辉山乳业被全产业链拖垮 150亿融资哪来？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金晓岩 北京报道

上市公司辉山乳业由于在3月24日股价最高暴跌90%引发资本市场关注，导致其在当天午间紧急停牌。“浑水制造谣言，导致辉山股价下跌，下午4点多会发公告具体说明。”这是当天，《华夏时报》记者在致电采访辉山乳业董事长杨凯中获悉。

但最终也没有等来辉山的复牌公告，虽然辉山乳业官方至今没有表态，业内外却消息四起，有关辉山乳业资金链断裂、需要融资150亿元的消息不胫而走。

省政府出资1500万

3月23日，网上有关辽宁省人民政府金融工作办公室对辉山乳业的维稳会议的文件流传开来，在该份文件中，《华夏时报》记者看到，有20多家金融机构参加了会议，80%以上是银行机构。有知情人士透露，这次辉山乳业股价出现暴跌主要是因为债券逾期影响了二级市场的股价，再加上外资机构做空，出现暴跌。

有相关媒体报道，在上述会议中提到辉山乳业是东北最大的民营企业之一，涉及80多家公司，4万多员工，省金融办吸取东北特钢的教训，为了社会稳定，要求银行和其他金融机构不要抽贷，对辉山乳业要有信心，希望能给辉山乳业四周的时间来解决拖欠部分利息的问题。

对此，辽宁政府金融办的讲话主要是要求辉山乳业让出部分股权以获得足够资金，争取两周以后恢复付息能力，四周以后解决资金流动性问题，和政府通过花9000多万元购买辉山的一块土地来为辉山乳业注入资金，帮助辉山乳业渡过难关，以及成立债权委员会，并由最大债权人中国银行担任主席，第二大债权人九台农村商业银行担任副主席等几种方式维稳辉山股价。

值得注意的是，如果外界传言辉山乳业欠款150亿元消息属实，那么辽宁省政府出资的9000万元实则杯水车薪，剩下的140多亿元的欠款怎么筹？

辉山乳业曾一度计划在2007年登陆香港资本市场。受三聚氰胺事件和国际金融危机影响，该公司上市计划一度搁浅。2011年，辉山乳业重启上市公司计划。截止停牌前，目前辉山股价在0.42每股。

一位接近辉山乳业的业内人士预测接下来辉山乳业会找菲士兰等其他乳企会入资。只是令人疑问的是，对于实业公司来讲，150亿无论是谁都难以承受。

“150亿元肯定不会完全由同行产业资本负担，有可能房产或能源行业资本帮助一起接盘，或者是其他私募机构的介入。”上述业内人士表示，“ 毕竟辉山还拥有工厂和奶牛等资产，如果股价回升，对于还债还是有希望的。”

全产业链拖垮辉山

生活总是这么戏剧性的发展着。前几日辉山乳业还刚刚通过优质乳工程验收，成为国内第四家优质乳认证企业。“辉山一直以来坚持优质乳概念，不仅要让消费者喝上‘放心奶’，更要喝上新鲜的优质乳。”3月18日，是辉山乳业集团董事局主席杨凯最近一次的公开露面时说。

其实，辉山的全产业链的底气让其有了做优质乳的底气。

根据辉山官方介绍，辉山乳业先后投资200多亿，在辽宁省沈阳、锦州、阜新、抚顺、铁岭，江苏盐城等地投资建设了良种奶牛繁育及乳品加工产业集群项目。经过多年布局，企业逐步 形成以饲草、牧草种植，精饲料加工，良种奶牛饲养繁育，全品类乳制品加工，乳品研发和质量管控及清洁能源等为一体的全产业链发展模式。

集种植和下游产品为一体的全产业链模式固然对产品质量的有力保证，在业内眼里却是拖垮其的根本原因。

据了解，截至2016年12月31日，辉山乳业资产负债率69%，总资产341亿元，总负债217亿元。

去年浑水机构即做报告称，辉山乳业至少从2014年开始发布虚假财务报表、夸大其资产价值及负债颇多，因此，该公司估值实际接近零。

乳业专家宋亮在接受《华夏时报》记者采访时表示，建工厂和养员工等下游市场拓展需要大量资金，加上上游牧场建设周期长还没有到回收的时候。而且近3年奶源价格不稳定。辉山压力大也是正常，杨凯去炒房也是无奈之举。

据了解，现代牧业和辉山乳业的全产业链模式很相似。事实也证明，近几年受国内奶价低迷等原因影响，现代牧业在去年出现了上市以来最大的亏损，甚至逼迫现代牧业和私募机构订立了对赌协议。

直到其大股东蒙牛出面解救。3月21日，现代牧业与蒙牛联合发布公告，公告称，截止到要约最后时间，蒙牛与一致行动人共持3755769412股现代牧业股份，约占现代牧业已发行股份的61.3%，蒙牛达成进一步对于现代牧业的绝对控股。

业内认为， 在井喷式的乳业全产业链整合热潮下，产业链整合却必须直面中国乳业现代化基础薄弱、收购分散、流通环节复杂、食品安全风险控制缺乏成熟机制的现实国情。而像辉山这种高大全项目对相关企业的资金投入、经营、质量安全管理等环节都提出了极高要求。一旦企业管理链条的某个环节出现脱节现象，就会产生连锁效应，造成链条的全面断裂。

责任编辑：于玉金 主编：寒丰

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