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A股并购的驱动逻辑

作者:劳志明

来源:华夏时报

发布时间:2016-01-23 00:00:21

摘要:这几年A股的并购确实比较火爆,我们在一线有所感触,业务量大得有点做不过来。A股目前的并购如此繁荣火爆到底背后原因在哪儿?A股的商业利益逻辑还要结合A股的特性来思考,我认为它给企业带来的好处有几个方面:第一是价值发现;第二是分享成长;第三是产业逻辑,用上下游的合并来减少成本,增强市场话语权;第四是套利

A股并购的驱动逻辑

劳志明 华泰联合证券执行董事、并购业务负责人


这几年A股的并购确实比较火爆,我们在一线有所感触,业务量大得有点做不过来。A股目前的并购如此繁荣火爆到底背后原因在哪儿?A股的商业利益逻辑还要结合A股的特性来思考,我认为它给企业带来的好处有几个方面:第一是价值发现;第二是分享成长;第三是产业逻辑,用上下游的合并来减少成本,增强市场话语权;第四是套利,上市与非上市之间的证券化套利。

    在当前阶段,A股并购的火爆主要还是因为行政管制带来了高股价,而高股价带来的证券化收益比较高。

    现在注册制马上就要推出,无论是监管还是市场都在反思整个A股的资本市场入门逻辑。其实在行政审批的逻辑下,并不一定能够选出特别有价值的有成长性的企业,而是选择合规性比较好,四平八稳的企业。这导致IPO的企业多数偏传统,且规模比较小。这些企业经过证监会审核之后上市了,发现企业本身所在的行业和成长性并不受投资者所欢迎。另外,这些企业家在迈过了上市门槛之后肯定关注股价、关注个人财富,原有的行业天花板不足够高,整个成长性比较弱,可能就会考虑通过并购的方式来提升企业的市值,改变企业成长性。

因为A股的高股价导致并购交易产生巨大的交易共赢,也就是说交易双方基于发股的行为会形成一个很大的利益增量,不是1+1大于2,甚至是1+1等于10。成熟市场的价值分享,重点并不在证券化套利上,但是A股证券化套利的空间足够大。

当前A股市场并购还是主要以股价和市值增长为驱动的。从长久看,还是应该把重点放在产业逻辑上,以改变公司的基本面和产业的成长性,用价值来支撑股价,这才是产业并购发展的方向。

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