​来自“黑色系”的焦虑 去产能后要挤价格泡沫

王冰凝

在共同演绎了2016年的逆袭大戏之后，钢铁、煤炭、铁矿石等黑色系大宗商品在2016年岁末却全面沦陷，迎来2016年最后一跌。

2016年12月26日，商品市场跌多涨少，黑色系成暴跌重灾区，其中沪镍、锰硅盘中跌停，焦煤、沪锌跌逾6%，焦炭、橡胶跌逾5%。业内人士认为，楼市调控加剧加上市场整体资金面趋紧是黑色系暴跌的主要导火索。

而就在一个月前，国内商品期货价格涨势凶猛，疯狂成交，黑色系无疑是市场最亮的“星”，焦炭涨幅超过200%，焦煤上涨也有150%以上。当时为了给疯狂的投机市场降温，上期所、大商所、郑商所三大期交所连续出手，上调商品交易手续费、缩短夜盘交易时间、调整交易保证金及涨跌停板幅度。在监管层的接连控制下，以黑色系为代表的大宗商品上涨势头有所降温。

事实上，“黑色系”联手上演的全面逆袭，更是一次去产能后的疯狂补涨。2016年，煤钢作为去产能的先头兵，已经超额完成了当年去产能的目标，在啃掉煤钢产能“硬骨头”的同时，也出现了供需失衡的状况，煤钢价格立竿见影的飙升，去产能后挤价格泡沫迫在眉睫。

煤钢去产能超额完成

煤钢等黑色系在2016年的完美逆袭，正得益于去产能的超额完成。

据国家发改委相关数据显示，在去产能方面，全年钢铁4500万吨、煤炭2.5亿吨的去产能目标任务都已提前完成。

2016年年初，国务院发布《煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，要求从2016年开始，用3年至5年的时间退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。钢铁方面，国务院提出未来5年内淘汰1亿吨-1.5亿吨钢铁产能的目标，其中2016年计划淘汰4500万吨。

在2016年上半年的去产能过程中，并未如计划一样顺利，时间过半，但去产能任务过半的要求并未完成。8月4日，钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议指出，截至7月底，钢铁、煤炭行业去产能分别完成全年任务的47%、38%，总体进度不理想，地区之间进展不平衡。少数地区对去产能工作的重要性、紧迫性认识不足，担心去产能会影响经济发展；面对工作中的困难和挑战，信心不足，办法不多，存在畏难情绪；有的地区和企业因钢铁煤炭价格回升，去产能决心出现了动摇。

根据现实情况，国家对于煤钢行业去产能实行加码。2016年8月16日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署对钢铁煤炭行业化解过剩产能开展专项督查，确保完成既定目标任务。国家发改委则明确，为确保2016年目标任务顺利完成，接下来将采取一系列措施，加快去产能的步伐。比如，加快完善钢铁煤炭企业信用记录，对列入失信黑名单的企业实行联合惩戒。国家发展改革委新闻发言人赵辰昕表示，从8月份开始，将对去产能落实情况进行定期通报。

国务院派出十路督查组对产能实际退出情况进行了督查，督查之下，各地纷纷加快去产能进程。山西4家上市煤企先后发布公告通报去产能进展，产煤大区内蒙古截至7月末“还没有实现实质性产能退出”，但8月公布的时间表显示，10月底前，内蒙古将完成退出10处煤矿、330万吨产能的煤炭去产能任务。

8月开始，煤钢去产能速度加快。10月20日上午，在工信部就2016年三季度工业通信业发展情况举行的新闻发布会上，工信部运行监测协调局副局长黄利斌称，前三季度，钢铁和煤炭去产能完成全年目标任务的80%以上。

日前，国家发改委副秘书长许昆林透露，根据地方和相关央企上报的数据，2016年钢铁去产能4500万吨、煤炭去产能2.5亿吨任务目标均已提前超额完成，目前部际联席会议成员单位正组织力量进行验收。

而在钢铁去产能的过程中，宝钢武钢合并成为行业去产能的样本。根据9月22日宝钢股份、武钢股份两家公司同时发布的《吸收合并报告书》，宝钢股份换股吸收合并武钢股份，合并后的上市公司粗钢产量将达到6071 万吨，超越河钢集团，成为全国第一，同时将成为全球钢铁上市公司中粗钢产量排名第三的“巨无霸”，“中国神钢”挤产能泡沫成为行业典范。

