2014美股P/E估至15倍
来源：华夏时报
发布时间：2014-01-17 17:12:00
摘要：2014美股P/E估至15倍
华尔街顶级策略师认为，在经历了六年的疯狂走势后，金融市场2014年将回归常态。他们预计，美联储将继续大幅削减当前的债券购买计划，允许利率小幅上升。他们还预计，公司基本面因素将推动股市上涨10%左右,而不会受美联储每一次言论冲击。
在过去一年里，道琼斯指数和标准普尔500指数分别上涨了20%和25%（涨幅远远超出几乎所有人的预期），未来如果出现较为温和的涨势，可能会显得有些平淡。但若想让投资者对股市和金融体系信心重燃，也许正需要这种平淡。
《巴伦周刊》(Barron's)咨询了10名策略师对2014年市场前景的看法，他们设定的标准普尔500指数年底目标位在1900点到2100点之间；他们的平均预期值为1977点。这种乐观的共识也许会让逆向投资者感到苦恼，但华尔街专业人士认为有充分理由持乐观态度，因为他们预计经济将走强，公司盈利也将增加。
近年来（尤其是在2013年），由于投资者愿意为公司收益支付更高的价格，市场呈现上涨趋势。标准普尔500指数目前基于分析师未来12个月每股收益预期的市盈率(P/E)接近15倍，高于一年前的13倍。但策略师们预计，2014年公司盈利增速会大幅加快，标准普尔500指数成份股利润将攀升9%，而过去几年的利润增幅则低于应有水平，仅为5%。
具体而言，策略师们预计标准普尔500指数每股收益为118美元，高于2013年108-109美元的预期每股收益。亚德尼研究公司(YardeniResearch)的数据显示，行业分析师的预期一般要高一些；他们一致预计2014年每股收益为122美元。
美国国内生产总值(GDP)的增长将成为推动利润增加的主要因素，预计2014年GDP增幅将达到2.7%，而2013年的增幅预计为1.7%。经济走强会鼓励企业增加资本支出和商业投资，并招聘更多员工，因企业管理者预计消费需求将上升。
华尔街策略师们称，科技和工业股将成为全球经济形势好转的最大受益者。科技股获益会特别大，这类股票的市盈率相对较低，许多科技公司现金也非常充裕。
策略师们仍然建议投资者规避消费必需品、非消费必需品、公共事业和电信等类股。经济复苏为消费必需品类股带来的提振不像其他类股那样大，而非消费必需品类股的市盈率已远高于历史估值。一旦出现不利消息，这类股票会不堪一击。
公共事业和电信类股2013年以来走势不佳，在一定程度上是因为这类股票派息丰厚，几乎成为债券的替代品。预计这类股票无法在利率上升的环境中呈现良好走势。分析师们一致预计，2014年10年期美国国债收益率将从当前的2.8%攀升至3.4%。在一年之前，10年期美国国债收益率仅为1.75%。
不过，我们所咨询的专家也并不认为一切都是一片光明。他们尤其担心，新主席珍妮特·耶伦(JanetYellen)执掌下的美联储从2014年开始取消市场刺激政策时会出现失误。耶伦定于2014年2月1日接替本·伯南克(BenBernanke)，目前履职事宜还有待美国国会批准。
美联储必须把握好所有行动的时机，而且必须在逐步缩减刺激政策和实际上调联邦基金利率目标（目前仅为0.25%）之间划清界限。美联储会设定作为银行间隔夜拆借利率的这一基准利率。我们咨询的专家预计，美联储将保持利率稳定，直到2015年的某个阶段。
如果美联储不能很好地向市场传达其意图，则股市可能会在逐步缩减过程中大幅波动。此外，如果逐步缩减实施之后经济增速持续放缓——那就很难想象股市还能保持走高势头了。
下面，让我们进一步审视一下将塑造2014年金融市场格局的三大关键因素。
公司业绩
高盛集团(GoldmanSachs)美国股票策略师戴维·科斯廷(DavidKostin)指出，2007-2008年金融危机爆发以来，美国经济尚未出现大幅复苏。2014年的情况可能会是这样的：该公司预计，2014年GDP将增长3%，或有助于促进公司盈利增长。
科斯廷表示，就业数据和美国供应管理学会(InstituteforSupplyManagement,简称ISM)的数据能够支持有关经济增速加快的预期。11月ISM制造业采购经理人指数连续第六个月攀升，从上个月的56.4升至57.3。该数据高于50表明经济扩张。
