张宇燕：经济脆弱增长 世界应未雨绸缪

世界经济的总体现况还不错。仅从增长角度看，尽管今年的增长预期不断往下降，但无论怎么降也是3.3%。全球现在3.3%的增长水平，就是过去15年全球平均增长的水平。上世纪90年代全球的实际增长率只有3.1%，所以说现在全球经济增长总的状况还算可以，同时存在着需要认真对待的潜在风险。从未雨绸缪的角度观察，当前世界经济表面上不错，实际上还是有问题，今天3.3%的全球经济增长的基础非常脆弱。在历史上从来没有见过连续6年如此低的利率，实际负利率持续了好几年。从一定意义上说，现今的3.3%的增长是人为支撑起来的，其可持续性成问题。长时间的超低利率势必使得许多大型资产管理公司追求高风险投资，发达国家的养老基金和保险基金把资金投向高风险高回报的新兴市场，货币错配或期限错配便随之产生。这也是当美联储宣布逐步退出并暗示生息后大量资金回流的原因之一。超低利率导致的另一个后果是债务的加速积累。

2008年以来，全球新增债务高达57万亿美元，在短短的几年内把全球债务与GDP之比提升了17个百分点，并达到了史无前例的高度。几乎没有人认为如此之高的债务具有可持续性，但去杠杆政策的政治后果却又没人愿意承担。在全球需求普遍不足和增长点欠缺的大背景下，低利率、低通胀、高债务、高资产价格，这种奇特的组合，构成了世界经济增长基础脆弱的主要原因。最近中国股市波动和汇率的变化在国际上引起如此之大的反响，一方面说明了中国经济影响力的提升，另一方面也表明今天的世界经济相当脆弱、且高度敏感，有点事就马上会有过度反应。最近越来越多的人开始谈论下一次金融危机何时何地如何爆发。尽管我对世界经济走势谨慎乐观，并认为今明两年发生危机的概率低于三分之一，但从防范风险的角度看，我们还是要保持高度警惕。规避风险的机会还是有的，其中之一就是主要经济体之间加强合作。合作有积极合作和消极合作。所谓消极合作指的就是为防止坏的事件发生，为避免双输或者是多输的一种合作。这种合作有几种方式，比如说在贸易、金融领域大家都不去做那些损人利己甚至损人不利己的事。所谓积极合作主要体现在各国一道通过促进创新、鼓励竞争来创造新的需求，维持可持续的增长。

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