贺云：追寻债券大王格罗斯的中国经理

 华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 丁学梅 北京报道

    贺云：经济学学士，证券从业经验5年。曾先后在工商银行上海分行、上海浦发银行资金市场部、万家基金管理有限公司、德国德累斯登银行上海分行任职。2007年12月加入天治基金管理有限公司，从事证券研究和基金投资管理工作，现任天治天得利货币市场基金基金经理、拟任天治稳健双盈债券型基金基金经理。

    投资就像是在打仗，基金经理就像是打拼在一线的战士，率领着基民在市场中战斗。而目前股市哀鸿遍野，内忧外患步步惊心，面对这样的市场情况，天治稳健双赢债券基金拟任基金经理贺云表示：“相反，债市在种种利好下逐步走牛。个人投资者此时适当地转移战场，不失为一种灵活、理性的顺势而为。”
降息周期利好债市
    贺云之所以建议基民转移战场，是建立在9月16日央行突然“双降”的基础上的。
    “这次降息可以认为是加息周期的结束，进入了降息通道，一般来说，降息对债券市场而言是一个利好，有助于提升债券基金的预期收益。”贺云如是说。
    可是，债券型基金能否成为熊市中的避险英雄，基民的心中还在打鼓。买基金是为了赚钱，而不是为了抗跌，债券型基金的优势到底何在？
    贺云举了一个例子，从美国几十年历史的统计看，股票型基金的年均收益在7%左右，而格罗斯的太平洋债券型基金的年均收益在10%左右，可见，债券基金只要运作得好，收益也是可以达到较高水平的。熊市牛市是交替发生的，从长期来看，对股票型基金、债券型基金的业绩影响也就拉平了。
    债券之王比尔·格罗斯是对贺云有重要影响力的人。格罗斯现在管理的债券型基金规模超过3500亿美元。他的言行会引起14万亿美元的债券市场的震动。自1973年以来，他所管理的世界最大债券基金——太平洋投资管理公司的资本以平均每年10.6%的速度增长。这个平均增长率超过了很多股票型基金。
    “在中国，债券型基金将大有所为，未来的发展空间巨大。”贺云信心满满地说道。
    贺云认为，稳定的收支平衡才是最关键的。作为一名成熟的投资人，他的投资组合一定呈现相对平衡的特征，组合中的投资品种的风险与收益应该从高到低各不相同，这样做的好处是：虽然在市场单边上扬的时候会错过一些投资机会，但是一旦遇到震荡市，资金也相对更安全，投资组合的下跌风险可以得到有效控制。
    根据基金公司半年报数据，截至8月26日，在已披露半年报的25家基金公司中，股票型基金上半年亏损高达3416亿元，而同期债券型基金亏损额为3.34亿元。而今年以来成立的新债券型基金保持了无一亏损的战绩。
    “从收益回报率上看，债券型基金阶段性跑赢股票基金，并不是没有可能，尤其是在大盘震荡过程中。股市的剧烈调整对于股票型基金常常会造成较大程度的打击，而债券型基金则往往能在大跌中独善其身。”贺云对《华夏时报》记者这样解释着上述数据反映的情况。
对市场常怀敬畏
    说起天治基金，很多人都对天治基金“顺天而治，顺势而为”的口号很感兴趣，如何才算顺势而为？
    贺云的回答很简练：“尊重市场，常怀敬畏。”
    人如其言，贺云是个很讲原则的人，尊重市场，也信奉原则。他说，只依赖个人的直觉来投资，迟早会犯错，只有严格依赖良好的投资习惯和原则才能在长期的投资生涯中取得成功。
    贺云总是喜欢用斗争、战场等字眼来形容投资。他说：“投资不可避免地要面对风险，做投资也是在和不确定性做斗争。在投研的工作中，我非常重视研究的深度和广度，但是一旦作出判断，我亦敢于依此作出大胆的投资决策，力求稳健中伴随投资激情。”
    贺云曾在银行金融系统做过几年的投资工作，投资品种涉及外汇、债券、利率互换和部分衍生产品，在外资银行的时候还接触过海外市场的NDF（无本金交割远期外汇）等产品。
    贺云强调：“我在银行系统积累了不同投资产品的投资经验，对我做基金投资相当有益。相比较在银行的投资而言，基金管理对流动性的要求要更高一些。”
   “投资的压力显而易见，面对投资人的抱怨，作为成熟的基金经理，应该尽量保持心态平和，冷静应对，你只要时刻愿意保持沟通的姿态，用‘心’交流，就可以赢得理解与信任。”贺云如是说。
攻守兼备的平衡艺术
    贺云说：“好的投资其实是一门平衡的艺术，要求基金投资策略必须‘攻守兼备’。”
    面对当下的市场，既有国内经济调整、国际经济下滑所带来的风险，也有市场估值合理，经济增长速度依然稳健的机遇。贺云认为：“在这样的市场背景下，如果单一强调‘攻’，则很可能会遭遇市场调整带来的风险，若纯粹在乎‘守’，则会失去未来发展的机遇，因此要求基金投资策略必须‘攻守兼备’。”
    在实际操作中，天治稳健双赢债券基金会遵循渐进性原则，保持仓位的弹性，在确保资产安全的基础上，提高进攻性，把投资者的切实利益放在首要的位置上，保证投资稳健性又兼顾收益性。
    但如果攻守不当，则可能适得其反。基金在近两年的牛市中大显身手，很多人在财富效应的刺激下纷纷投资基金。可是有些投资者盲目入市，在市场的震荡波动中或贪婪、或恐惧，进进出出，到头来辛苦一场也没收获多少。
    所以贺云又强调：“要知道，任何投资的真正价值，都是贵在长期坚持。而坚持是一件很简单却很不容易的事情。”他举了“股神”巴菲特坚信长期投资的名言，“如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟”，这是巴菲特的忠告，也是关于基金投资坚持的忠告。
    数据显示，我国第一只债券型基金2002年发行，截至2008年8月8日，5年年化收益率近20%，相比较大起大落的股票型基金，以及国债3%-4%的收益率而言，这个成绩相当令人满意，但也只有5年坚持持有的人才能分享如此丰厚的收益。
    “投资债券型基金除了坚持的信念，还要有方法。债券型基金就是要在一个合理的收益区间范围每年为投资者赚钱，而不是业绩的大幅波动，投资者需要做的是‘长期坚持，获取长期受益’。”贺云如是说。

