期货私募 谁是杀手?

2013年上半年期货私募收益排行榜显示,黑天鹅二号以178.40%的收益摘取了业绩冠军。黑天鹅二号如此牛气冲天的业绩自然免不了各路人马的围观，而那些业绩惨淡的期货产品，自然也难逃圈内人的指指点点。

程序化交易功不可没

“黑天鹅二号的成功有着很多方面的原因，但我认为最重要的就是程序化交易。 ”在接受《CM华夏理财》记者采访时，黑天鹅二号的管理人孟庆华这样回答。

《2013年中国期货私募发展状况调查报告》显示，国内期货私募量化交易规模估计在60亿元左右。近三年来，量化投资的人群在国内正不断扩大。

谈到程序化交易，私募排排网的研究总监助理彭晓武虽然相当看好其发展前景，但是并没有盲目乐观。他认为，在期货市场上，一些依靠主观判断，搞基本面分析的投资者同样也能赚得盆满钵满。

程序化交易最大的优点在于可以克服人性的弱点。在金融市场上，人的情绪化因素，比如贪婪、恐惧、优柔寡断等因素会让投资者在进行交易时突然改变计划，而这种行为不断重复发生。程序化则可以有效避免这些，尤其是在止损方面。程序化交易的优势在于它反人性的模式，一旦采用这种模式，到了一定的点必须强制止损。

上半年期货私募收益排行前十名的产品中，在策略方面，美好投资、觉慧基金、红莲基金、淘利趋势2号为主观趋势，其他的产品均采用程序化交易。看来程序化确实为此次期货私募笑傲资本江湖助力不少。

但任何一种东西都不是十全十美的，毕竟后十名中也有产品采用程序化交易。孟庆华认为，程序化面对市场变化时，灵敏度不高。所以，投资者在做选择的时候要认真结合自身的实际情况，适合自己的才是最好的。

操盘手决定基金成败

期货私募江湖在今年上半年的业绩可谓是冰火两重天。仔细分析这些处于业绩谷底的产品，其业绩惨淡的原因大致可以分为三大类：投资策略失误、高杠杆放大涨跌、对止损线的设置随意。

彭晓武对《CM华夏理财》表示，期货私募的业绩很大程度上取决于操盘手，不同的操盘手会有不同的投资风格，如果操盘手把握时机，做对方向，赚钱是必然的。

智业一号成为今年期货私募业绩垫底的产品，该产品运作以来的收益率排名一直徘徊在倒数的位置。其业绩数据显示，2012年是一路跌过来，而在2013年1月智业一号收益率突变，收益率为45.21%，蹿升至首位。即便如此，截至7月19日，智业一号的净值仅为0.0494元，近半年再次大幅大跌。从净值持续走低的表现来看，应该是趋势判断出现错误。据知情人士介绍，2009年9月的暴跌，与该基金管理人侯万才看多商品期货判断错误，有直接的关系。

据《CM华夏理财》了解，现在多数期货私募的业绩多半都依靠投资经理的水平，甚至有的投资经理就是操盘手。侯万才作为基金经理判断的失误直接影响了业绩的走势。智业一号由智业期货工作室侯万才担任基金经理，投资策略是主观趋势，即基金经理通过自己的经验去判断行情趋势。

而排名后十的产品中只有3只采取了系统化交易，其他7只采用的是主观趋势。业内人士认为，期货市场是一个摸着石头过河的地方，只有极少数人通过多年经验积累才有可能正确捕捉趋势。作为投资者，在选择一只产品的时候，一定要仔细了解清楚这只产品的投资策略、投资理念是否与您所理解的一致。

高杠杆也对期货私募业绩两极分化有推波助澜的作用。投资期货，一旦做对方向，收益会成倍增长；反之，一旦做错方向，业绩将产生剧烈波动。因此，投资者切莫忽视期货私募的高风险。

有分析师认为：期货市场本身波动幅度大，仓位又灵活，而且一般期货私募的杠杆率是10倍，也会放大涨跌，暴涨暴跌的情况很常见。黑天鹅二号之所以能够在上半年的排行中有出色的业绩，与孟庆华及其团队抓住了去年年末股指上涨的行情有很大关系。

另外，对止损线的设置随意也是不少期货私募几乎亏空的原因。证券投资类阳光私募产品通常都会设置止损线，一般为本金的10%左右，达到止损线时会被强制清盘。而期货私募不是基金，如何止损要根据不同客户的要求而定，有些客户可以承受一年不盈利，有些则要求设立止损线。对于智业一号的大跌，就有业内人士指出，没有止损是一个重要原因。

目前，几乎搜索不到智业期货工作室与侯万才的相关信息。除智业期货外，净值跌破0.1元的期货私募还有两只，且都出现短期净值暴跌现象。而是否定时公布业绩的主动权掌握在期货私募管理人手中，上述三款产品目前不再公开业绩信息。

总体而言，期货私募的信息公开一直没有突破，大多数机构没有自己的网站。

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