热门标签

首页证券正文

投机理念作祟新世纪分红超额收益梦落空

作者:付刚

来源:华夏时报

发布时间:2008-10-11 15:32:00

摘要:投机理念作祟新世纪分红超额收益梦落空

投机理念作祟新世纪分红超额收益梦落空

 

 

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 付 刚 北京报道

    受实质性利好政策刺激,A股市场9月19日上演个股全线涨停“奇观”,上证指数涨幅高达9.46%。然而在这种“江山一片红”的大背景下,一些基金的表现却十分令人意外。
    记者注意到,当天,新世纪优选分红基金净值增长率仅为2.50%,由此可估算其当日股票仓位在25%左右,这一仓位接近合约中规定的股票仓位下限。根据这只基金在2008年半年报中披露其6月30日的股票仓位为88.34%,意味着7月1日以来,这只基金减仓幅度超过63%。
    为何这只基金会在7月以来出现大幅度减仓?这让不少持有人感觉蹊跷。
仓位之惑
    此前两年,新世纪优选分红基金的股票仓位一直稳定在60%-90%之间。2007年末仓位高达90%,而到了2008年6月30日仓位仍然达到88.34%,表明其并未显著减仓。
    一位新世纪优选分红的持有人告诉记者,9月19日和21日两天大盘上涨17.23%,而新世纪分红基金净值两天才涨3.81%,“严重踏空”。
    让他不解的是,此前披露的2008年半年报中,基金经理曹名长、向朝勇表示,市场的大幅调整导致整体估值水平已经大幅降低,系统性风险已较充分释放;此外,这两位基金经理还认为中国经济长期仍将保持较快增长,不会因短期调控和外部力量的冲击而改变,经济周期的短期波动也不会改变优质上市公司的长期投资价值,很多优质上市公司的投资价值已经凸现。
    “但是仅仅几十天的时间,基金的态度竟然发生了180度的大转变,这实在让人不可理解。”
    对此,信达证券基金分析师刘明军向记者分析认为,新世纪优选分红今年以来净值表现不是很突出,其问题出在对大盘的走势估计上存在偏差,尤其是在上半年一直保持了较高的仓位。
    记者注意到,新世纪优选分红在年初公布的2007年年报中对于2008年行情出现了严重的误判,当时基金经理乐观地认为:“经过2007年四季度以及2008年初以来的持续调整,我们认为目前市场的动态估值已处于一个相对合理的水平,虽然一些概念和绩差股的估值达到令人瞠目结舌的程度,但蓝筹绩优股估值已较有吸引力。”
    让人汗颜的是,两位基金经理在工作报告中甚至表示:“基于以上的分析,近期我们将适当加大股票的配置力度。”
    正是这个与大盘走势相左的预判,使得新世纪优选分红在今年二季度采取了大幅“加仓”行为,股票持仓比例从一季度末的67.88%一举提高到88.34%。
超额收益设想落空
    记者注意到,从今年表现来看,截止到10月8日,新世纪优选分红跌幅为-57.24%,排在108只混合型基金的最后一位,与这个最后排名对应的是,其换手率名列前茅。
    2008年上半年,新世纪优选分红的股票交易周转率为961.32%,在混合型基金中居于前列。2008年半年报显示,该基金上半年交易费用达3762.55万元,期末资产净值12.61亿元,交易费用占其资产净值的比例高达3%。
    华泰证券基金分析师胡新辉强调,对于小规模的基金,交易成本不能忽视,尤其在弱市下,投资亏损不断增加,交易费用叠加上去,损失更重。
    一位基金分析师对记者说,新世纪优选分红基金的短线操作行为主要分为两类,一类是对重仓股的反复波段操作,半年报显示,该基金上半年对万科A、浦发银行、中国平安、招商银行、深发展A、兴业银行、中国人寿等重仓股的累计买入金额均超过年初基金资产净值的20%;对万科A、中国平安、深发展A、招商银行、中国人寿、浦发银行的累计卖出金额,同样超过年初基金资产净值的20%。
    在她看来,第一类操作是基于价值投资基础上的波段操作行为,尚属于可以理解的范围,但第二类短线操作则是彻头彻尾的概念炒作。
    半年报显示,新世纪优选分红基金在今年上半年参与了多只概念股票的投机炒作,例如联创光电、复旦复华、力合股份、龙头股份、同济科技、美尔雅、沙隆达A、欣龙控股等,买入金额都超过年初基金资产净值的2%。
    “这些股票鲜有其他基金参与,尽管他们拥有创投概念、期货概念等光环,但基本面并不理想,均处于微利或亏损状态,并不符合新世纪优选分红基金所标榜的价值投资理念。”
    刘明军指出,规模小的基金公司希望通过业绩来赢得投资者的信任,但今年市场的极度弱势,使得那些试图通过积极的操作来取得超额收益的基金设想一一落空,并遭遇了较大损失,这背后,与基金公司投研能力较弱有一定的关联度。
    晨星(中国)研究员王蕊认为,像新世纪优选分红这类基金潜在的风险不仅体现在基金经理选时上,同时由于基金规模较小,遭遇大资金频繁申购和赎回时可能会导致资产配置呈现出较大的波动性,这也会增加基金潜在的交易费用。
    上述基金分析师向记者直言,新世纪优选分红基金今年以来业绩不佳,从表面来看,原因是追涨杀跌、频繁换手,究其根本原因,是投机理念在作祟。