1929年噩梦不太可能重演

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 丁学梅

    《华夏时报》：本轮经济危机是否可能比1929年经济危机更严重？对中国经济、中国股市的影响会怎样？
    贺云：我觉得不太可能。由于本次危机发生在发达国家的金融层面，对以服务业为主的发达国家的冲击是很大的，但其对实体经济的影响主要表现为消费减少，信贷紧缩，实体经济通过降低成本、提高生产力是可以渡过这一难关的，现代经济主要由4-5个大的经济体组成，不同的地缘、经济体制、政治制度使得某些传导风险得以减少，出现世界性的经济危机的概率较小。由于中国外贸依存度过大，投资比例过高，西方国家消费的减少必然导致我国过高的产能出现过剩，企业利润下滑，会有一个阵痛期。由于企业利润可能下滑较多，这在基本面上对股市是不利的。
    《华夏时报》：您觉得宏观政策放松是政府救市的开始吗？未来还会有哪些救市牌吗？
    贺云：我觉得宏观政策放松是实体经济本身的需要。由于全球经济趋弱，我国出口面临进一步的压力，另外由于企业各项成本明显上升，人民币持续升值，这些因素都导致了企业利润下滑，资金压力增大，失业率有可能大幅上升，对宏观政策适度放松是避免经济硬着陆的需要。当然，宏观政策的放松必然对股市形成利好。资本市场在我国具有非常重要的地位，近期股市暴跌已经引起高层的重大关注。9月18日晚，政府出台了救市组合拳，表明了政府鲜明的态度。不过，救市不是托市，一般只有在股市发生恐慌性抛售时，才需要政府适度干预。只要市场逐步趋于理性，政府应该避免过多干预股市。
    《华夏时报》：有人说熊市才是债基发展的大好时机，您怎么看？如果市场反弹，债基的命运将如何？
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