政策红利不在基金子公司“业”归何处

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 盛青红 广州报道

2017年，对于基金子公司来说，注定是一个分水岭。

据去年12月证监会正式下发并公布的《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》（下称“新规”），对基金子公司提出全面风险管理的总体性要求，比照公募基金建立风险准备金制度，并借鉴证券、信托等机构的监管经验，建立风险控制指标监管体系。

根据新规，基金子公司2016年1月1日之前已存续的各项业务规模可不按本指引规定计算风险资本；自2016年1月1日起，专户子公司所有新设立的资产管理计划、资产支持专项计划，以及开展的其他业务，均需按照规定计算风险资本。

这意味着，相对于信托、券商资管等机构，基金子公司拥有的政策红利不复存在，通道类业务经营性成本必然上升。

截至去年12月底的数据，基金子公司资产规模为10.5万亿元。受净资本约束影响，经历草莽时代后的基金子公司在这个十字路口，要么寻求股东增资、转变业务方向，要么主动降低资产规模。

主动寻求增资

此前，基金子公司是轻资产行业，3000万元注册资本甚至可以支撑8000亿元甚至上万亿元资管规模。

新规对基金子公司的经营增加了4条“风控指标”要求：一是净资本不得低于1亿元；二是净资本不得低于各项风险资本之和的100%；三是净资本不得低于净资产的40%；四是净资产不得低于负债的20%。监管层对于净资本达标有一年的过渡期。

有业内人士测算，按照现有存量规模，不少排名靠前的基金子公司注册资本应当在10亿—50亿元才符合要求。基金公司自身的增资扩股，可能将成为新监管口径下基金子公司扩张的主流路径。

早在去年5月，监管层下发了新规（征求意见稿）后，就有基金公司开始增资子公司。去年4月，前海开源资产注册资本由1亿元增加至1.8亿元，同年5月，兴业财富将注册资本由2亿元上调至3.8亿元，成为业内注册资本金最高的基金子公司；汇添富资本将注册资本由1.2亿元增加至2亿元；平安大华汇通财富将注册资本金由原先的3000万元提升到2亿元；东吴优胜资产和安信乾盛财富均将注册资本由2000万元增资至5000万元。同年6月，长安财富引进战略投资者，注册资本由5000万元提高至1亿元。同年7月，融通资本将注册资本金从5000万元增加至1亿元。同年8月，上海浦银安盛资管将注册资本金2000万元提高至1亿元。同年10月，国泓资产将注册资本金由5000万元提高至1亿元。同年11月，鹏华资产注册资本由5000万元增加至1亿元。同年12月，富诚海富通资产注册资本由2000万元提高至1亿元；新华富时资产注册资本由5000万元提高至9000万元；兴全睿众资产注册资本由2000万元增加至8000万元。

据《华夏时报》记者统计显示，目前79家基金子公司注册资本金总额逾60亿元，平均注册资本额为7800多万元，其中注册资本最高的为兴业基金旗下的兴业财富3.8亿元注册资本金，其次是嘉实资本、中融资管注册资本金均为3亿元；工银瑞信投资、平安大华汇通、德邦创新资本、汇添富资本、南方资本、国寿财富注册资本均为2亿元。最低的注册资本为2000万元。

“平均净资产1.35亿元，净资产最大的为6亿元，最小的仅为1300万元。”中基协的内部数据显示。而截至2016年底，基金子公司资管规模为10.5万亿元。

另外值得一提的数据是，根据中国证监会最新数据显示，截至2017年2月10日，今年公募基金公司申报变更5%以上股权和实际控制人的数量为19家，其中9家为2016年5月后新增。

“基金公司自身实力有限，为了不收缩子公司业务，就需要股东帮忙增资，而新规还规定基金公司对子公司的控股权必须达51%以上，这便意味着基金公司需增资扩股以满足以净资本为核心的多项指标要求。”华南某基金子公司相关负责人告诉记者。

“目前股东增资的共识是有的，但是增资多少仍然在考虑中。”前述华南某基金子公司相关负责人接受记者采访时表示。

产品备案创新低

如果要向新规靠拢，除了股东增资保规模之外，另外一条出路就是主动降规模。也就是说在对子公司进行净资本约束后，做新业务只能依靠存续产品到期释放出占用的风险资本来开展，管理规模会越来越小。

《华夏时报》记者根据中基协上的信息筛选统计，今年1月基金子公司专户产品备案数量为214只，2月以来至16日，基金子公司专户产品备案数量仅为51只。而回看自去年5月新规征求意见稿出台以来的数据，基金子公司专户产品备案大幅度减少，2016年子公司专户产品备案数量高达6937只，而下半年的数据骤降为3298只，环比下降48.4%。

基金子公司的资管规模也是在去年四季度出现了首次下滑。据中基协数据显示，去年四季度基金子公司总规模较三季度下滑了6463.3亿元，其中缩水的重点是一对多产品，这一类产品在去年四季度规模减少了4080.55亿元至2.29万亿元，相较于三季度缩水幅度达到15.1%。基金子公司疯狂扩张的强势势头终结，这也是基金子公司首个出现规模下滑的季度。

“事实上，自新规征求意见稿发布以来，监管层就对基金子公司产品备案有窗口指导了，鼓励子公司向主动管理方向转变。”某基金子公司业务人士告诉记者，“现在我们每周新增备案规模就减少了，这也是变相鼓励向主动管理型业务转变，通道类产品规模通常比较大，占用规模指标太多。”

《华夏时报》记者从多家基金子公司业务人士处了解到，目前子公司主动管理类业务方向主要集中在资产证券化（ABS）、股权投资、定增、量化对冲等业务方向。

以天弘创新来说，天弘创新去年三季度资管规模2567亿元，排名第13位，转型方向主要向股权投资方面布局。据记者了解，天弘创新已经建立了并购部、权益投资部、股权投资部在内的多个股权投资部门，目前投资标的已经覆盖包括电商、大数据、TMT、文娱传媒、大健康在内的多个行业，总投资金额已超过十亿元。

此外值得一提的是，作为基金子公司大力攻克的ABS方向，此次在新规的约束下，优势也并不明显。根据新规，未挂牌的ABS业务的风险系数为0.8%，挂牌的ABS业务风险系数为0.4%，这一资本消耗水平已经与通道类的贷款、非标等债权类一对一资管计划相当。

编辑：严晖

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