去产能引发价格反弹

大力度去产能后，产量逐步下降，在供不应求及运力不足的情况下，煤、钢、铁矿石等“黑色系”共同演绎了一场价格逆袭大戏。

在2016年钢价告别2015年的白菜价节节攀升，自2016年4月以来，由于煤炭行业去产能，以及电力、钢铁等耗煤行业需求旺盛，煤炭价格开始从多年低迷态势中强劲反弹，市场供不应求。11月2日，有着全国煤炭价格“晴雨表”之称的秦皇岛环渤海5500大卡动力煤价格指数连续十八涨，报收607元/吨，与2015年末的370元/吨相比，涨幅达到64.05%。而钢价也是涨得一塌糊涂，12月以来，部分钢厂螺纹钢价更是已经站上4000元/吨，钢企收效好转，业绩扭亏为盈。2016年铁矿石价格也出现明显上涨，截至12月28日62%铁矿石普氏指数收于81.25美元/吨，较上年同期的42.75美元/吨涨幅为90.06%。

钢铁方面，在去产能等多重因素推动下，2016年钢铁价格经历三轮上涨，受益于钢价的快速上涨，数据显示，2016年35家上市钢企1-9月合计实现营业收入7418.88亿元，同比下降1.74%，降幅较半年报大幅收窄；实现净利润92.81亿元，同比增长147.3%，而2015年同期亏损196.2亿元。数量方面，35家主要钢铁上市公司中有29家盈利，占比约82%，6家亏损，占比约18%，而在2015年同期，35家钢铁上市公司中亏损企业超过60%。

12月9日，中钢协副秘书长窦力威透露，2016年1到10月份，全国大中钢企会员实现盈利287亿元，与之相对的2015年同期则亏损385亿元。

煤炭方面，随着煤炭供给端不断收紧，7月以来，国内煤炭缺口不断扩大，库存持续走低，推动价格快速上涨。在价格快速上涨的背景下，煤炭企业盈利状况好转。统计局数据显示，2016年前10个月，国内煤炭开采和洗选业规模以上企业实现主营业务收入为18128.2亿元，同比下降6.5%，利润总额573.1亿元，同比增长112.9%。上市公司方面，三季报显示，33家煤炭上市公司中，22家净利润为正，中国神华陕西煤业、兖州煤业三季度净利润位居全行业前三，中国神华净利润更是高达173亿元，成最赚钱煤企。

11月2日发布的环渤海动力煤价格指数显示，5500大卡动力煤综合平均价格报收607元/吨，与上期相比上涨了14元/吨，继续刷新年内最高纪录，且连续十八期上涨，其中24个港口规格品继续保持全部上涨。

秦皇岛煤炭网研究发展部认为，市场性因素和政策性因素相互交织，成为煤价上涨支撑因素。同时，随着全国气温的普降，冬季用煤高峰期已经到来，季节性利好因素也进一步支撑煤价运行。

与此同时，受中国去产能大背景和全球煤炭产量缩紧的影响，全球煤价自2016年年初以来也呈现惊人上涨态势。11月25日，全球动力煤价格高达108.75美元/吨，这一数字较年初增长近一倍。除此，炼焦煤价格更较2016年年初翻近两番，至每吨254.50美元。

一德期货黑色事业部高级分析师韩业军认为，2016年以来，从房地产的开工转正、汽车的超预期好转以及家电、机械等行业的增速回升，均能表明需求端的好转，可以说需求端的好转，为市场价格上涨提供原动力，被抑制的供应端导致了市场上涨的超高幅度。

挤压价格泡沫

煤钢价格的上涨鼓舞了煤钢企业士气，但在一定程度上阻碍去产能，煤炭价格大幅提升，让其下游的钢企与电企直言吃不消，也引发部分企业的复产浪潮，给去产能增加了诸多变数，随着去产能进入攻坚期，中央政府开始灵活地运用去产能政策，以维持成果。

9月8日，发改委召集神华、中煤、同煤、伊泰等数十家煤企在京召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议。值得一提的是，此次政府虽然没有放开4月规定的276天工作日制度，但却明确了74家先进产能煤矿，并给这些煤矿放水了一定的日均增产量。

发改委多次强调，我国目前产能过剩问题仍较严重，并不具备煤价大幅上涨的基础。为此，国家发改委出台三级响应制度，要求部分煤矿分批次增产。不过，先进产能目前基本已达到满负荷生产状态，而可增产的时间段又暂限制在四季度，人员、设备等一系列问题难以解决，增产进度不及预期。

而在11月16日，国家发改委会同国家能源局等机构召开会议，为加快和增加符合安全条件的产能释放，所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产。

煤价飙涨的势头在11月份也开始扭转，11月3日，记者获悉，神华集团、伊泰集团决定，从即日起对其公司销售的现货煤炭价格在原基础上，下调10元/吨。而就在11月2日，中煤集团刚刚做出下调现货煤炭价格10元／吨的举措，龙头煤企的调价举动被指对稳定煤炭市场意义重大。

