人民币汇率闪电贬值启动压力测试 迟到的QE确立长牛根基

　　 　这个世界变化快，外资借道做空A股达到做空人民币的目的没有达到，反倒逼出了央行的QE平台中证金融公司释放流动性支持资本市场。更出人意料的是，央行主动对人民币中间价进行改革。继8月11日人民币兑美元中间价千点贬值之后，8月12日，人民币中间价再度贬值1.62%。人民币的闪电贬值震动全球市场，人民币在岸市场价格长期高于离岸市场的局面一举被打破，澳元等以大宗商品出口为主的人民币影子货币纷纷大幅贬值。

　　　 人民币贬值的结果都一样，但是，过程似乎又有所不同，国际对冲基金和热钱失去了渔利的机会。在美联储加息之前，人民币启动了压力测试，人民币汇率的市场机制正在形成。人民币贬值当天刺激了出口类公司股价上涨，对航空等外债负担比较重的公司股价形成压力，股市正在经历一次结构调整。那么，人民币贬值到底对股市影响几何呢？

贬值夯实经济基本面

　　　 要弄清楚人民币贬值对股市的影响，需要先了解这次人民币闪电贬值的背景。央行下这样的决心是很不容易的，终于放弃强挺人民币国际化，政策优先选择支持实体经济复苏。

　　  自2005年人民币汇改以来，人民币进入了长达10年的升值周期，如今，人民币已经有些“虚胖”，存在严重高估。人民币的高估反映在很多方面，比如同样的商品，国外的价格比中国便宜很多，即使加上进口关税仍然便宜很多，从白糖、棉花等大宗商品到旅游等消费，人民币的强劲购买力在金融危机中支持了全球经济。但是，人民币的虚高导致国内消费能力外溢，中国人出国旅游热潮席卷全球，国外免税商店被国人抢购一空，中国购房团从澳大利亚到美国、英国、加拿大到处扫货，中国人用自己的储蓄资本支持了全球投资和消费。但是，中国经济增长的动力不断放缓，中国有庞大的储蓄，但内需消费一直拉动不起来，很大一部分原因是人民币升值带来国内资产价格上升和通货膨胀，影响了消费能力。人民币高估的另一个结果是导致实体经济的空心化，实体经济越来越困难，整个经济体房地产化，投资成为支持经济的唯一一驾马车，出口和消费因为人民币高估而被扼杀和外溢，这两驾马车才是实体经济复苏的基础。

　　  人民币升值已经伤害到中国企业的全球竞争力，中国企业在高端产品上竞争不过日本和德国；在低端产品制造上竞争不过东南亚。这次人民币快速贬值应对美联储加息的冲击，可以重新启动中国沿海出口工业的活力，释放产能过剩的压力。

　　  人民币对美元未来有可能在6到7之间宽幅波动。目前，中国经济增速和贸易基本面情况仍然不错，由于中国进口的大宗商品和原材料价格下降，出口虽然下降很多，但中国进口和出口的顺差仍然存在，人民币大规模长期贬值的基础并不存在。

  　　美元从2001年9月11日之后一直处于贬值周期，而随着美国经济复苏和美联储的加息，美元正在进入一个升值周期，人民币汇率中间价长期采取几乎是盯住美元的策略，从某种意义上说，人民币可能是美元在全球最大的影子货币。国内一直有声音希望保持人民币坚挺和推动国际化，这在美元处于贬值周期时，比较容易做到，但美元已经进入升值周期，人民币国际化已经失去了最佳时机，人民币汇率政策需要将支持实体经济复苏作为政策优先，这是实事求是的态度。

　　  人民币国际化首先要对自己的货币进行市场定位，澳元和加元是商品货币，日元是套利货币，美元是国际储备货币，人民币是什么货币呢？中国是世界工厂和全球最大的市场，所以，人民币实际上是一种贸易货币。中国已经和很多国家签订了货币互换，对于人民币的功能，管理层是心中有数的。

迟到的QE利好股市

    最近，很多公司都纷纷发布公告宣布中证金公司进入前十大股东，甚至成为仅次于实际控制人的二股东。最典型的一家公司是天成控股，8月6日发布的公告显示，新进来的前十大股东，中证金通过基金的各个专户占了七席，已经成为第二大股东。整个股灾发生后，只有实际控制人还在增持。从估值的角度，这家公司并不便宜，目前市盈率已经达到400倍。但是，股价从35元暴跌到9.7元，公司还是融资融券的标的，中证金的接盘显然是为了阻止爆发的流动性危机。

　　  在危机之中，谁愿意扮演接盘侠，只有央行，因为它承担着稳定市场的责任，也只有央行释放流动性才能恢复市场的信心。

　   最近，央行的动作频频，在股市最恐慌的时候通过中证金公司的平台释放流动性提振资本市场，通过政策性银行释放流动性接盘地方债，重启经济投资引擎，股权和债权成为央行QE释放流动性支持实体经济的新工具。如今，利用汇率政策支持出口，下半年，实体经济有望企稳回升，上市公司盈利能力改善预期强烈。

　　  从美联储到日本、欧洲央行的QE效果和经验来看，本币贬值都带来股市的持续上涨；虽然中国是最晚进行QE的国家，而且这个QE方式比较巧妙，都是顺应市场的呼声，但是，央行QE和人民币贬值对股市的作用是正面的，人民币贬值短期可以对冲美元加息的影响，长期可以支持经济复苏和公司基本面的改善，夯实股市长期走牛的基础。由于人民币的快速贬值，热钱很难大规模抛空人民币资产出逃，留下的都是看好中国的长期资本。

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