注重投资优质债券申万盛利配置扬名熊市

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陶盈舟 北京报道

    从牛市中的增幅缓慢，到现如今表现出的跌幅缓慢，申万巴黎基金公司旗下的申万盛利配置基金无论是牛市还是熊市，一直坚持着“慢走稳健”的路线。
    在2008年被看好的基金排行榜上，申万旗下的这只偏债混合型基金在德圣基金的评级中得到了全数的五颗星，同时以相对同类型基金超额净值增长率29.58%和相对基础市场超额增长率48.25%的出色业绩位居同类型基金排行榜的第六位。而今对它而言，再度扬名熊市可谓是“历尽艰辛，苦尽甘来”。
    “申万盛利配置的这种表现与基金本身的定位有着密不可分的联系。”信达证券基金分析师刘明军向《华夏时报》记者表示，“相对保守的投资和尽可能规避风险的原则正是其在近年以来的资本市场中取得优异成绩的主要原因。”
熊市定位决定保守风格
    数字显示，盛利配置今年以来（截至2008年9月26日）的净值增长率为-10.08%，位列所有上榜同类型基金中的首位。在分析人士的眼中，“盛利配置这样的业绩很大程度上取决于保守的投资风格”。
    刘明军向记者表示，简单分析该基金的定位不难发现，盛利配置主要投资于优质债券与央行票据以及那些具有优秀成长性和投资价值并有着良好流动性的上市公司股票，而其中，固定收益证券占到了55%-100%的比例，股票仅占了0%-45%，这就意味着，即便在大牛市中，该基金的股票配置最高也只有45%。
    “这种保守的配置对于基金在熊市中的投资无疑能够起到很强的抗跌作用”，刘明军坦言，因为在今年以来股指跌幅超过50%的前提下，股票的低仓位不仅可以有效地降低损失，其较高的债券仓位还可以适度地弥补其股票投资的损失，“这种情况下，其业绩领先于其他重股票仓位的基金也就不足为奇了”。
    值得注意的是，在业内人士的眼中，这样的基金配置在熊市中固然抗跌能力强，但是当股指出现反弹时，其涨幅也相应缓慢。“因为股票的仓位过低，即便大盘出现反弹，其增幅也远远追不上那些股票高仓位的基金，这也是为什么盛利配置在牛市中涨幅一直难以提升的原因。”民族证券分析师刘佳章表示。
    实际上，在过去的2007年中，盛利配置的业绩表现相对那些动辄增长率过百的偏股型基金而言，确实有些黯然失色，即便是在今年，一旦资本市场出现大幅的反弹，其涨幅依然非常有限。记者注意到，不久前9月19日上证指数大涨9.45%的时候，盛利配置的涨幅仅为0.72％，而全景网的数据显示，同期有接近180只基金的涨幅均超过了5％。
    刘佳章表示，这样的业绩显然与其最初的定位分不开，申万巴黎基金公司的官方网站上明确表示，盛利配置基金是一只以绝对报酬率评估投资业绩的混合型基金，其投资目标就是争取超越同期银行一年期存款利率的收益。“其实从如今和过往的业绩来看，盛利配置应该说都是严格按照其最初的定位进行投资，尽管在牛市中涨幅不快，但是业绩的稳定对于基民来说同样重要。”
保守策略下的激进
    一个不容忽视的现实是，临近2004年年底推出的申万盛利配置基金之所以偏重债券的投资，很大的原因就是由于其诞生于熊市之中。
    “在市场并不景气的时候，投资者往往会更加青睐那些保本型或者低风险的投资品种，像申万盛利配置基金正是如此。”刘明军表示。而在牛转熊的2008年第一季度，该基金的这种特点也显现出来，跌幅仅为5.25％，远低于其他基金的跌幅。
    尽管一直采取保守的投资策略，但是在德圣基金研究中心首席基金分析师江赛春眼中，该基金保守的投资风格下依然不乏激进的配置。
    “在股票投资部分，申万盛利配置采取了极为积极的投资策略。”由于股票投资规模很小，盛利配置可以快速对股票组合进行调整，因此一直保持较高的换手率。“这种积极的股票投资对于提升基金收益无疑会起到一定的积极作用。”
    此外，江赛春指出，在较低的股票仓位中，该基金采用了“行业配置”与“个股选择”双线并行的投资策略，由主动式行业矩阵模型确定行业配置，选择那些具有良好流动性的高成长性股票争取当期的收益，而在部分行业则首选龙头企业，“这种稳定的投资特点很适合那些风险偏好中低，但试图获取比保本基金更好收益的投资者”。
    盛利配置基金经理李源海也在此前公开表示，在动荡的市场中，选择配置较低风险的投资品种可以令投资组合更有效地抵御市场波动带来的风险。在李源海看来，一只优秀基金，除了能够赢得超额的收益外，另外一个衡量的重要指标就是其在投资标的调整状态下的抗跌能力。而“采取灵活的动态资产配置和组合保险策略”，做到尽可能保护投资本金安全，分享股市上涨回报，恰恰就是盛利配置回报投资者最好的方式。

点 评
申万盛利配置：保守低仓制胜

德圣基金研究中心高级分析师 行芬

    申万盛利配置成立于2004年11月，是一只以绝对报酬率评估投资业绩的混合型配置基金。基于此，盛利配置一直保持低仓位，这一特点使得基金在牛市环境下业绩远低于同类型基金。但是也使得其在2007年末以来的熊市行情中大放异彩。在今年以来的各阶段业绩排行榜上，盛利配置亦是绩优榜上的常客，相对较小的规模以及保守的仓位配置是该基金连续位列基金业绩榜前列的主要原因所在，也是提高基金近期业绩评级的主要特点。
    可以说，盛利配置的投资策略是我们强调的熊市下基本操作策略。一般而言，主动性投资基金、股票型基金和偏股型投资基金更加注重的是抢反弹业绩，而配置型基金却是采取保持胜利果实策略。这一点在盛利配置基金上体现得十分明显，持续低仓，且很少对于阶段性反弹进行迅速加仓，相对谨慎的投资操作有效地降低了基金业绩风险。这一投资特点也与新世纪分红形成鲜明的对比。
    首先，盛利配置本身持股相对集中，而持股的稳定性也相对较高。从股票投资特点来看，盛利配置注重对中盘成长类个股的甄选，基金全部持股也不超过40只，较新世纪分红少了多半。
    其次，从仓位控制和投资风格来看，盛利配置都比新世纪分红保守很多。同为配置型基金，两只基金的仓位确实走了两个极端，前者仓位最低达到10%左右的超低仓位，更多配置债券类资产。而后者与股票基金仓位只高不下，基本上无任何低风险投资资产可言。在熊市的行情下，显然低仓的护身符让盛利配置避免了很大幅度的下跌。另外重要的一点是，由于盛利配置着眼于绝对收益，故基金在操作上很少刻意去抓阶段性行情，更多的是对风险的回避，这也使得基金很少在急涨急跌的板块间转换，降低交易成本，不失为弱市下减少亏损的一大策略。
    盛利配置的保守资产配置倾向在2008年表现突出，并不完全归于基金经理的相机决策成功，因为该基金一贯保持低仓位策略；很大程度上是市场环境的变化让该基金业绩排名受益。增强反弹行情下的主动性，保持仓位的适当平衡仍是盛利配置所要努力的。

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