股市一片狼藉，黄金能否避险？ 全球量宽危机

华夏时报（www.chinatimes.cc）记者 包涵 北京报道

中国过了一个春节，全球股市已一片狼藉。这是一场从开年就显露出征兆的大崩溃，美股大跌，新兴市场股汇双杀，原油暴跌暴涨，国债收益率一路走低……

与此同时，坏消息一个接着一个：德意志银行宣布巨亏，法兴等欧洲银行业纷纷宣布利润大幅下滑，美联储主席耶伦在国会听证会上则表示，必要的话会考虑负利率。

负面消息的叠加引发了一场全球性大崩盘，标普500距年初已跌去10%，原油跌至27美元，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率首次跌到负值。尽管2月12日，欧美股市在连日暴跌后以反弹收官，但这样的表现仍难以扭转投资者对当下金融形势的认知。谁也无法否认，全球经济必须面临新的抉择——再次依赖各大央行的货币放水，还是狠下心开启结构性改革刮骨疗伤？

就在长假快结束之时，央行行长周小川罕见发声：中国将着力加强结构性改革，并强调人民币不存在持续贬值的基础，汇改的趋势坚定不移，但也会注意选择合适的时机和窗口，尽量减少负面溢出效应，特别是不要在国际上造成相互叠加的影响。

一半是海水，一半是火焰。在资本市场崩溃的同时，黄金却一枝独秀，开年至今，金价已大涨12%，成为表现最好的资产。黄金市场能成功避险吗？

一片狼藉

正在休市的中国股市因为春节暂时躲过了一劫。在此期间，欧洲银行股跌去10%，美股连跌4个交易日，标普跌去3%，香港恒生指数也在开市后连续走低，创下1994年以来的春节后最差开局。

不知道从哪一刻起，投资者们忽然开始担忧，全球央行手里再也没有弹药可打，当他们再也拿不出刺激经济的得力措施，当量化宽松的兴奋剂最后只能沦为安慰剂，经济将何去何从？

这一担忧开始只是星星之火，可当其渐成共鸣，就有了燎原之势，于是年初至今，全球市场风雨交加，越是印钞积极的市场，越是登高跌重。

以日本为例。日本央行1月突然祭出的负利率政策令市场陷入极度恐慌，上万亿美元规模的日本国债收益率由正转负，可谓跌破全球眼镜。不过一切并没有沿着日本央行的意愿走，日元加速升值，日经指数仍下跌不止，眼看要吞噬日本央行之前“量化宽松”好不容易得来的“乐观”成果。

2月12日，日经225指数收盘跌4.8%至14952.61点，当周暴跌超10%，今年以来跌幅达到21.44%，在亚洲跌幅仅次于中国上证综指的21.9%。在当日收盘后，有消息称，日本央行行长黑田东彦、财务省外汇事务主管浅川雅嗣正与日本首相安倍晋三进行第二轮紧急会谈。

摩根大通预计，日本央行将在3月14-15日的政策会议上推出新一轮货币宽松，不排除日本央行在3月会议之前宣布加大宽松的可能性。

事实上，市场上对负利率政策能否起效的争议一直不断，投资者普遍认为，日本的问题也是“结构性”问题，当企业缺乏投资动力，是否会从容接受商业银行的贷款？而商业银行会不会按照央行部署的那样乖乖地向企业放款？

而日本股市的表现也正说明了，央行正在失去对市场的控制权。

除了日本，韩国的股市也很悲观。2月12日上午，韩国创业板指数暴跌8.2%后，触发韩股熔断机制8%的第一级门槛，暂停交易20分钟。这一跌幅也创下2011年12月来最大幅度。

资料显示，2000年以来，韩国股市共3次触发熔断机制，分别出现在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日。

不过2月12日这天，欧美股市也迎来了一场暴跌后的报复性反弹。道琼斯指数收盘大涨300点，涨幅2%；标普500指数结束连跌态势，大涨1.95%；美国原油期货大涨12.3%，提振能源股上涨2.6%，材料股大涨2.9%。与此同时，之前备受瞩目的德意志银行急升12%，报17.38美元，它也带动了标普金融股指数大涨4%。

