股市格局已发生根本改变，股指未来走势很难乐观

春节以来，A股股指曾经出现过一波上涨，随后在4月中旬以来，指数虽然跌幅不大，但很多个股股价却跌得很惨。

近日，上证指数最低触及3016点后出现反弹，在年线附近缩量震荡，除了所谓的绩优白马股，大多数个股都没有出现像样的反弹。那么，3000点附近，是不是所谓的铁底？流动性收缩对市场影响最大的时期是否已经过去？新股大量发行会带来哪些影响？中国版“漂亮50”究竟值不值得投资？

5月19日，财经大V频道邀请北京丝路汉赋投资公司总经理笔夫与申万宏源市场研究总监桂浩明，就如何看待3000点指数的问题进行了深度探讨。

价格传导机制不灵，国内宏观经济可能已见顶

通常而言，股指走势实际上是宏观经济形势的缩影。谈论股指指数点位的高低，当然离不开对宏观经济基本面的解读。

遗憾的是，无论是笔夫还是桂浩明，他们对今年国内经济走势都不很看好，认为今年GDP增长可能前高后低，可能已经见顶，股指未来走势也很难乐观。

桂浩明认为，目前国内经济数据中，PPI指标一直不怎么好，这说明目前国内市场价格传导机制失灵，其背后的根本原因是产能过剩，有效需求不足。具体而言，因为供给侧改革与房地产火爆，产业上游企业的日子好过一些，但中下游企业的日子很难过，原因是资源原料成本上去了，但生产出来的产品价格却上不去。类似火电电厂，因为电煤涨价，去年以来日子就非常糟糕。

笔夫表示，很多数据都显示，一季度GDP虽然增长6.9% ，但无论从投资层面还是库存周期看，宏观经济可能已经见顶。在他看来，虽然基础货币还在投放，但M2却只有10.5%，这说明市场需求在萎缩，基础货币很难转化为信用货币。“国际上10%是M2的一个底线，是个悬崖，一旦跌破，将带来非常严重的后果。”

资本市场去杠杆紧锣密鼓，股市增量资金几乎没有

今年“两会”以后，一行三会开始紧锣密鼓对资本市场去杠杆，不仅造成银行间市场利率飙升，更带来股市债市流动性紧张，股指这一波下跌与去杠杆密不可分。

笔夫认为，股市是一个对流动性非常敏感的市场，撇开流动性去谈论大盘与个股估值，没有任何意义。在宏观经济不景气，市场流动性紧张的当下，别说目前A股估值现在不便宜，就是便宜大家也不进来。

他提醒投资者，目前市场特别是银行股的估值，可能还没有真正反映去杠杆的影响，因此要注意这类股票的补跌风险。

对此，桂浩明也非常认同。他说，虽然管理层多次强调要多渠道引进增量资金，但现实却是基本没什么增量资金进来，“比如养老金入市，说了半天，真正进入股市的的寥寥无几；就是券商的两融，目前也已下降到9000亿以下。现在监管这么严，一些短线活跃资金无所适从，一不小心就被查处，很多资金也不敢进来。”

新股发行模式像送彩票，投资“漂亮50”眼下要小心

目前，国内资本市场除了监管越来越严外，新股发行已事实上在实行准注册制，股市格局已发生重大变化。

桂浩明认为，现在的新股发行模式，事实上就像是给持股者送彩票，中签者短期收益很可观，虽然有利于新股发行，但也带来很多不利影响。他说，新股大量发行，不仅带来短时间内市场供需失衡，未来大量限售股解禁上市，更将给市场带来巨大冲击。“像近期第一创业限售股上市，股价就出现连续跌停。”

至于以绩优白马股为代表的中国版“漂亮50”值不值得投资，笔夫强调，不能仅仅以静态市盈率去看，要看到这些股票业绩目前可能已处于高峰，将来业绩很可能出现向下拐点，这些内幕只有大股东知道，只要出现大股东大幅减持，这类股票的股价就离顶不远了。

“2015年行情正火爆时，乐视网大股东却套现80亿，之后股价就一路下跌。现在，中国版‘漂亮50’中的美的电器，大股东也开始减持，一次性就套现十几个亿，这不是什么好兆头。”笔夫提醒投资者，在投资这类股票时，要留一份小心。

（主编 张学光）

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