率，从之前的400-500亿，上升到目前的600-1000亿。一增一降，双边市场在换手率和市场活跃度方面的差距已经大幅缩小，A股向成熟市场靠拢的迹象非常明显。

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从投资者结构来看，机构化是大趋势。A股历来是高度散户化的市场，机构和散户投资者的比例维持在1.4:8.6的状况。这种投资者结构，使非理性的题材炒作、频繁地追涨杀跌成为市场交易的主旋律，行情容易暴涨暴跌。反观港股市场，机构和散户投资者的比例是7：3甚至更高，投资者比较成熟和理性。这种投资者结构，使价值投资的理念更为盛行，股东文化相对成熟，整体市场表现也相对稳定。

在市场逐渐成熟环境下，A股市场的散户和游资的原来的投资难度开始增加，散户把资金委托给机构的现象越来越明显。而随着养老金入市、MSCI纳入A股，来自国内外的机构资金将源源不断流入中国股市，A股的投资者结构有望向成熟市场靠拢，逐渐增加机构投资者比重。在此环境下，A股的投资逻辑和运行模式也会逐渐向成熟市场过渡。

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从上市和退市制度上来看，会更加便利。随着股票发行制度改革，中国企业在内地上市的难度正在逐步下降。当然，由于注册制仍然没有真正实施，上市进程仍然相对较慢，导致上市公司的稀缺性依然存在，壳资源依然昂贵，这是当前A股退市率仍然较小的重要原因。

随着注册制的逐步推进，A股的壳资源价格会逐步下降，每年退市的数量也会慢慢增加。

值得一提的是，今年A股市场的退市第一股要小心，考虑到之前欣泰电气退市时仍有不少散户朋友接盘，大家一定要高度警惕，对于此类高风险股票，不要火中取栗。

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从蓝筹股的表现来看，蓝筹股会得到溢价。在港股市场，腾讯、汇丰等大批优质的蓝筹股都会享受到市场的溢价，而绩差股及小股票往往会出现严重的折价。反观A股市场，之前市场的定价机制跟港股是倒挂的，黑五类股票的估值高高在上，而部分蓝筹股实际比较长时间处于折价交易的状态。

在港股市场中，蓝筹股为代表的股票比较容易成为新闻关注的热点，蓝筹股的流动性自然会比较冷门股要高，得到溢价也是必然出现的局面。A股这个转变正在进行。

总地来讲，救市已经成功，A股W底已经形成，中国的“漂亮牛”正在诞生，优质蓝筹股从折价变成溢价的时代正在到来。

切记，不可追高，低位持有。

周末证监会出台限制大小非减持的重大利好消息，也有助于市场回暖。

（主编 张学光）

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