下半年A股上涨趋势不变 嘉实基金看好金融地产

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 付刚 北京报道

   “A股上涨的趋势不会发生根本性变化，我们对市场依然比较乐观。”7月13日，嘉实基金研究部副总监陈李向《华夏时报》记者透露，从大类资产来看，下半年嘉实基金仍会重点配置在股票方向，并会着重配置于在经济恢复中受益较大的行业，如工程机械、金融、地产等。
    另据嘉实基金副总经理兼投资总监戴京焦向记者透露，7月14日开始发行的嘉实回报基金，其推出有一个重要背景——嘉实投研体系发生了一些变化。

股票市场估值压力会消化
    让嘉实基金形成乐观判断的一个重要因素是，国内经济V型回升态势非常明显，未来一段时间（起码是12个月），每个月的GDP同比都会上升，国内经济不会出现二次探底的情况；同时，下半年投资拉动经济的表现将更为显著，特别是地产投资增速会有惊人的大幅跳跃，成为经济增长中最重要的亮点。
    此外，充裕的流动性将进入第二阶段。“尽管广义货币M2和信贷增速可能会下降，但狭义货币M1会持续上升，支持股票市场估值。宽松的货币政策短期内不会发生转向。”
    具体到对A股市场看法，陈李向记者指出，短期内仍会表现为震荡上涨，其背后的原因来自一些投资者的分歧和担忧。
    “担忧之一是估值因素。如果考虑3100点沪深300指数对应的静态市盈率，应达到29、30倍，这是相当高的水平。如果考虑动态市盈率，2009年也应在24、25倍，也比较高了。所以，有些人担心估值水平会不会高了？市场要调整了？”
    陈李进一步向记者指出，担忧之二来自对海外流动性的预期。这是因为，美联储开始克制性地释放流动性，所以，很多投资者担心流动性不足让大宗商品价格大幅回调，从而对A股造成压力。
    担忧之三是认为国内流动性已经达到高点。“很多人争议说，一旦新增贷款和M2增速下降，A股将因流动性不足而下跌。”
    陈李强调，这三个担心恰恰说明市场还会上涨。原因在于，A股市场消除压力的最好办法从来都是盈利增长，只要上市公司盈利大幅增长，估值就不会成为很大的压力。从目前的各类数据综合看，2009年的企业盈利已有相当幅度的上升。
    此外，M1增速可能会持续上升，而M1增速和上证指数市盈率密切相关，M1增速若继续上升，会有力支撑上证指数的估值水平。
     “我们对股市的总结性看法是，国际复苏态势确立，流动性略微有所减弱；国内地产投资会迅速膨胀，流动性会继续上升，市场估值压力会消化。”

看好金融地产业
    陈李认为，地产增速很可能从上半年的7%、8%，上升到年底的20%，甚至更高。地产投资大幅度活跃上升，能有效拉动建筑机械、设备、建材、钢铁、水泥、玻璃、家电等行业。因此，地产投资的大复苏将成为下半年经济复苏的亮点，也会成为拉动企业盈利的亮点。
    他强调，嘉实基金对A股市场的投资风险提示来自于：国内政策提前转向、甲型流感大幅度暴发、贸易顺差基数缩小以及人民币汇率的方向发生变化等。
    据嘉实回报灵活配置基金经理赵勇向记者透露，从大类资产来看，下半年嘉实基金会重点配置在股票资产上。在更细些的配置上，会着重于在经济恢复中受益较大的行业，如工程机械、金融、地产等。
    记者注意到，金融、地产近期持续成为机构投资者下半年策略中最受关注的两大板块。招商证券研发中心董事、策略分析师鲁信文就向记者透露，他们下半年的投资建议是，超配地产、金融，煤炭、有色，以及钢铁、化工等板块。
    在鲁信文看来，如果说上半年行业配置的思路是基于经济周期里的产业景气轮动，下半年的思路则应转变为基于企业盈利恢复和行业间利润增长的比较。
    他对A股市场下半年的趋势判断亦与嘉实基金较为吻合。“下半年多数时间内，A股仍将处于宽裕流动性和经济复苏预期共同推动的过程中。”
新基金背后的投研变化
    值得关注的是，据戴京焦透露，嘉实回报基金的推出，有一个重要背景是嘉实投研体系发生了一些变化。
    “过去10年的绝大部分时间里，多数基金公司都强调纯粹的自下而上的推动方式进行投资，发展到去年，我们深感这样的单一方法不足以适应剧烈波动环境的投资氛围。”戴京焦回忆说，“那时，我们开始探讨什么样的方法可以给投资者带来更好的回报。由此，我们提出，在嘉实内部要做深入的基本面研究，并加上数量研究。这几句话听上去很简单，却是很重要的提法。”
    具体而言，除了自下而上的基本面因素之外，嘉实基金的投研体系还将往深度走，挖掘更好的价值因素，寻找有成长因素的股票。另外是数量研究。在未来股票市场会有更多的上市公司出现以及嘉实要走出国门在海外投资的背景下，面对数量庞大的公司群体，如何把握新公司交易中发出的信息、如何捕捉机会，这将是宽度的选择。
    戴京焦透露，嘉实基金倡导的研究驱动是基于非常多的同业之间的自上而下、自下而上的基本面研究。
    同时，要打造嘉实的新投研模式，还有非常重要的一点，就是强调团队作战。“在面临复杂多变的市场情况下，基金经理个人的能力其实很有限，因此，我们更强调团队方式，希望把业务单元进行合理布局。”
    戴京焦指出，嘉实基金就此做了一系列改革，比如，建立公司内部思想库和跟踪市场外方分析的外部思想库两个系统，及时连接到基金经理系统里，只要基金经理需要就随时发给他们，以作为投资参考。
    “这将进一步让嘉实内部达到非常好的投研互动。基于研究投资驱动的方法，通过理想的运营模式，最后把它演变为投资业绩。”

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