P2P融资故事

　　■张夏楠

　　对于一家P2P公司来说，一轮接一轮的融资是否必要？其实CEO们也会犹豫。

　　在一次B轮融资发布会后，一家P2P平台负责人说起融资经历，表示去年完成A轮融资后一度对主动示好的风投并不积极。“A轮的钱还没有花完，为什么要融B轮？” 但在今年，他的想法变了，原因是“认识到了资本的价值”。

　　网贷之家的数据显示，2014年12月时风投和上市公司背景的P2P平台分别有29和17家，今年6月已经分别达到42家和55家。粗略统计，已正式公布C轮融资的有2家，B轮融资近10家。

　　融资并非是P2P单方的冲动。牵手P2P，资本看上了什么？

　　上市公司“阳谋”

　　“互联网+”在3月份被写入政府工作报告后，P2P与上市公司迎来了蜜月期。上市公司实现了业务转型或市值管理的需要，P2P则找到了资金保障和可以提供增信的靠山。至少在股市走低之前，“双赢”局面看起来还很美好。

　　对上市公司而言，P2P所代表的“互联网金融”概念带来的是真金白银。

　　“熊猫烟花”在去年7月公告设立P2P平台银湖网时，股价只有11.03元/股。截至今年3月发布公告变更公司名称及经营范围，股价已到36.71元/股。变更后的“熊猫金控”停牌近3个月，6月18日复牌前一天，又以拟募资30亿元布局互联网金融的公告换来4个涨停，最高点时达到53.63元/股。

　　上海多伦实业股份有限公司自5月起更名为“匹凸匹金融信息服务(上海)股份有限公司”后股价一路上扬，从11元/股涨到了23元/股左右。但更名后的匹凸匹目前为止都还没有实质的业务动作。

　　“前段时间有不少上市公司找到我们，询问有没有好的互联网金融公司或者说好的收购标的，我们也向他们做一些推荐。”浙江互联网金融协会秘书长陈建可在7月8日告诉本报记者，很多的平台也希望找一个干爹或者抱个大腿，特别是在4、5月份投融资对接特别频繁时。

　　他认为股市下行确实对两方的合作有很大影响，至少股价的下跌对上市公司的收购意愿和收购能力就造成很大的损害。

　　而从估值来看，有行业人士判断，如果对比股市下跌前后，用户数及业务规模相近的平台估值在7月可能已经缩水到了1/3甚至1/4。

　　与此同时，随着上市公司的信息披露，不少原本藏在桌下的对赌协议也公之于众。有的协议提出每年100%以上的交易增长及收入增长的要求。上市公司对于P2P盈利能力的担忧也由此显现。甚至约定对赌协议后收购终止的案例也出现了。

　　理性来看，上市公司与P2P的结合是否都为炒概念并不能一概而论。有些上市公司是将旗下的金融业务板块单独布局，有些则是把互联网金融概念与自身产业链相结合，拓展业务的想象力……

　　曾有P2P平台负责人提到这一问题时表态，不排斥上市公司参股，但希望双方理念一致，不欢迎只为炒股价的公司。

　　风投的盘算

　　除了上市公司，最热情的资本还是风投。

　　虽然平台方与风投常常对具体的融资额及估值讳莫如深，但P2P估值是否存在泡沫常常会被议论。

　　与动辄几十亿的交易规模相比，P2P的营收或利润的数据就不那么好看了。亏损几乎是行业的常态。但据记者粗略计算，完成B轮融资的平台估值可以达到10亿到20亿元人民币。这样的估值高吗？

　　参与了积木盒子B轮和C轮融资、理财范B轮融资的熙金资本管理合伙人郭佳认为，是否有泡沫要看跟谁比。如果以A股市场来看，一般习惯以市盈率来做评判，P2P没有盈余所以可能被认为有泡沫。但如果对比美元基金的投资方式，就会发现人民币市场的投资者还是相对理性。

　　郭佳认为，投资对比的是退出时的收益，而很多企业上市时可能都没有盈利。互联网金融行业不适合对比传统行业，套用市盈率，谈泡沫并不恰当。

　　以去年12月在美国上市的P2P公司Lending Club为例，其市值目前在52亿美元左右，但一直也都未盈利。

　　而国内P2P与Lending Club的差别更多在于监管环境。但对于风投而言，监管并非他们考虑的首要因素。在解释两者的关系时，北京市网贷行业协会秘书长郭大刚曾提道，“没有人管风投就尽量跑，该投资的就投，赚的是超额收益。等到监管来了，回归平均收益率，想投就没机会了。”

　　但从目前来看，P2P在国内上市似乎还很难预见。即便是在4月时公布C轮融资的拍拍贷和积木盒子，也曾表态上市并非其近期目标。

　　红岭创投董事长周世平7月以4亿元资金收购上市公司三元达13.33%的股份，成为后者的第一大股东。此举也曾引发其是否会借壳上市的猜想。但在后来的公告中，周世平表示，暂无在此次收购完成后12个月内对上市公司或其子公司的资产和业务进行其他出售、合并、与他人合资或合作的计划，或上市公司拟购买或置换资产的重组计划。这意味着短期内红岭创投无法借这个壳上市。

　　有行业观察人士认为，如果没有急于扩张，一些P2P平台实现盈利并非难事，至少不会高速亏损。但由于没有经过几次完整周期，平台业务潜在的亏损可能并没有充分暴露。“行业本身时间非常短，包括估值等很多都未经过验证。”该人士表示融资固然有利于平台发展，但是否获得风投或上市公司青睐并不能作为判断平台好坏的唯一标准。

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