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大宗商品,最坏的时刻已经过去

作者:黄嫀淓 淼淼

来源:华夏理财

发布时间:2016-01-19 21:47:51

摘要:2015 年最后一个月,彭博大宗商品指数跌至16 年新低,比金融危机时期还要低22%。

大宗商品,最坏的时刻已经过去

2015 年最后一个月,彭博大宗商品指数跌至16 年新低,比金融危机时期还要低22%。

对于大宗商品生产商来说,前景依然迷茫,他们不得不减产以抵御严冬。对投资者来说,伺机而动,是最明智的选择。


看美国和中国的“脸色”

比起镍、天然气和原油,铜价的下跌还算“温和”,但已足以让生产商们畏缩。去年底,中国的9家大型铜企决定减产5%,并且不排除更大幅度减产的可能。

对于变幻莫测的2016年,没有人敢掉以轻心。美国已经进入加息通道,中国经济不知道何时“见底”,在此之前,没有人敢“松一口气”。

澳洲最大的投行麦格理可能觉得“这个冬天不太冷”,在新年之前推出报告,预言大宗商品前景仍然悲观。

麦格理说,2016年大宗商品四个主题中只有三个是看得见的,这三个看得见的主题是“3D”,即去库存(dest ock),撤资(divestment),以及绝望(desperation)。那个看不见的D是需求(demand),因为目前还很难看出强劲需求来自何方。该行预计,2016年所有主要金属和大宗商品维持在10年的平均水平之下。

幸好,两家美国大行与麦格理“唱反调”。瑞银和高盛都表达了相对乐观的看法。其中,高盛自2011年以来一直是大宗商品空头的代表,此次态度反转值得关注。高盛认为今年大宗商品总体价格会上升,最看好2015年跌幅最大的能源价格,但不看好农产品、肉类和贵金属。

瑞银财富管理投资总监办公室预计,中国经济将有序放缓,美国、欧盟经济持续复苏,新兴市场和大宗商品见底,大宗商品价格将在2016年总体走高,最坏的时刻可能已经过去。看美国和中国的“脸色”

瑞银的判断基于美联储对加息仍会保持谨慎而做出。上海歆沣投资管理有限公司副总经理王丹分析,美联储加息,中国经济放缓,对大宗商品均是不利因素,2016年大宗商品或保持承压态势,但下行压力的大小取决于美联储加息的速度和力度。目前市场预期,美联储2016年或再加息四次,每次以25个基点的幅度递增。加息幅度若小于预期,大宗商品的下行空间将受到限制。

王丹认同新一年大宗商品走势并不会太悲观。在他看来,美元强势难以持久,中国经济并非预期中的那么差,处于低位的大宗商品价格相对利好处于经济转型中的中国经济,中国“一带一路”的建设,也将会提升对大宗商品的需求。因此,大宗商品未来仍会走高,时间节点取决于美元的拐点,强度取决于中国经济转型复苏的力度和“一带一路”进展是否顺利。


黄金或迎反弹

大宗商品当中,“黑金”石油和黄金价格最受关注。在2015年,黄金更加幸运,10%的跌幅比起几近被腰斩的原油价格,简直小毛见大毛。新一年,黄金可能延续这份“幸运”。

不少分析师和机构认为,黄金价格可能在2016年完成筑底。

在美国加息后,安信证券指出,加息落地,对有色金融板块意味着利空出尽,可以开始配置黄金。

王丹也认同这一说法。他认为,2016年美元很可能先扬后抑,向上空间已不大,基于美元与黄金的负相关性,黄金可能反弹。另一方面,中俄一直在增加黄金储备,尤其是中国。这虽然未必能够推动黄金反弹上行,但至少会限制黄金的下行幅度,形成有利支撑。

2015年7月份,中国央行开始定期提供黄金储备数据。因此,外界得知,中国黄金储备从7月份的1658吨,增加至11月底的1743吨,增幅为5.1%。

资深大宗商品分析师刘晓明从另一个角度提供了对黄金走势的看法。他认为,2016年全球局势不安定,具有多重属性及多重功能的贵金属价格,走势将会出现改变,各国大幅增加黄金储备,全球实物金的销售火热,被美元升值所压低的金价将会在2016年完成筑底。

不过,海外投行中仍不乏唱空黄金的声音。

华侨银行石油分析师Barnabas Gan预计,到2016年年底,现货黄金价格可能在去年的基础上继续大跌,跌幅或达到12%,即跌至每盎司950美元。需要特别注意的是,Barnabas Gan被称为2015年大宗商品预测最准的分析师之一。基于此,这一预言仍然值得警觉。

去年12月中旬,中国发改委给油价亮出“跌停板”,预期中的油价“四连跌”没有出现。但国际油价仍“不知趣”,在圣诞前夜创出了11年以来新低。

随着布伦特原油价格下破40,认为油价见底的机构逐渐增加。

一直大声唱空油价,认为油价将跌至20美元的高盛“口风”变了。该行在2016年大宗商品价格展望中指出,2016年油价会反弹至50美元,这意味着相比目前,存在超过40%的上涨空间。

王丹认为,各国对石油的实际需求变化并不大,油价下跌的主要原因,是美国为配合强势美元政策故意打压,短期来看,油价还有下行空间,但已不大。美联储首次加息已兑现,对未来加息周期和幅度也都有预期,油价应会企稳。

从地缘政治的角度,刘晓明指出了另一种可能性:作为现代经济血液的原油价格与美俄中东争霸最终结果密切相关,美国在故伎重演,利用石油战争和货币战争对付俄罗斯,一旦得逞,上世纪出现的长期低油价局面会再次上演。全球大宗商品价格与油价有高度关联性,油价长期维持低位,难以看好全球大宗商品价格的长期走势,全球经济有可能长期陷入通缩。相反,如果俄罗斯在中东站稳的话,就可以对OPEC国家施加影响。

作为一个操盘手,对他来说,仅仅根据黄金计价的油价走势来分析,短期来看,做空原油做多黄金是不错的套利交易,长期来看,做多原油做空黄金较为稳妥。


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