青岛集合担保试水中小企集合债

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 关耳 实习记者 王善云 青岛报道

   6月22日，据青岛市政府中小企业局透露，青岛拟于今年年底发行10个亿的中小企业集合债（下称集合债），发行期限为5年，至于票面利率和债券的定价等相关细节还在完善当中。
   据了解，在试图说服青岛港为此笔中小企业集合债做担保失败后，青岛市政府最后采用了组建担保团的形式为其“保驾护航”。青岛市中小企业局融资处胡处长表示，市政府牵头中元担保、联合担保等6家信用担保机构为波尼亚食品、华仁药业等15家企业发行的集合债提供担保。集合债发行成功的每家企业，将获得50万元财政资金的奖励。
    青岛国开行将负责此次债券的承销，主要面向银行业协会成员间的机构投资者发行，也会在深圳交易所向社会公众投资者发行部分额度，国开行实行包销制。
    “从2007年银监会禁止商业银行为企业发债提供担保以来，找到优质的担保机构或有效的担保模式来提高债券信用评级，便成了债券发行成功的关键。”青岛大学债券专家王亚玲教授对记者表示。
    综观2008年以来集合债发行成功的省市，主要有以下几种担保创新：选择一家大型国有企业来做担保的“大连模式”，由几家担保公司共同担保的“集合担保”模式，由担保公司和财政资金等成立信托债权基金来认购发行的集合债的“杭州模式”。
    “大连模式”没有选取担保公司做担保方，而是说服国有企业大连港来为发行的集合债做担保。这样既解决了担保和增信问题，又降低了票面利率，为发债企业减轻了还债的负担。由此青岛市起初决定拟以“大连模式”发集合债，试图说服青岛港来为此笔中小企业集合债做担保，但遭遇流产。
    “相比大连市市长亲自出面促成大连港为大连发行的集合债做担保而言，青岛的牵头力度还是有点不够，毕竟为这么大的一笔债务来做担保，青岛港承担的潜在的风险不小。”一位参与此次集合债发行的人士对记者表示。
    之后，青岛市政府牵头组建了担保团，以“集合担保”模式给集合债增加信用评级，同时为降低担保风险，担保人将向发行人落实反担保措施。由中元担保、联合担保、青房投资等6家信用担保机构为波尼亚食品、华仁药业等15家企业提供担保。
    至于此次债券的票面利率和信用评级，联合信用陈经理表示：“会高于大连发的三年期6.58%的票面利率，现处于尽职调查阶段，具体的发债企业还未最终确定，评级很难说。” 而参与过多个债券承销的光大证券的李怀定在接受《华夏时报》采访时指出：“中小企业的信用评级以及担保公司的信用评级最终决定了债券的评级，如果按照约7%的票面利率等综合来看的话，此次发行的集合债的信用等级估计在A+左右。”
    “若发生违约，担保团中的担保公司是按照注册资金、实收资本还是净资产来偿付投资者未定，但我们会按照按‘比例获得收益和按比例承担风险’的原则来设计相关细则。”联合担保的项目经理王涛对记者表示。
    集合债形式是中小企业融资的又一途径，它使中小企业摆脱单纯依赖银行贷款或风险投资的困境。在信贷与资本市场之外，也让中小企业看到社会债权融资的曙光。而从2007年至今，仅有为数不多的几只中小企业集合债发行成功，似乎也说明了其局限性。
    首先集合债的门槛并不低，这从青岛对进入集合债发行的企业可见一斑。据了解，此次青岛从各区市近100家企业中初选了十多家企业，发集合债企业的基本要求须满足资产负债率不超过70%，连续三年盈利，股份公司资产不得少于3000万，有限责任公司不少于6000万，三年的平均净利润能够偿付债务的利息等条件。
    成本亦不算低。找担保团做担保，这虽然可以增加信用评级，但这也增加了企业发债的成本。如该次青岛集合债票面利率会高于6.5%，担保费用约1.5%，中介费用发行费用约0.5%，总发行成本会超过8.5%。如果发行成本过高的话，会增加通过国家发改委审核的难度。

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