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新动力指数优先考量先行指标和结构问题

作者:曹和平

来源:华夏时报

发布时间:2014-10-31 23:34:00

摘要:A股指数在2013年以后出现主板指数和创业板指数走势背离的现象,主板指数在不断下跌,创业板指数在上涨,而经济增长速度也不低,指数对经济的表达出现某种程度的失真。

  北京大学经济学院教授、发展经济系主任曹和平

  A股指数在2013年以后出现主板指数和创业板指数走势背离的现象,主板指数在不断下跌,创业板指数在上涨,而经济增长速度也不低,指数对经济的表达出现某种程度的失真。换句话说,如果把主板指数推荐给投资者,按照这个指数投资可能一塌糊涂,所以,过去5年有1.7亿个账户,其中僵尸账户就有1.2个亿。指数出现失真怎么办?在市场稳定增长的情况下,时间范围越长,指数推荐给消费者一般是唯一的;在常态下,指数涵盖面越全,传递的信息就越多,这是我们得到的一个经验。

  第一个是非常态,过去几年经济增长很好,但股票指数并不反映经济基本面,我们的GDP增长率从超高增长降到7.5%这个区间,可能增长的速度慢了,利润率好了,这个指数的结构要变。现在新经济出来了。一个马云的阿里巴巴市值就是2300亿美元,比中国工商银行的市值还要大30%;阿里巴巴的网络商铺是300万个,如果每一个商铺雇佣三个员工的话,就把全国一年的就业指标完成了。新经济架构出来了,在证券市场并没有反应,这个失真恐怕要有新思路,不能是权重性和流动性这两个核心指标。中国经济从出口导向、投资驱动的模式转换为创新导向、消费拉动的模式。在这个转换的过程中,经济碰到新变化。我们过去叫内外延式增长,现在引入了一个新概念——斯密式增长,斯密式增长是分工增长,也是贸易增长,主要靠资本投入;新经济出来了,马云不是商业零售带来的传统技术改革,我个人认为,他是动员了另一种资源——外部性资源。

  其次,我们现在选股的时候到底用国民经济占比的方法,还是随机抽样的方法。对于选取的方法,我认为,国民经济法更合理,它提出一二三产业,新动力可以引进到主导产业和配套产业去,要编制的是新动力指数,主导产业不可能放弃。举一个例子,美国在1950年代的高速公路指数,60年代的汽车技术,70年代的大型家电技术,80年代的电子通讯和计算机技术,90年代后的互联网技术,每一个技术带动的产业群,背后企业都是推动那10年的经济动力,所以,我觉得主导产业群和配套产业群应该纳入经济新动力中,对于国民经济板块分配方法,应该进一步掌握流动性和权重性的区别。一旦确定国民经济方法的标准,主导产业配套产业是什么?是马云的东西,还是新能源?上市的2000多只股票里有这种主导产业群吗?我们为它排过序吗?这是一个深层的问题,国民经济方法比样本股选取法有矫正的潜力,但是,怎么做,需要想一想。

  第三,关于先行指数和结构性的指数,要搞新动力的话,先行指数不干是不行的,在新动力里面,你要放入主导产业群,那么,结构先行指数是什么?我觉得是结构先行,而不是行为先行,结构先行在上海和深圳市场里面选。上市企业是几千家,股份所有制企业是1000万家,四千分之一能代表什么,而且过去五年投资者不赚钱,你让人家买什么;换句话说,要是真正让投资者分享到中国经济增长的收益必须怎么样?必须在结构指数里面要有一个上市公司之外的参考群,这些公司没上市,但是确实分享了国民经济的高收益。

  最后,流动性好才能做。上市公司里面一定有一群企业与银行业和货币市场关系特别好,价格流动性特别好,不仅上证所和深交所,还有两类地方资本市场,与货币市场关系密切的企业流动性一定好。这种企业在上证所和深交所那些股票一定是可买的,衡量流动性,恐怕也是我们形成新指数的内容。

  (华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 王兆寰 付刚 整理)

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