11月8日，华电集团、国电投集团与神华集团、中煤集团在京签订了电煤中长期合同。合同在锁定资源数量的同时，建立了5500大卡动力煤以535元/吨为基础价格、随市场变化合理分担价格波动的调整机制。

就在煤电中长期合同签订首单后，11月9日出炉的环渤海动力煤价格指数报收于606元/吨，环比下行1元/吨，结束了此前连续18周上涨的局面。而在同一天，国家发改委召开新闻发布会，介绍鼓励签订中长期合同、促进煤炭和相关行业持续发展有关情况。煤电央企长协终结“煤超疯”，地方企业也效仿签订中长期合同。

11月11日，神华集团、中煤集团与华能集团、大唐集团、国电集团在京签订了2017年电煤中长期合同。五大发电集团总装机容量、火电量、电煤消耗量目前均占全国的44%左右，至此已全部与神华、中煤签订了中长期合同。

在随后的12月1日，煤企长协范围扩容，当天在秦皇岛举行的2017年度全国煤炭交易会上，兖矿、陕煤化、龙煤、伊泰、开滦、冀中能源、淮南、平煤、阳泉、榆林能源等10家煤炭企业组团签署中长期合同，签订仪式分为两轮，第一轮煤电中长期合同签订仪式，第二轮为炼焦煤中长期合同签订仪式。自此，中长期合同签署范围从电煤扩展到钢铁、建材行业，也标志着煤炭行业全面进入中长期合同时代。

虽然相关部门采取了相应的措施挤价格泡沫，但是煤钢价格回调之路仍未走完。

监管举措出台后，国内期货市场的工业金属商品价格创下2016年3月以来的最大跌幅，2016年涨势惊人的黑色系近期也迎来大幅回调，对此生意社钢铁分社资深分析师何杭生表示，对于黑色系期货而言，基本面存在较大隐患，成交放缓，工地停工，以及企业2016年底资金紧张的现象，短期的价格还是有较大的回调风险。

去产能再加码

对于黑色系的未来走势，业界以及政府并不看好，而基于2017年的需求不容乐观，钢铁、煤炭等行业去产能还将进一步加码。

据《经济参考报》报道，2017年，煤炭、钢铁行业去产能数量指标或增加一成以上，同时去产能范围将扩至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。

2016年12月26日召开的全国工业和信息化工作会议指出，去产能是供给侧结构性改革的首要任务，2017年去产能将进入攻坚期。要尽快科学确定2017年钢铁去产能目标任务，严格落实责任，层层传导压力。会议还提出，将推动出台钢铁行业化解过剩产能以及处置“僵尸企业”指导性文件，超额完成压减产能年度目标任务。

而在2016年12月27日召开的全国能源工作会议上，国家发展改革委主任徐绍史在会上表示，2017年的第一任务是去产能，尤其是化解煤炭过剩产能和煤电产能过剩问题。

“2017年煤炭消费比重要下降到60%左右，天然气消费比重升到6.8%左右，非化石能源消费比重提高到约14.3%。”国家能源局局长努尔·白克力在作能源局工作报告时表示，发电、钢铁、建材等行业用煤需求下行风险极大，化工用煤增长有限，预计2017年煤炭消费量将继续下降。2016年的去产能措施尚未根本改变煤炭市场供大于求的局面，未来3至5年，去产能仍将是煤炭行业发展的主流。

他提出，2016年全国能源消费总量约为43.6亿吨标准煤，同比增长约1.4%，其中非化石能源消费比重达到13.3%。

2017年能源消费总量将有所下降，一次能源消费总量要控制在44亿吨标准煤左右。此外2016年能源生产总量约为34.3亿吨标准煤，同比下降约5.1%，这意味着有19.3亿吨左右标准煤能源总量来自于进口。

在化解过剩产能方面，努尔·白克力指出，2017年将继续重点淘汰30万吨以下的落后产能，处置违规煤矿，并表示高度重视煤电过剩问题。“凡是开工建设手续不齐备的，一律停止建设，到2020年煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。”他在会上表示。

韩业军认为，房地产周期是影响钢铁终端需求变化最重要的因素（基建、汽车、家电和工程机械均与之有关），而基于对房地产周期的不乐观，2017年需求预期不容乐观，内需和外需增速下行应该是大概率事件，且也有较大可能会出现内需和外需双双萎缩的情形，如果出现这种情况，被动补库存阶段大概率会出现，需要谨防黑色系下跌风险。

中国钢铁工业协会副会长李新创表示：“尽管2016年钢价大幅回升，但钢铁行业经济效益仍没有实质性恢复，还有27%的钢企处于亏损状态，行业销售利润率刚过1%，远未达到全国工业平均水平，因此2017年去产能力度和决心不能动摇。”

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