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​人民币急贬冲击波 高美元负债央企遭殃 出口民企受益

作者:郑桂兰 王兆寰

来源:华夏时报

发布时间:2015-08-15 01:35:56

摘要:股市急跌之后,人民币汇率也快速贬值。“一场说走就走的旅行还没出发呢,一次说来就来的贬值就到来了。”一位计划去美国旅游的投资人感叹道。

​人民币急贬冲击波 高美元负债央企遭殃 出口民企受益

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 郑桂兰 王兆寰 北京报道

    股市急跌之后,人民币汇率也快速贬值。“一场说走就走的旅行还没出发呢,一次说来就来的贬值就到来了。”一位计划去美国旅游的投资人感叹道。

    8月11日起,人民币兑美元的中间价连续大幅贬值,3天累计贬值近4%。央行赶紧发声表示不存在贬值基础。8月14日,人民币兑美元尾盘一度跳涨近百点,报6.3923。经济增加值的下滑和美联储要加息的压力,都令人民币存在高估,但如果人民币就此出现颓势则对经济和金融稳定影响更甚。当然,央行最愿意看到的结果就是人民币迅速贬值到位,且不要出现连续贬值趋势,这对整个金融市场的稳定是最好的。

    在稳定股市方面,8月 14日,证监会新闻发言人邓舸在例行新闻发布会上对外表示,前一段时期,证金公司入市购买股票,对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。今后若干年,证金公司不会退出,其稳定市场的职能不变,但一般不入市操作。当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,证金公司仍将继续以多种形式发挥维稳作用。

    人民币的大幅度贬值是影响市场未来走势的重要因素,几乎每家券商都在24小时内召开了专门的研讨会。

    事实上,人民币贬值对于上市公司的影响是分化的。整体来看,汇率贬值对上市公司业绩有调结构的效果。有美元外债的上市公司,如航空航运等公司,会遭到直接的成本上涨,影响业绩;而对于玩具、服装等商贸类上市公司则会享受到贬值带来的销量增长,利于业绩表现。

推高外债成本

    人民币贬值直接推高了外债成本,对于有美元、欧元、港元等主要货币外债的上市公司来说,人民币贬值的百分比就是其成本上升的百分比。由于国际上利率较低,且国内IPO暂停,很多上市公司都选择了外币融资。

    外币债务比较多的板块有航空、航运等。南方航空、东方航空、中国国航近日都跌幅较大,累计跌幅都超过5%。这3家航空公司近几年都购买了飞机,而购买飞机的融资多是美元债务,其负债规模平均在800亿元(人民币)附近。若人民币贬值4%,对应的金额是32亿元。

    翻开3家公司的净利润,这个损失额大幅超过一季度的利润。根据公告,南方航空一季度净利润22.14亿元;东方航空一季度的净利润为17.63亿元;中国国航一季度的净利润为18.95亿元。三大航空公司净利润受影响是一定的,二级市场的反应已经说明了这一点。

    但是,也有投资人认为,如果人民币贬值是一次性的,而不是趋势性的,则航空股业绩受影响是一次性的,二级市场下跌还可能提供的是买入机会,因为航空公司业绩近两年还是不错的。

    除了航空公司美元负债高之外,很多公司在过去3年发行了美元债券。从2012年起,国内企业开始发行美债融资,因为美元当时在采取量化宽松政策,且国内融资环境较紧张。2013年中国企业海外总计发行美元债券500亿美元,2014年美国宣布逐渐退出量化宽松,美元有走强趋势,但发行美元债券融资依旧比较“流行”,成功发行美债的企业也都很高调地进行公告或宣传。

    根据公告,最近的一单是中国建筑5月拟发行20亿美元的境外债券,而最大的一单海外债券是2013年中海油40亿美元的融资。

    值得注意的是,能够拥有美元外债的公司,一般还都是大型企业,且以央企为多,包括大型金融机构以及资质较好的房地产企业等。房地产企业在国内融资受限,于是积极转为外部市场融资。根据Dealogic数据,2014年前9个月,中国房地产企业发行的离岸债券达到180亿美元。

利于出口公司

    安信证券首席经济学家高善文在8月12日的电话沟通会议中提道,“由于过去几年人民币汇率升值,境外利率水平低,再加上境内利率水平长期高企,大量企业通过举借外债并设法结汇的方式来融资,从而形成数量可观的美元杠杆,其准确数量难以估计,但也许在数千亿美元的量级。由于美元汇率的趋势变化和内外经济周期的差异,人民币汇率高估的问题今年以来越来越明显。”

    当然,人民币之所以选择主动贬值,主要还是考虑经济增加值的下降。7月份工业增加值同比增长的数据是6%,这个数据低于6月份的6.8%,也低于业内预期。根据交银国际关于汇率快速贬值的研究报告,“由于人民币汇率过于强势,中国出口持续承压,同时房地产投资也尚未从低位反弹,这种情况下工业生产的回落是可以预期的。”

    于是,人民币快速贬值首先刺激的就是出口,这对于上市公司中做出口贸易的企业是个利好,有利于其业绩表现。

    公开数据显示,做出口的上市公司数量约占总上市公司数量的10%,主要业务集中于轻工制造、纺织服装、家用电器、电子器材等行业。这些企业中,中小企业、民营企业占据相当比例,他们将受益于汇率调整。

    从结果来看,人民币汇率调整在不会出现持续贬值的情况下,会呈现出结构性调整,即不利于负有外债类的大型央企,有利于做出口贸易的中小民营企业。

    出口型上市公司涉及的行业较多,市场也出现了规模庞大的“贬值受益股”。各家研究机构也都给出了不同的关注板块,其中服装、玩具等传统出口行业受关注最多。事实上,只要主营业务中海外业务占到50%以上的,均可不同程度地受益于人民币贬值。根据统计,共有近200家上市公司符合条件,投资者可以选择熟悉的领域进行关注。

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