FederatedInvestors首席投资长斯蒂芬·奥特(StephenAuth)甚至更加乐观。他宣布：“我们正进入牛市的第二阶段——迎来由经济和盈利增长所拉动的市场回归。”
在我们咨询的策略师中，奥特是最坚定的乐观者之一，他的预测也非常准确。和去年一样，今年他给出的标准普尔500指数年底目标点位也处于最高水平,为2100点。Federated对2014年GDP增幅的预期（3.5%）同样居于最高水平。
奥特说：“在过去五年里，没有人会做长线投资。”结果导致企业现金储备达到一万亿美元，全球都存在有待释放的投资需求。摩根大通(JPMorganChase)首席美国股票策略师托马斯·李(ThomasLee)指出，美国固定资产总投资在GDP中所占比例已经降至13%，与希腊相当，远低于1950年至2007年期间16%至21%的水平。他指出，即使是回到该区间的中部，也需要增加6000亿美元支出。
Federated的奥特在住房市场和非住宅建筑业寻找另外的支撑因素。这两大行业的走强都有助于促进就业。他指出，家庭资产负债状况有所改善，因此消费需求有望保持稳定。
他补充称，美国国内页岩油气业的蓬勃发展是就业的另一大福音，而且将降低部分行业的能源成本。
缩减还是不缩减？
这是美联储、美国经济和华尔街共同面临的问题。美国银行/美林(BankofAmericaMerrillLynch)的美国股票和定量策略负责人萨维塔·萨博拉马尼安(SavitaSubramanian)表示，当逐步缩减在2014年继续，市场的反应也许不会太消极。这是因为投资者已经开始放弃公共事业、电信和房地产投资信托等利率敏感型领域。她还表示：“在经济形势好转的背景下削减刺激政策是投资者应该感到高兴的事情。”
摩根士丹利美国股票策略负责人亚当·帕克尔(AdamParker)赞成这种说法，他表示：“逐步缩减不会像人们所想的那样消极……美联储会在经济数据已经充分好转时逐步削减刺激政策。”
刺激政策逐步缩减的过程会在耶伦任期之初考验她的魄力，并引起市场波动。但保德信国际投资公司首席投资策略师约翰·普拉文(JohnPraveen)称：“投资者一旦放下心来，认识到逐步缩减不等于加息，市场就会趋于稳定。”
投资风险
我们已经谈到，美联储取消刺激政策的时机和方式可能会为股市带来严重问题。耶伦领导下的美联储必须要慎之又慎，在限制债券购买规模的同时确保投资者不把此举误读为联邦基准利率上调在即的前奏。美联储换帅也会带来更多风险。
巴克莱资本(BarclaysCapital)美国股票策略师巴里·纳普(BarryKnapp)指出，不管政策执行得有多好，美联储政策的变化都会为股市带来新的不确定性。
市场已经有近两年时间未出现严重回落了，这也是一个潜在问题。高盛的科斯廷说：“过去18个月股市上扬了40%，而未出现任何回调。很难说原因究竟是什么，但值得强调的是，2014年股市回调的可能性有所增加。”
欧洲经济似乎有所恢复，但复苏趋势可能会受阻。花旗银行首席美国股票策略师列夫科维奇表示：“我们对欧洲寄予希望，但欧洲最终可能会令人大失所望。”
鉴于2013年股市出现了非同寻常的涨势，一些策略师通过回顾过去来寻找有关未来走势的线索。但历史经验指向不一。
比方说，Federated的奥特研究过以往市场在回报率连续两年达到两位数后的走势。在50%的情况下，次年股市会上涨。他的结论是，“股市连续两年大幅走高并不能成为看涨的理由。”
当前的牛市始于2009年3月份，标准普尔500指数迄今为止已经上涨了162%。摩根大通的托马斯·李表示，一般来说，持续时间超过四年的牛市最终会因经济衰退而终结。
我们的策略师并不认为2014年会出现衰退，他们也不认为股票会出现负回报或是连续第三年涨幅超过20%。他们认为，2014年股市的表现会波澜不惊。在经历了过去五年的惊心动魄之后，投资者们2014年也许不必再为此抱怨了。
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