机构告诉你2016A 股寻龙诀

2015 这一年，A 股投资者过得惊心动魄，有人形容说，上半年本来赚了一辆跑车，下半年一折腾，最后只剩下车架。年底的回升给经历股灾的投资者带来一点补偿，但高点仍然遥不可及。

展望2016年，A股或许更像是一只温和的小兽，缓和有度的上涨在多数机构的预期之中。也有乐观的机构甚至高看5000点，如果能达成，则是意外之喜。

股灾远离，市场走向常态，人们的信心逐渐恢复。A股这个江湖，从来不缺赚钱机会。2016赚钱“寻龙诀”，五位名家给你指点迷津。

最稳健私募高呼：重上5000 点

2016年的A股或许更像是一只温和的小兽，缓和有度的上涨在多数机构的预期之中。素来以稳健著称的私募机构星石投资，预言上证指数将再次突破5000点，成为最乐观的机构之一。

外有美国加息，内有结构转型，2016年中国经济仍然迷雾重重。但2015年下半年以来，政府开始加速推进托底，稳增长措施不断加码，越来越多专家和机构对经济表示乐观，这成为看好来年股市的一个重要论据。

英大证券首席经济学家李大霄曾经成功预言“地球顶”和“婴儿底”。他认为2016年A股正从“婴儿底”走向“慢牛”，3000点是“地平线”，后面是曲折向上。

作出此判断基于三个原因：首先，A股探底2850点之后，估值已调整到位，去杠杆完成。第二，宏观方面，各种稳定经济的措施出台，经济增长速度有保障。第三，货币政策的延续将继续提供流动性，利率下降为蓝筹股提升估值创造了机会。

星石投资的观点更乐观，该机构预期中国经济增速的长期向上拐点将在2016年，一旦托底会带来经济企稳，改革逐步见效会为股市带来新增的上行力量。基于注册制利大于弊、人民币贬值有限的原因，星石认为牛市再现，“曾经给人们带来伤痛的5000点，或许会再次被突破”。星石投资这一大胆预言，在诸多中规中矩的投资策略中格外显眼。

风险因素仍然值得关注。

经过四个月快速拉升，目前中小板和创业板估值已经很高，注册制实施也可能带来市场的阵痛，信用风险的爆发，则可能是2016年发生的小概率的大风险。

兴业证券首席策略分析师张忆东指出，改革加力、有破有立，可能成为影响 A 股行情节奏和结构的最大变数。供给侧改革定点爆破债务风险和信用风险，加速去产能和“僵尸型”企业破产，导致风险溢价提升，他判断2016 年较长阶段行情是非常不稳定的波动市。

供给侧改革是投资机构提及最多的关键词。

供给侧改革要做的便是破旧立新，无论是“破旧”还是“立新”都可能会带来潜在的投资机会。

2014年11月底以来，中国已经实施了5次降息5次降准。未来一年，再次降息降准仍然在预期之内，但是可操作的空间已经有限。供给侧改革不仅是政府工作的重点，更成为拉动经济增长的手段。

谈及供给侧改革，万博经济研究院院长滕泰有感而发。2007年苹果手机问世的时候，他正好在美国做访问学者，亲身见证了苹果产业链的形成阶段。到2010年以后以苹果产业链为代表的新兴产业进入一个新供给扩张阶段，仅仅是这个产业链就带动了美国的GDP增速0.5%。现在，美国以新产业链为代表的新经济已经形成，带领美国经济远离危机，走向复苏。反观中国经济供给结构成熟和老化，在2009年反弹之后，走了5年的下降通道。

“破旧”主要是对传统行业的改革，即国企改革。

申万宏源分析师李慧勇指出，旧经济的机会主要来自于国企改革，尤其是地方国企改革的实质推进，尤其看好上海、广东、江苏、浙江、福建、山东、河北、重庆等地方国企改革的机会。市场基础好、国资体量大且有代表性，并有成功案例地区的国企应优先选择。

“立新”就是扶持新经济，创造有效供给。星石投资总经理、投资决策委员会副主席杨玲认为，掘金供给侧改革把握三个投资主线：智能制造、节能环保和消费升级，星石最看好的是，符合消费升级方向的新兴成长类消费股。

注册制：舍风险，求机遇

美国在校大学生创业率仅仅占5%，却缔造出了苹果、微软、谷歌、Facebook等一大批领先的高科技企业，引领了全世界科技创新的未来。注册制实施增加股票供给，但也会推动优势的企业上市，给投资人带来全新的投资机会。