“现在判断股市是否开始持续反弹为时尚早，但2月12日的行情令人鼓舞，它显示尽管今年以来股市走势震荡，投资者仍然有兴趣投资股市。”美国Pioneer Investment Management投资组合经理John Carey分析称。

A股独善其身？

相比大开大合却已见分晓的外围市场，A股节后如何走显然更牵动投资者的神经。而长久以来，A股跟跌不跟涨的表现又让人对猴年第一个交易日持谨慎态度。

对此，英大证券首席经济学家李大霄对《华夏时报》记者分析称， A股未必会出现大家预测的悲观局面，独善其身的机会依然存在，不必恐慌。在他看来，积极的理由主要包括蓝筹股的估值水平仍低，国内流动性宽松的局面并无改变，人民币汇率开市稳定，长期资金逐渐入市。

中金公司首席策略分析师王汉锋也认为，A股在节前已有明显下跌，轻仓过节的投资者较多，且人民币汇率在假期期间也稳中趋升，再加上全国两会在即，节后也有房地产等行业数据值得持续关注，所以对A股节后开盘不宜过分悲观。

持相同观点的还有广发证券，他们认为，恐慌情绪已经过三轮“股灾”释放，阶段性的抛压并不大，在两会前也还会有一些正面的政策预期。

不过，也有观点认为，A股将有一定的补跌空间。招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，全球金融市场剧烈震荡，对国内中长期的影响应关注海外市场是否会发生系统性风险，以及中国央行如何在放松货币政策与供给侧改革之间拿捏。短期内A股存在补跌空间，如果海外股市不能迅速企稳，那么A股下行空间将会超出想象。

而根据Wind统计，近16年来，两会召开前一个月A股大概率出现上涨。上证综指在两会召开前一个月有14次出现上涨行情，上涨概率高达87.5%；深证成指上涨13次，上涨概率为81.25%；其中2000年的两会前一个月A股涨幅最大，上证综指单月上涨13.23%，深证成指上涨13.56%。

若照此推断，整个2月有好表现的可能性也很大。

2月14日，央行开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.25%，为春节后首次通过该工具释放流动性。同日，上海银行间拆放利率下行，其中隔夜利率下跌30.30基点，跌破2%至1.97%。

而流动性方面比较受投资者关注的则是第一个交易周市场的大小非解禁问题。数据显示，根据沪深交易所安排，节后首个交易周（2月15日至19日）沪深两市有63家公司共计70.7亿限售股解禁上市流通；其中沪市21.99亿股、深市48.70亿股，解禁市值约858亿元。而2月15日的解禁压力最大，解禁市值为486.93亿元，占到全周解禁市值的56.75%，解禁压力集中度高。

黄金的机会？

值得注意的是，不管是海外市场还是国内市场，避险概念都是投资者最为关注的热点之一。而黄金则无疑成为最受追捧的品种，中国的春节这一周，金价上涨7.05%，创2008年12月以来最高周涨幅。

数据显示，当前黄金/原油比已经飙升至44，即一盎司黄金价值44桶原油，刷新历史纪录，该比值长期平均水平为15.5。而有一种说法是，每次黄金原油比飙升之际，就是金融市场发生危机之时。

截至目前，全球最大的黄金上市交易基金——SPDR Gold Trust(GLD)的持仓已创下了自去年10月底以来的最高值，这预示着黄金价格仍有上升空间。

在国内，A股向来有春节前持黄金股过节的传统，节前最后一个交易日，黄金概念股就领涨两市。而伴随国际金价的走高，节后开盘紫金矿业H股就大涨7.04%。与此同时，金价的暴涨也让国内的黄金QDII和黄金ETF受到普遍关注。资料显示，目前市场上有4只黄金ETF，分别是国泰黄金、华安黄金、博时黄金ETF和易方达黄金ETF。

不过值得注意的是，即使是黄金这样备受追捧的资产，也有人站出来公开表示不看好。不久前，高盛预计，美联储今年会3次加息，全年金价仍会收跌。黄金在今年底会跌至1000美元/盎司。

高盛的理由是，美国经济今年仍会以高于趋势的速度增长，刺激通胀预期回升。随之而来的加息将抑制黄金需求，因为黄金并不像债券等资产那样生息。

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）