强势美元逻辑“生变”， 特朗普喊话效力显现

在特朗普的弱美元表态后，4月13日，美元兑日元跌至109日元以下，为5个月来的低点   IC 供图

特约记者 悦生 北京报道

美国通胀和就业数据持续改善，特朗普“野心勃勃”地诉诸税改和基建投入，美联储在经济指标和特朗普因素的双重作用下加快加息的步伐，美元持续升值。这原本是特朗普时代下，一个公认的关于美元中短期走势的发展逻辑。虽然，今年1月，美元也曾走出过一波下跌，但显然背后更多折射出的是市场对特朗普“秉性”的不确定，和对美联储1月议息按兵不动所做出的“本能”反应，而并非是对中短期内美元牛市预期的根本性怀疑。即便是在3月加息后美联储所表达出的鹰派程度不如预期，美元又一次下跌之时，外界对于美元会持续走在牛市之中的这一命题，也顶多只算得上是产生了将信将疑。事实上，怀揣着一份对美元中短期内持续升值的“执念”，美元指数在特朗普当选的前3个月里，最高曾探及103.02美元附近，创下过近13年的最高。而即使在今年“将信将疑”的氛围中，美元指数截至3月20日，也一直维持在了100美元之上。

不过，就在半个月之前，美元中短期内持续牛市，这样一个几乎还拒绝任何公开怀疑的逻辑，却因为医改方案接连受阻，特朗普对“弱”美元公开表示青睐，美国3月份通胀和零售业数据爆冷，而开始被更多地打上了问号。3月18日，一直看涨美元的高盛，就关闭了其此前在2016年11月17日做出的2017年做多美元的交易建议，正式站队到了短期内看空美元的阵列。

美元在中短期内持续走强的预期，似乎已经变得越来越脆弱。

指标利空

3月加息之后，仍然会在年内有两次加息，是继美联储3月议息之后的一个共识，而这也是美元会在中短期内继续走强的根本依据。不过，这一切毫无疑问都是建立在持续向好的经济指标之上。然而，从2015年12月开始，似乎每到美联储畅言要放开手脚一头扎进加息周期的时候，各路原本“讨喜”的经济指标就开始上演反转。这样的戏码在2016年里屡次上演，掺杂着英国脱欧，使得美联储几乎举棋不定了一整年。而这一次，同样的剧情似乎又有了开始的势头。

4月14日，就在美联储又一次无比笃定地宣布要连续加息的时候，美国3月的数据显示，CPI不仅不及预期，更是环比出现了0.3%的萎缩，是2016年2月以来的首次下滑。而剔除掉能源和食品价格的美国3月核心CPI，也环比出现了0.1%的萎缩。与此同时，美国3月零售销售环比下降0.2%，虽然符合预期，但剔除掉汽车销售，环比增长却为0，不及预期的0.1%。鉴于消费对美国经济的拉动力相当重要，不及预期的零售业数据也让外界对随后美国第一季度的GDP捏了一把汗。

虽然，美国经济向来有着前低后高的季节性规律，这样的数据表现实则也并不能抵消美国经济长期回暖的大趋势。但差强人意的数字，仍然让美联储的加息路径在市场看起来，没有了此前的那么明朗。3月初，芝加哥交易所的美联储观察工具中还显示美联储6月加息的可能性有60%，而截至4月19日，6月加息的概率已经滑落到了46.5%。CPI和零售数据的双双利空，也是高盛选择抛弃掉短期内看涨美元的重要原因。

特朗普因素利空

除了来自经济指标的利空，特朗普因素也是近期对美元中短期产生强大利空效力的重要原因。大幅度减税，增加1万亿美元的基建投入一直是特朗普经济刺激计划中尤为关键的内容。而正是基于即将有大规模经济刺激的预期，美元升值预期才更加大。毕竟，以调控通胀为己任的美联储是绝对不会坐视特朗普经济刺激后出现的通胀快速攀升不管。而其最直接的应对方法就是加快加息的节奏，调控可能出现的经济快速升温。然而，特朗普的经济刺激计划，尤其是税改首先要面临的就是医改这一关，只有通过医改腾挪出更多的财政收入，特朗普的税改才能如愿以偿。不过就在3月24日，特朗普新的医改替代计划还没有送到众议院进行投票之时，就意外提前遭到了撤回。这不禁让外界开始怀疑特朗普的税改能否如愿进行。数月来，基于特朗普税改可能带来的美元升值已经被市场在相当程度上所吸收，如果特朗普的税改计划不能如期和盘托出，美元中短期内要面对的就是相当的利空。根据日前财长努钦的表态，原定8月就能将税改敲定的可能性已经非常渺茫。

除了特朗普的税改可能推迟甚至是可能大打折扣对美元的短期上涨产生利空之外，另一来自特朗普对美元的利空则是其在4月12日直接喊话要美元走弱。竞选之时，特朗普曾集中火力批判美元利率太低，但是现在他却公开喊话称美元太强希望美元能够走弱一些。虽然，长期来看，特朗普“喊低”美元的效力可能十分有限。因为特朗普最直接能够左右美元强弱的途径，就是在美联储的3个空缺和美联储主席上做文章。然而如果数据切实向好，即便比现在的美联储更鸽派的人员“配备”，也绝对抗不了加息的大趋势。不过，短期来看，特朗普的喊话效力却相当可观。就在特朗普喊低美元后，美元指数跳水，Power Shares 德银做多美元指数基金（Power Shares DB US Dollar Bullish ETF）在当日就损失了近0.5%。

短期内，美元走强的逻辑似乎已经改变。

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