雄安概念股奋力救市 银行缩表引发流动性收缩

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 刘思希 北京报道

4月24日，中国金融市场遭遇“黑色星期一”，股市、债市、商品期货齐齐下跌，在亚洲基准股指普涨之际，唯A股遭遇猛烈抛售，权重股大幅杀跌，单日跌幅创下去年12月12日以来最大，同时也为年内首次跌幅超1%。4月28日，沪指报收于3154点，微涨0.08%。

这意味着，A股打破了连续86个交易日跌幅不超1%的纪录。截至4月28日，A股已较4月11日创下的15个月新高跌了近5%。

监管风暴强劲

4月25日下午，中共中央政治局就维护国家金融安全进行第四十次集体学习，其中就提到重点针对金融市场和互联网金融开展全面摸排和查处。

在这次中央政治局集体学习会上，中国人民银行行长周小川就加强宏观调控、保障金融安全，中国银监会主席郭树清就化解银行体系风险、维护金融稳定，中国证监会主席刘士余就资本市场发展与风险管理，中国保监会副主席陈文辉就回归风险保障、强化保险监督、守住维护金融安全底线谈了认识和体会。

中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖在接受记者采访时表示，过热的房地产行业及相关不良贷款、地方政府债务违约风险、资本外逃和人民币贬值压力、互联网金融和影子银行引发的乱象等问题，对整个金融系统的流动性造成极大压力，其中任一风险的爆发都可能危及整个金融系统的稳定性。

事实上，今年以来，一行三会集体出动，对各领域的风险进行排查整治，同业业务风险、理财业务风险、互联网金融风险、交叉金融风险成为监管整治的重中之重。

对于“底线思维”，国泰君安债券分析师覃汉、肖成哲评论称，强调底线思维并不是保守退缩，稳中求进，稳是前提，进是目的。守住不发生系统性金融风险的底线，意味着过去一段时间导致市场风声鹤唳的银行监管风暴整体上可能会有一个“度”，阶段性不会更加严厉。

“无论如何，加强监管仍将是未来一段时间整个市场的主旋律。”民生银行首席研究员温彬说，近几年金融创新加快，但个别金融机构的过度趋利行为导致风险跨市场、跨领域交叉传染。在现有监管框架下，要发挥好金融监管协调部际联席会议制度的作用，形成监管合力，摸清风险底数，消除“脱实向虚”的高风险金融业务，让更多金融业务为实体经济服务，严守不发生系统性金融风险的底线。

资金紧张引发股市大跌

4月27日全球紧盯美联储“缩表”计划，中国式“缩表”已在进行。据了解，中信银行将成为2017年中国第一家资产负债表收缩的银行。这对于金融市场而言，A股上市银行将陆续加入“缩表”阵营。

据中信银行一季度报告显示，负债及股东权益总计5.75万亿元，较2016年末下降3%，其中总负债5.36万亿元，较2016年末下降3.39%。

然而，中信银行仅仅是一个缩影。今年以来，前3个月数据显示着央行资产负债表持续收缩的过程：1月末央行总资产是34.8万亿元，2月末下降到34.5万亿元，3月末则降到了33.7万亿元。从1月末到3月末短短两个月时间，央行资产负债表收缩1.1万亿元，降幅达3%。

除了央行之外，全社会债务余额尽管仍在继续增长，但是同比增速则呈现明显的下行趋势。据安信证券统计，截至今年3月末，中国全社会四个部门——家庭、政府、金融机构、非金融企业的合计债务余额为252.1万亿元，同比增速为15.8%。相比之下，2月末为16.8%，1月末是17.1%，去年12月末是18.7%，下行趋势明显。

一半是海水，一半是火焰，申万宏源李慧勇团队指出，当前的流动性紧张并不是短期因素能够解释，“更多是微观和宏观两大变化所致”。

微观上看，经济企稳，风险暴露，监管趋严成为新常态，过去流动性宽松的微观基础正在发生逆转。

宏观上看，在维持资金面平衡施压金融去杠杆的目标下，央行公开市场操作投放基础货币规模明显下降。流动性闸门在悄然收紧。

2月以来，央行资产负债表显著收缩，两个月内央行总资产下降1.1万亿元，降幅达到3%，主因是前期为对冲外汇占款下行而大幅增加的对其他存款性公司债权项目，在2017年显著下降。

“在这两大因素发生改变之前，流动性紧平衡的格局很难改变。”李慧勇团队表示，未来3-6个月，资金面大概率将继续承压，至于利率中枢是否会继续上行，需要高度关注监管层的态度、是否有新的政策出台以及已经出台的政策的执行情况。

雄安概念股救市

实际上，在黑色星期一之后，雄安概念股曾主导了一波反弹，个别股票重拾升势，尤其是在4月25日，雄安新区板块净流入资金量近58亿，位于板块首位，11只概念股涨停。

然而，毕竟雄安新区概念股已被热炒近一个月，因此在后几个交易日里，雄安新区概念股分化明显，遭遇资金大幅流出。

东北证券分析师付立春对记者分析，对于已经在当地的企业、上市公司而言，会面临新的机遇也会面临挑战。雄安新区建设非一朝一夕之功，利好传导到企业业绩上需要时间，体现在资本市场的表现也需要相当的时间。当地企业也不能一概而论，如果企业从事行业不符合新区定位可能会受到负面影响。现在对雄安概念公司过度关注还为时尚早，如果短期过于曝光，造成市场投机氛围，可能增加企业浮躁情绪，对这些企业和整个资本市场发展都无益，还是应当平常心对待新政。

摩根士丹利研报认为，近期风险情绪转好全球股市上涨，而唯独中国股市大跌，究其原因在于融资余额规模，在飙升至空前高度后触顶回落；这意味一旦股市走跌，跌势恐因投资人此前高杠杆交易中的大量举债而加速恶化。并指出，更高的人民币融资成本可能引发依赖高杠杆交易的股票投资者抽资离场，导致近期国内和国外股价走势出现巨大分歧。

中国社科院教授刘煜辉对记者表示，当前货币市场利率中枢步入上升通道，“间歇性钱紧”将成常态。笼统的衡量股指已经意义不大，因为股票市场结构已经发生较大变化。目前，风险偏好、估值以及流动性溢价受到下行通道的压制，投资者都会往确定性聚拢，形成资产溢价，但这个“度”能张开到多大，可能终将要接受宏观金融条件的考验。因此，注重资产管理变现能力，是当前比较好的投资策略。

编辑：严晖

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