点 评
新世纪分红:盲目抄底大起大落

德圣基金研究中心高级分析师 行芬

    新世纪分红成立于2005年9月16日,是较早的以分红为主要收益回报方式的基金。该基金在成立初期业绩表现尚好,在2006、2007完整年度,年均分红次数在5次以上,2007年分红额度是2006年的3倍。基金的业绩排名也位于同类型前列,但是在2007年四季度以后,基金业绩明显下滑,直接拖累基金长期业绩。而在今年以来市场的大幅变动中,该基金明显被动,成为低风险配置基金中的亏损大户,基金的年度业绩评级也明显下滑。那么是什么缘由呢?
    观察基金的历史投资信息,我们可以看出,虽为低风险的配置基金,但是新世纪分红基金的操作手法却类似积极的股票型基金,缺乏战略性判断的盲目加仓和激进的操盘只会加大基金的业绩风险,而不是贡献收益。这一特点表现在两个方面:
    其一是基金持股分散化以及高换手率。一般而言,分散持股可以降低风险,而及时更换个股可以提高投资绩效,其中,前者是一种常规性避险操作;而后者则是需要较高的投资能力,否则只会弄巧成拙。新世纪分红显然都走向了这两项策略的恶性极端。该基金持股数量每季度基本上都有50%左右的增幅,而在普跌的熊市行情下,在增加持股数量的同时也提高了基金仓位,也自然加大了基金的风险,而非降低。高换手在弱势行情下只会增加基金的成本,而少于创造收益。
    其二是高仓位下的择时判断失误过多。首先是一季度坚持高仓位,远远高于同类型基金。而在二季度跟随减仓后,在2008年6月间基金又有明显的加仓行为。通过仓位监测我们发现,新世纪分红在9月末的救市之前仓位操作再度出现明显失误。在市场不断下跌打击下基金的高仓位难以坚持,在暴涨之前恐慌性大幅减仓,说明基金对市场的波动已经失去理性的判断能力。另外从对板块的配置择时上我们也可以看出,新世纪分红也出现判断失误,尤其是金融板块方面,在1月金融行业风险大幅释放的情况下冒险大幅建仓,其结果是十分不理想的。

 

华夏时报订阅电话
北京(010-59250200)  (010-59250001) 上海(021)52890785  深圳(0755)81197099
全国各地邮局均可订阅:邮局订阅电话:11185

 


 

查看更多华夏时报文章,参与华夏时报微信互动(微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」)