结算通高速 人民币跑步加入SDR 人民币大涨“反攻”谜底

华夏时报记者肖君秀深圳报道 人民币正在上演一场反攻大战，10月8日，在岸人民币兑美元(CNY)报收6.3537，上涨34个基点，创下两个月的新高，这是第六个交易日连续上涨，共计涨幅近300个基点。同日，A股暴涨3%扫除此前持续大跌的阴霾，资本市场做多热情高涨。这与8月人民币跳水大幅贬值3%、股市大跌、资金夺路而逃形成了完全相反的方向。

“市场资金跟着风向走，尤其是人民币特别提款权不断接近，汇改持续推进，今天人民币跨境支付系统上线……” 10月8日，复旦大学金融研究中心主任孙立坚告诉《华夏时报》(www.chinatimes.cc)记者，人民币国际化动作加快、美国加息延后，以及热钱规范化管理等多种因素交织，使得人民币最近走出了一波上涨行情。

接下来人民币国际化更多相关举措有望推出，比如合格境内个人投资者(QDII2)管理办法发布及推出试点城市，取消个人投资者每年5万美元的购汇上限等；人民币的波幅也将进一步扩大，朝着最终取消中间价管理的方向迈进。国内某大行交易员认为，人民币汇改过程中难免大起大落，能否保持目前“均衡”价位，最终要看经济转型能否成功。

连涨背后多重推动

10月8日，在岸人民币兑美元报收6.3537，较前一交易日上涨34个基点，这已是人民币六连涨，共计涨幅近300个基点。该日人民币兑美元汇率中间价报6.3505，较前一交易日上调108个基点，连续五个交易日上涨，双双创下了近两个月的新高。　

此外，离岸人民币同期也大幅走高，连日上涨刷新了近两个月新高，使得离岸、在岸人民币价差为零，而此前两者价差曾一度高达2%。这表明人民币贬值的预期消失，目前价格处于市场认可的合理均衡位置。

人民币之所以走出了一波反弹行情，孙立坚认为是多种因素共同作用，一是美国加息延后，对新兴市场货币起到了支撑作用，尤其是人民币在新兴市场国家越来越扮演国际货币的作用，前期人民币过度跳水，现在带来了反弹格局；二是中国加大对热钱流出的规范化管理，投机资本违规套汇套利运作成本加大，减少了投机力量，支撑了人民币上涨态势；三是央行适当干预外汇市场，保持人民币稳定。

“比如今天支付结算体系上线，人民币国际化动作在加快，有利于人民币的稳定和交易成本的降低，这些投机资本看到推升人民币力量的潜在力量，所以现在拿到筹码，手里也会购入人民币，这些都有助于人民币反弹。”孙立坚称，核心因素在于人民币加入国际货币基金组织（IMF）的可能性不断接近，市场看到了这一趋势，扭转了人民币贬值预期。

10月8日，人民币跨境支付系统(一期)成功上线运行，为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务。这相对于人民币国际化开通了高速公路，降低了交易成本，提供了更为快捷、方便的服务。

“近年来，随着跨境人民币业务各项政策相继出台，跨境人民币业务规模不断扩大，人民币已成为中国第二大跨境支付货币和全球第四大支付货币。人民币跨境支付结算需求迅速增长，对金融基础设施的要求越来越高。”对于上述支付系统上线央行如此解释。

据悉，这套支付系统运行时间覆盖欧洲、亚洲、非洲、大洋洲等人民币业务主要时区，直接参与机构包括工行等五大行、汇丰、渣打、星展、德意志等19家境内中外资银行。同步上线的间接参与者包括位于亚洲、欧洲、大洋洲、非洲等地区的38家境内银行和138家境外银行。

近两个月来，A股曾出现剧烈震动，暴跌过半，人民币贬值预期强烈，8月份外储大降939.29亿美元。市场认为人民币国际化或推迟，然而转眼之间，贬值预期扭转。

不过，上述大行交易员认为，从交易角度主要是最近很多交易员休假导致交投清淡，“但节后购汇结汇还是会有现实需求，相信人民币兑美元会处于一种相对均衡状态。”

波幅扩大“窗口期”

人民币国际化正在加速推进，随后多项措施将会落地。市场预计10月份人民币波幅会进一步扩大。

据央行介绍，人民币跨境支付系统分两期建设，一期主要采用实时全额结算方式，为跨境贸易、跨境投融资和其他跨境人民币业务提供清算、结算服务；二期将采用更为节约流动性的混合结算方式，提高人民币跨境和离岸资金的清算、结算效率。

