凯恩斯：怎么看穆迪讲中国这个有为青年的坏话？

中国评级下调了，但是股市却上升了，穆迪和中国的对话你都看懂了吗？这其中有很多潜在的解析内容。调降评级就等同于美国借助评级机构的嘴说你的坏话，而且说你坏话的人还是地球村的村长、族长、家长，他们因为年级大，活得久，所以对年轻人的的评价就非常刻板，村里的很多其他成员就会通过这些评论决定和你走多近。而中国实际上还真是一个年轻有为的青年，村长这么批评你仅仅是怕你未来村民选举的时候赶走他，代替他做村长。当然也有可能你的确是个不受待见的青年，反正村长这么说也是大家一致的看法。

怎么看穆迪说中国这个有为青年坏话？

首先我们看到，外部对于中国经济的看法是褒贬不一的，摩根士丹利和高盛还是十分看好中国，这说明这个看法有争议，但是大家对现象的看法基本一致，那就是中国如今的杠杆高了，借钱多了，而且贷款使用效率不高，大家都看见了这个问题，但是悲观者认为，中国未来一定还要更多的放贷款拉动经济，而乐观者认为，中国这一届政府已经完全意识到了，不能再不停的放水，不停的放贷，贷款要收，即使房价向下走，也要收回贷款。

财政部在回应调降评级的时候用的就是这个逻辑，评级机构还停留在4万亿的惯性思维上面，认为中国政府会迫于压力大放水，这是不会的，这个声音一旦发出，投资人一定要听出话外音，那就是如今信贷上面的共识是一致的，收缩是主基调，信贷不会扩张。也不会有4万亿之类的政策。

对于股市来说，坏事是流动性将长期紧张，好消息是，价格够便宜，还有很大的制度空间，而且融资杠杆不高。楼市会有一些小幅度的波动，波动幅度和时间要看政策变化的情况而定。而对于资本市场，如果资本市场还需要进行融资，那么必须要依赖政策红利，而不是货币政策。

至于积极的财政政策，个人的看法是强度见顶了，财政政策在货币恒定的情况下，空间十分有限，并且财政赤字会导致政府负债增加，而进一步说一方面紧缩的货币会让财政收入减少，从而导致支出同步下降，另一方面中国进入老龄化，财政的资金有很多要解决养老金这个方面的问题，当然由于长期公务员和职工养老金上面的不均衡，财政解决这个问题也是理所当然，所以在财政支出上面的支出不是一个增量，而是一个递减。当然如今有PPP，主要是BOT，利用民间资本。这又涉及利润率的问题，民间资本需要盈利，而民间资本如今最大的障碍是和国企在资源上是不平等的，所以PPP参与热情也小，故而政策走向中一定包括了民营经济的新定位，因为只有这样才能在不增加货币的前提下鼓励民资投入。

中国这个社会一直处于变革中，我们也是变革中的一员，穆迪强调了债务，我们强调了政府执政能力，针尖对麦芒，皮鞋对蟑螂，胜负无法预料。可狭路相逢勇者胜，更确切的说：“狭路相逢智者胜”。中国在推进新的改革上需要大智慧，也更要有大勇气，大智慧，不能因噎废食，所以，我们的改革的做法，即使有非议，也要坚持走在正确的道路上。

（主编 张学光）

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