82倍市盈率 注册制深港通进入倒计时 创业板2015年往哪儿走

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张学光 北京报道

在全国两会召开的第一天，深交所的创业板指数就站上2000点的新高，也就是从那一天起，421家创业板公司的总市值规模突破了3万亿元，如果对应2013年的净利润，创业板的市盈率已经高达92倍，即便是对应2014年前三季度的净利润，动态市盈率也在82倍左右。

这是一件让深交所引以为傲的事情，连深交所总经理宋丽萍都面带微笑地向众多媒体记者宣布，创业板目前已经形成继美国纳斯达克之后的全球第二大规模。

在创业板进入到第六个年头里，却面临着来自四面八方的挑战。

这一边，创业板仍旧处于估值的高地，而那一边，新股发行注册制和深港通的实施已经进入倒计时，意味着整个A股将面临着股票供给和资金供给的双向开闸，高处不胜寒的创业板，2015年又该往何处去？

贫富悬殊

3月12日，创业板新股发行公司蓝思科技（300433）公布了网上发行中签率，加上网下的回拨之后，中签率也不到0.66%，超额认购152.51倍，冻结资金接近3000亿元。

从财务数据上来看，蓝思科技2014年的净利润为11.76亿元，这一盈利水平远超目前创业板公司的最高盈利水平。要知道，目前A股和蓝思科技生产同类产品的另一家创业板公司星星科技（300256），2014年的净利润只有1400万元。

从估值上来看，如果参照星星科技330多倍的市盈率，那么蓝思科技上市后的市值将是一个天文数字，因此，行业分析师在对蓝思科技进行估值时，还是保守地采用了目前A股苹果概念股平均30倍左右的市盈率，即便如此，蓝思科技上市后的总市值也超过350亿元。而市场目前对于蓝思科技上市后的估值预期，认为其一定会超过目前创业板市值最高的乐视网（300104）。

毋庸置疑，蓝思科技这样的公司上市后，会继续加剧目前创业板在估值上的分化。从3月13日的Wind统计数据来看，目前创业板市值排名的前20家公司其总市值接近6300多亿元，占创业板总市值的21%；而排名最后的20家公司总市值加起来只有400多亿元，占创业板总市值的1.4%。

从资金汇集的行业来看，创业板市值排名前20家公司当中有10家公司属于信息技术，4家公司是影视传媒，2家公司来自于医疗保健。

但是，如果进一步来看这其中仍旧存在着不均衡。虽然目前创业板上已经有将近160家公司属于信息技术行业，但真正从事互联网传媒的公司少之又少；而从市场资金的投向上来看，目前创业板上市值最高的两家公司乐视网和东方财富（300059）恰恰都属于互联网传媒领域，这两家公司的市盈率分别达到了218倍和301倍。

如此高的估值也吸引着更多的互联网公司希望进入到这个市场，3月12日，正在创业板上市的暴风科技（300431）完成网上发行，其发行价为每股7.14元，对应的申购市盈率只有23倍，市场预期其在上市后的估值要远远高于这一水平。

和暴风科技比起来，在5年前赴美上市的优酷土豆（YOKU.N），目前的股价已经从当初最高的70美元跌到15美元左右，其市值折合人民币只有200多亿元，而几乎与其同时在A股上市的乐视网，目前的市值高达760多亿元。

化解风险

和优酷土豆一样，目前在美国纳斯达克上市的京东商城（JD.O）也仍在巨亏，那么国内的创业板将来能不能接受像京东商城这样的公司？对于这个问题，深交所内部也曾进行过深入的讨论，分歧也很大，“即便是我们能接受，投资者也能接受，管理层能不能接受？”宋丽萍提出疑问，毕竟，京东商城的财务报表上还是巨额的亏损。

对于外界关心的创业板降低上市门槛的问题，在今年两会期间，宋丽萍也给出回应，所谓允许尚未盈利的科技型公司上市并不是指所有的公司，而是一部分互联网公司和那些真正具有创新性的、前期开发投入比较高的公司，这些公司是可以盈利的，但是为了未来的发展而放弃盈利。

“这个市场应该允许有一定的想象空间，但是不应该出现盲目性。”作为当初成立创业板的积极推动者，已经卸任深交所理事长的陈东征在两会期间表示，创业板从整体上来看还是成功的，创业板应该是一个示范。

眼下创业板所面临的态势是，上有中小板，下有新三板，前有注册制，后有深港通，远处，上交所还在筹划着自己的战略新兴板。这些因素，无一不在威胁着目前处于估值高地的创业板，因此，市场也存在担忧情绪，在今年新股发行注册制和深港通进入倒计时的预期之下，随着股票供给和资金供给的双向开闸，是否会引发创业板的估值回落？

在宋丽萍看来，化解这样的市场风险还是要通过市场化的手段，在一级市场上主要是增加新股的发行量，以增加股票供给来降低平均市盈率；而在二级市场上则要通过政策调整鼓励企业并购，一些创业板公司通过外延式并购来增厚业绩，进而降低估值。

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