基于管理层明确了注册制两年的过渡期安排，并重申注册制改革是一个循序渐进的过程。多数分析师和机构认为，2016年的股票发行规模将多于2015年，但不会对市场造成重大冲击。

星石投资指出，在过去十几年来，国内的主要大型企业大都已经完成了上市，未来上市的企业以中小盘股居多，融资规模有限，注册制推出反而为投资者提供更多更便宜的优质投资目标。

不仅如此，注册制推出及上交所建立战略新兴板，可能吸引更多的新兴行业股票回归A股。

张忆东指出，随着上交所战略新兴产业板开启，中概股乃至港股回归潮将加剧。截至目前2015 年已有 28 家中概股宣布进入私有化进程，多数为互联网相关公司，包括当当、世纪互联、世纪佳缘、盛大游戏、奇虎 360、陌陌等。

资金方面，星石投资认为无需过分担忧。据该机构内部估算，预计2016年会有3万亿左右的资金净流入股市，即使注册制来袭，资金分流效应的负面影响也不会太大。

或许更需要担心的是新供给带来的对高估值个股形成的冲击。比如战略新兴板的地位与创业板相似，两者可能会形成正面的竞争。李大霄指出，上交所建立战略新兴板短期还不能够与创业板形成竞争，中长期将形成有力竞争，使创业板的非理性高估最终回归。

李大霄 英大证券首席经济学家（成功预言地球顶、婴儿底）：婴儿底不破，关注低估值蓝筹。

2016 年的市场依旧会维持区间震荡，大跌不可能，婴儿底牢不可破，但上行会有曲折，关注蓝筹股，提防“黑五类”。建议投资者关注目前估值水平处于低位，净利润占比较大的银行和非银金融板块，基建、房地产和消费板块也值得挖掘。

乔永远 国泰君安分析师（2015 年新财富最佳策略第一名）：长期看重改革、转型与成长，春季风险或切换。

在存量博弈、负利率的大背景下，具有高风险特征的行业及板块将有明显的优势，但边际上看，未来低估值蓝筹股在稳增长政策下业绩的快速提升，正在成为一种可能，A 股将在2016 年春天前后出现风格切换。春季大切换期间，应更注重配置具备高分红高股息率、业绩基本面逐渐好转、估值处在合适区间的行业及公司，如金融、交运、地产基建链条等。

张忆东 首席策略分析师（2013 年新财富最佳策略第一名）：淘金四大领域。

2016 年行情体现为结构性泡沫此起彼伏的结构市。建议投资四大领域：科技股—继续淘金 TMT， 唯“新”“炫”不败； 现代服务业—立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等；“新股”相关机会—新股、次新股、价值股的配置价值受益于“打新”、中概股回归及海外并购等；政策主导型机会：有立、有改、有破，新投资（十三五规划、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等） + 国企改革（并购重组） + 周期股反弹。

魏庆国 大成中小盘基金经理（2015 年混合基金前10 名）：我永远对市场乐观，坚信只要有波动就有投资机会。

投资机会我始终看好几个方面：第一，新技术：看好量子通信、虚拟现实VR、物联网、无人驾驶、企业级SaaS 等一切代表未来的方向，未来始终属于有未来的行业；第二，新消费、新服务：新兴消费品比如彩妆、电商休闲食品等；新兴服务业比如后勤托管、出境游、体育、教育、宠物医院、基因检测、养老等；第三，新制造、新材料：新制造主要是智能制造；新材料包括碳纤维、膜材料、人工钻石、石墨烯等。最后，我还比较看好传统行业的逆袭，关注供给侧改革会在哪些行业真正去产能，导致供需关系逆转。

高挺 瑞银证券中国首席策略分析师：掘金国企改革。

由于需求减弱和通缩压力，企业收入承压，2016 年A 股上市公司利润增速将从2015年的4% 降至-1%，年末沪深300 指数目标点位3700 点。看好四大投资主题。首先是消费需求的改变，医疗、保险、教育、娱乐等领域将继续呈现快速的增长。第二是股息收益率。在经济增长放缓、货币宽松带动收益率下行的大环境下，股息收益率较高，且具有良好基本面的个股将更具吸引力。第三，财政政策将在稳增长方面发挥更大的作用，除基建板块外，节能环保等领域中享受税收优惠/ 补贴的个股预计将会受益。第四，国企改革“1+N”配套文件或于2016 年陆续出台，预计电力、石油和天然气、铁路、电信、航空和军工行业改革将取得明显进展。

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