海螺水泥业绩暴跌 逆势扩张成效尚待显现

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 赵士勇 合肥、芜湖报道

在巨大的产能和持续走低的需求背景下，水泥行业几乎成为“第二个钢铁业”。

3月24日，国内最大的水泥生产企业海螺水泥（600585.SH）发布2015年财报，公司营业收入同比下滑16.1%；归属于母公司股东的净利润同比下滑31.63%。《华夏时报》记者观察，这创下海螺水泥上市以来营收最大下滑幅度，净利润下滑幅度则是历史第二低。

已经公布年报的5家水泥上市公司数据也是“惨不忍睹”，营收和净利润全部出现负增长，其他水泥公司业绩预告除了金圆股份外，其他全部下滑。而与其他企业收缩战略不同，海螺水泥在2015年频频攻城略地，试图在行业低迷期“抢地盘”，但是其效果尚待观察。

营收现最大跌幅

海螺水泥是全行业的风向标，但是在产能过剩的大环境下，“龙头老大”也扛不住了。

2015年年报显示，公司2015年实现营收509.76亿元,同降16.10%；归母净利润75.16亿元，同比下降31.63%，而若扣除非经常性损益则降幅达48.96%。

这是海螺水泥在A股上市以来交出的最差成绩单。Wind数据显示，2015年营收创下上市以来最大年度跌幅，同时也是第二次出现负增长；而净利润则创下历史第二大跌幅，仅次于2012年净利润下跌幅度，扣非净利润也是历史最大跌幅。

同时，海螺水泥2015年销售毛利率仅有27.64%，创下2009年以来最低点。公司产品综合毛利28.09%，同比下滑6.41%，其中四季度单季毛利率为30.74%，环比上升7.03%。受主营业务收入下降及在建生产线投产影响，2015年费用率同比上升3个百分点达到13.44%,是自2007年来的最高值。

海螺水泥如此，其他水泥企业更不容乐观。数据显示，已经公布6家水泥股去年营收和净利润全线下滑。

相比之下，国内水泥“五巨头”中，仅金隅股份情况较为稳定，其营收去年略降0.77%，净利降幅只有16.743%；华新水泥业绩预告净利降幅将达到90%-95%；冀东水泥和亚太集团业绩预告甚至还出现大幅亏损。

旺季不旺低于预期

事实上，分析师普遍看好去年四季度的旺季行情，但是结果却远低于市场预期。

“在2015年底，水泥销量逐步回升，这符合我们的预期。然而，全国平均水泥价格仅从第三季回升0.26元人民币每吨，而过去3年的价格涨幅为人民币6-26元/吨。”银河国际证券研究部主管王志文表示。尽管政府的扶持政策带动房地产销售在2015下半年强劲反弹，但房地产开发商一直不愿部署资金购买更多土地。

去年基建、地产投资的低迷严重拖累了水泥行业盈利。数据显示，2015年基建投资、地产投资低迷，增速分别只有17.29%和1%，同比分别下降3%和9.5%，水泥需求下滑4.9%，自1991年来首次出现负增长，其中华东市场水泥需求下滑5.3%,至7.52亿吨，华东水泥价格持续回落。

兴业证券分析师黄诗涛认为，从去年10月份的情况看，大型基建项目并未明显增加，而从区域上看，华东地区水泥行业利润已跌至“跌无可跌”程度，且区域无新增产能，盈利环比将有所提升；而华南区域虽然盈利也出现较大幅度下滑，但是区域新增产能比较多，盈利压力仍然较大。

逆势并购效果待观察

2015年水泥行业冰火两重天，一部分大企业采取收缩战略，主动压缩产能降低开工率，而另一部分企业则逆势扩张，趁行业低迷之机攻城略地，海螺水泥则充当排头尖兵。

申万宏源证券数据显示，2015年，海螺水泥全年新建成熟料产能1150万吨、水泥产能2250万吨，骨料产能2340万吨。当年并购了江西圣塔水泥（熟料产能480万吨），巢东股份水泥项目、控股西部水泥（熟料产能1580万吨）。

海螺水泥半年内连续的整合动作一方面彰显了其市场整合的决心，同时也反映出龙头企业在行业低迷期加速市场洗牌的意图。

而根据海螺水泥的计划，预计2016年将新增熟料产能约1460万吨，水泥产能约2600万吨。海外方面印尼南加海螺二期（3200d/t）工程已建成封顶，缅甸项目（5000d/t）2016年2月点火，2016年公司海外水泥产能有望达到450万吨。印尼北苏、巴鲁自营项目，孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚等在建项目稳步推进，长期来看公司规划海外总投资100亿美元元，新增产能5000万吨。

国信证券分析师黄道立认为，2016年，随着行业竞争的日趋激烈，以及供给侧改革政策的推进，预计一些成本较高、竞争力较差的中小企业加速退出市场，有关部门的相关政策和措施，也将调控和化解水泥行业供求矛盾，促进行业结构调整和产业升级。

凯盛集团总经理彭寿日前撰文指出，2015年全国累计水泥产量23.48亿吨，同比下降4.9%，实际产能利用率已经低于65%，企业亏损面超过50%，全行业效益下滑2/3，预计未来水泥需求将进一步下滑，全行业产能过剩矛盾和亏损局面将进一步加剧。

因此，海螺水泥这种逆势扩张也必然面临着一定的财务风险，连续的“烧钱”之举何时能够提振业绩仍是个未知数。

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