IPO启动直接融资化解流动性危机

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 宁国强 北京报道

   重启IPO为过剩的流动性找到了出路。
    国内2009年上半年银行新增信贷规模狂飙至7.37万亿元，股市和楼市在这样的信贷规模之下，均有所表现，但长期依靠银行信贷投放刺激经济终究不是经济发展的长久之计。而作为支撑中国经济命脉的实体经济，多数企业仍面临着融资难的问题。

IPO：流动性新出口
    “中国直接投资比例和间接投资比例严重不合理的情况是危险的。近年来只是在2007年稍有改善，2008年又不行了。而今年上半年银行信贷又创下了7万多亿的纪录。中国经济发展过分依赖银行信贷，也使得风险过分集中于银行体系中。”中信证券的首席宏观分析师诸建芳表示。
    著名财经评论家水皮也认为，IPO的及时重启有助于资金分流，改善直接投资和间接投资长期以来不平衡的比例关系，此外亦有助于降低企业融资成本，有利于企业长期发展。
    “大家好才是真的好。”水皮认为，股市、楼市依靠充裕流动性而一枝独秀，最终可能变成独木难支，必须引导过剩流动性到实体经济发挥建设作用。
    数据显示，2007年共有123家公司在A股IPO上市，其中包括23家沪市主板公司和100家深市中小板公司，募集资金总额约为4590亿元。而2008年全年共有77家公司IPO登陆沪深两市——6家沪市主板公司和71家深市中小板公司，其中包括上海电气不筹资的IPO在内。76家公司募集资金总共只有1036亿元，而当时的平均发行市盈率是26倍。
    我国金融市场的发展长期不平衡，银行的间接融资过去通常占企业融资的80%以上。换言之，在今年屡创纪录的新增信贷规模面前，IPO规模理应超过2007年，才能维持住以往2∶8的比例。然而据早先的一个数据统计，7月份IPO和再融资的募集资金总额大致740亿元，虽创下自2008年3月以来近17个月的新高，但是相对于银行间接投资总额而言，仍大为不足。
    “银行贷款长期侧重于国有大中型企业，中国经济中最活跃的民营型企业往往难以得到贷款，而且对于部分成长型中小企业而言，让投资者直接成为股东和企业的所有者，较之银行贷款可能是更加适合的。”诸建芳表示，“当今市场流动性非常充裕，IPO的重启不仅不会对市场长期趋势造成压力，反而有利于供给，压缩市场泡沫。”

无需过分恐慌通胀率
    国家统计局最新公布的数字表明，尽管GDP在第二季度达到了7.9％，但是6月份的CPI却比5月份还下降了0.3个百分点，达到了-1.7％。
    “流动性过剩是需要出口的，中国老百姓日益增长的投资需要恰恰被所谓的专家学者忽略了。IPO重启满足的就是这种需求，从而从侧面缓解了商品价格上涨的压力，而直接融资又降低了企业间接融资的成本，进一步对冲商品价格上涨的动力。”水皮在《水皮杂谈》中写道。
    无需过分担忧通胀，实体经济中的企业生存发展和就业等情况更需要关心。
    一些观点认为，资产价格虽然在理论上与通胀有关，但通货膨胀的预期会让投资者产生资产保值和增值的需求，进而购入认为安全的资产，如处于低位的股票、房产、债券等等，资产的需求会推动这些资产价格的提高。但是在产能过剩，物资、商品供给充裕，消费能力正常的情况下，资产价格上涨或者资本市场的热度，则并不总是与通胀压力“密切正相关”。   
    “IPO不应该一发行就是30倍的高市盈率，还是应把市盈率控制在15倍至20倍的合理的区间，市盈率高了也容易出现爆炒。” 即将IPO上市的光大证券的独立董事、中国政法大学教授刘纪鹏在接受《华夏时报》采访时强调，“适合的IPO发行规模，适合的发行数量，有助于摸索着把市盈率降下来，把价格定到相对合理的水平。”

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