在使用渠道方面，也将开拓更多投资进出通道，以放松资本管制，使人民币自由流动。合格境内个人投资者境外投资试点管理办法也将择机发布。

此外，在完成沪港通之后，深港通也处于预期之中。中银香港资产管理行政总裁区景麟表示，深港通出台只是时间问题，中港股市互通、基金互认属一连串资本账户开放的政策，不会受短期股市波动影响，但不排除深港通延迟出台。此外，中英两国也将研究上海及伦敦股市互通的可行性。

“人民币国际化行至一大半，目前已经把中间价放开了，这是最关键的一步；接下来要把对美元的涨跌幅加宽，最后一步就是人民币自由兑换和买卖。”孙立坚说，最终形成涨跌完全市场化、全面自由兑换。

近期，人民币上演了大涨大跌，而今走到了在岸与离岸价格为零的关键窗口期，人民币有望抓住这一时点扩大波幅。目前，人民币兑美元每日汇率波幅为2%。

10月9日，瑞穗银行驻香港的亚洲外汇策略师Ken Cheung在报告中称，中国央行通常会选择境内外人民币汇差缩窄至接近消失的时机，来宣布扩大人民币汇率日内浮动区间。同时中国央行迫切需要加快外汇市场机制改革，以促进人民币加入特别提款权（SDR）。其预计，央行将在10月份的几个周末，宣布扩大波幅的可能性正在提升。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌曾预计，央行三季度会进一步将在岸人民币兑美元每日汇率波幅从2%扩大至3%。但由于前期资本市场剧烈波动，稍稍推迟了进程。

那么最终人民币波幅处于多少上下、如何管理最为合适？社科院全球宏观经济研究室主任张斌在报告中称，明确宣布人民币汇率波幅实施年度波幅上下限管理，人民币/美元每年上下波动幅度不超过7.5%；人民币对一篮子货币加权汇率每年上下波动幅度不超过7.5%。唯有突破这一上限时，央行通过量价配合入场干扰，除此以外，人民币汇率完全由市场供求自发决定。

人民币国际化的时间紧迫，也在倒逼加快汇率市场化步伐。国际货币基金组织每五年对特别提款权篮子进行审查，原本定于2016年1月1日审查的生效日期，已延长九个月至明年9月30日，但是今年年底将会对未来货币篮子的构成做出决定。人民币能否纳入将至关重要。国际货币基金组织总裁拉加德曾表示，人民币被纳入SDR货币篮子不是“会不会”，而是“何时”的问题。

人民币均衡位置？

人民币国际化进程当中，由于汇率波幅加大、资本项目开放等多重因素，市场很容易形成大涨大跌。那么，人民币现在到底处于什么位置，未来走向如何？

孙立坚说，随着中间价的改革，人民币大涨大跌这种情况会出现比较多，能否扛得住目前价格，最终要看从出口转向内需的经济转型能否成功。

“从国际收支平衡来讲，中国双顺差在减少，汇率水平走向正常的、均衡汇率水平，这是市场决定的汇率水平。另一方面，从中国经济的发展阶段来看，人均收入还没有到位，经济存在下行压力，还没有进入小康社会，从国力来看还有贬值空间。”孙立坚称。

招行高级分析师刘东亮也认为，人民币走向取决于经济预期，短期美联储按兵不动在一定程度上缓解了人民币的贬值压力，央行干预汇率的压力也会有所减轻，预计人民币汇率短期内将保持稳定。中期美联储进入加息周期一定会推动美元强势周期继续，美元在四季度到明年全年预计将保持强势，这将从外部加大人民币贬值压力。

“最终能不能稳定住人民币汇率，根本决定因素仍是国内经济，只有中国经济表现出明确的见底企稳信号，市场的预期才会出现实质性逆转。”刘东亮称。

经济转型行在途中，依靠制造业出口拉动的增长方式，必须转向依靠内需消费为动力。

张斌则认为，扩大人民币波幅不会放大对实体经济体的冲击，但汇率改革还要考虑实施的成本，以及在过渡时期可能触发的潜在危机。如当人民币迅速升值或贬值逼近上下波幅7.5%时，央行需要再度进场干预，在一定程度上有助于稳定市场预期。

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