60亿增发补救IPO项目亏损蓝思科技的蓝宝石赌局

作者：郝静

来源：华夏时报

发布时间：2015-06-08 15:28:23

摘要：上市还未满3个月的牛股蓝思科技(300433.SZ)抛出了一份60亿的增发方案。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者郝静上海报道

上市还未满3个月的牛股蓝思科技(300433.SZ)抛出了一份60亿的增发方案：6月2日，公告称，公司向5名特定对象非公开发行不超过1亿股，募资总额不超过60.26亿元。其中，34.02亿元用于蓝宝石生产及智能终端应用项目，16.24亿元用于3D曲面玻璃生产项目，10亿元用于补充流动资金。

该方案甫一发布，市场质疑之声四起。蓝思证券办人士告诉《华夏时报》记者：“说我们上市就圈钱并不公平，首先我们从2012年开始运作IPO，到今年3月上市已经有几年的时间，许多项目在筹备；其次，上市时监管层出于募集资金规模把控的原因，我们不得不把蓝宝石项目拿下来，其实本来就是IPO项目之一。”

IPO项目首亏

较之22.99元的发行价，蓝思科技目前的股价已经上涨逾500%。股价高涨背后却隐藏着IPO项目亏损过亿和业绩下滑的风险。

3月18日，蓝思科技以22.99元/股的价格首发6736万股，募集了15.49亿元资金，用于中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目和大尺寸触控功能玻璃面板建设项目。

而这个大尺寸触控面板项目目前却亏损过亿。前次募集资金项目效益表显示：大尺寸项目于今年4月1日全部达到预定可使用状态，但目前的产能利用率仅有不到40%，上市承诺的6.88亿效益并未实现，截至4月30日，该项目累计亏损近1.1个亿。

公司因此不得不将原投资总额的18.5亿下调至10.5亿。公司内部人士告诉记者：“调整项目投资是因为我们本来预期的智能电视、电脑的触控屏并没有大规模普及，需求还没有上来，我们出于对股东利益的考虑，做了这个修改。未来一旦大尺寸屏的需求明朗化，我们会根据市场的实际需求做调整。”

2014年蓝思科技的业绩出现了大幅度的下滑：该年营业收入高至144.97亿，然而净利润却大幅缩水过半，仅有11.76亿，且毛利率3年来全线下滑，这是为何？

公司证券办人士告诉记者：“去年的业绩下滑，我们在招股书中也给予了解释，第一是因为研发方面的投入多了，2013年投了5个多亿，而2014年研发投了10亿；其次，去年上半年大量招收了许多新员工，为了新项目大量储备人力，人工成本这块上来了；还有一个原因是和苹果、三星的产品结构调整有关，因为新品一般是下半年发，所以卖的都是以前的产品，导致利润下降。”

沪上一名投行人士如是评价这次增发：“因为本轮发行监管层严控三高，导致IPO募集资金不足，所以曲线再融资，这种‘1.5轮融资’或许会成为一种风潮；其次，当前股价高企，高价发行可以尽量避免股权遭稀释，同样的资金规模对应股权数下降，是一石二鸟之计。”

记者就此询问蓝思方面，公司证券部人士坦言：“我们增发价格是随行就市的，现在股价是130元/股就按130元发，如果再过几个月可能变成200元/股，或者50元/股，到时候市场又怎么说呢？这个定价是由市场定价，公开透明的。”

第二个富士康？

回望蓝思的10年创业历程，可谓踏准了产业发展的节奏。公司早期就与三星建立了合作关系，与苹果于2006年开始接触，次年通过了苹果的供应商认证，正式合作，目前主要产品为手机和平板电脑防护玻璃，2013年出货量分别为4.5亿片和2550.80万片，合计为4.76亿片。

背靠苹果、三星等国际巨头，又属劳动密集型企业，工厂机器全天24小时运转，工人工作压力大，蓝思科技越来越像曾经的富士康。6月1日晚，蓝思科技浏阳厂区的一位员工从宿舍6楼跳下，公司董秘彭孟武承认此事属实。而早在2011年，网络也曾传出两起跳楼事件。

蓝思科技的股权结构也存有争议：在本次IPO发行前，老板周群飞和郑俊龙夫妇合计持有公司99.09%的股份，是公司的实际控制人、持股高度集中，即便在上市之后，周氏夫妇的持股仍然接近90%，如果考虑本次增发，周氏夫妇的持股将降至77.64%。

蓝思内部人士对此评论称：“周群飞的持股是由于那个时代的历史原因，当时的大部分公司都是这种持股结构，至于说一人独大，公司决策会充分考虑小股东的权益，所以我们的内部董事只有三位，而外部独立董事则有四位。”

正因为持股的高度集中，并无外部资金支持，也导致了蓝思科技的融资渠道相对单一，这或许是上市3个月不到就祭出增发方案的真正原因。而此次押宝的两个项目——蓝宝石和3D曲面玻璃，市场对其并不陌生。

蓝宝石此前传说苹果将用于iPhone 6的屏幕，但在各种憧憬之下，苹果正式发布的产品中，只有Apple Watch采用了蓝宝石屏幕，这直接导致了蓝宝石供应商GT Advanced的破产。而据内部人士透露，为了提前布局蓝宝石产业链，蓝思科技在2014年提前实施项目，并储备了大量厂房、设备和员工，这也导致了毛利率的骤降。

此次蓝思是否能借蓝宝石翻盘？美国科技界著名分析师Tim Bajarin分析指出：蓝宝石和玻璃屏相比，仍存在重量较重、成本高昂（成本是强化玻璃的10倍左右）、续航能力较差、生产能耗是玻璃的百倍等等问题。他指出苹果在近期内使用蓝宝石材料，可能会遇到很多问题。

3D曲面玻璃则可对标三星最新的旗舰机Galaxy S6、S6 Edge，蓝思证券办人士表示：“3D玻璃并非只对应这一个项目，应该是未来的一个发展趋势吧，我们在筹备项目的时候也做了全面的考虑。”

目前市场消息指出，虽然当前Galaxy S6、S6 Edge市场好评如潮，但3D玻璃良好率不到50%，造成手机无法准时出货的危机，除伯恩光学以外，三星也在积极寻找第二供应商加入生产。

这不禁让人联想起周群飞早年的一件往事：最初苹果的订单给深圳另外一家知名代工厂做，但有一次代工厂做不出苹果要求的产品，而周群飞做出来了，于是苹果就与周签订了长期合同。此次蓝思会否再次逆袭？市场仍可期待。

蓝宝石项目建成达产后，具备年产3亿片蓝宝石摄像头保护镜片、2.4亿片指纹识别保护镜片和3000万片智能穿戴设备防护屏的能力；3D曲面玻璃具备年产2700万片的能力。蓝思对于两个项目分别给出了年净利润11.2亿和6.8亿的乐观估计，目前两个项目的环评正在进行。