债券货币化侵蚀全球资产价值体系

刘 勘 国元证券研究中心副总经理

   近期资本市场上战略性能源和资源板块表现十分强劲，纷纷受到市场投资的追捧，源于3月18日美联储决定在未来6个月内购买3000亿美元2至10年期美国国债（相当于2008年外国购买量的总和）、7500亿美元抵押贷款支持债券（MBS）、1000亿美元机构债券，使购买总额扩大到1.45万亿美元，并增加短期融资工具担保品范围，以刺激住房市场和消费信贷市场。随后财政部宣布成立“公共——私人投资项目”的“消毒”计划，利用政府和私人部门750亿至1000亿美元，购买5000亿美元银行不良资产，甚至该计划规模有可能扩大到1万亿美元，旨在剥离银行有毒资产，改善银行资产负债表状况，清楚银行体系内的坏资产，恢复金融市场信心和信贷资金流动性，促进美国经济回到正常轨道。但是，这也引起世界舆论忧虑，美国通过债务货币化向债权国转移危机。
    现在，美国正加速拯救崩溃的金融体系，今年美国国债发行量将超过2万亿美元。由于美国国内储蓄极低，吸引外国投资者继续购买力降低，则唯一办法就是由美联储自己直接购买，也就是赤字货币化。其核心措施就是美联储开动印钞机来拯救经济，通过印钞票方式购买美国国债，实行债务货币化，在未来时间内多印1万多亿美元钞票，实际是向金融市场注入大量基础货币，再经过货币乘数作用，放出美元流动性就更多，实际是美国政府大规模增加货币供应购买本国国债和冲销次贷窟窿，再次向全球征收铸币税为美国自己还债。
    截至2008年，美国发行国债总额为9.6万亿美元，欧洲美元约4万亿以上，还有从1940年到2007年，美国累计财政赤字4.8万亿美元，可见美元国际货币本位币地位仅此三项累计，美国获得铸币税收入超过18.4万亿美元，相当于美国2008年GDP总额的1.3倍，而没有国际货币本位币地位的中国为其贡献大约有十分之一。美国作为世界最大债务国，截至2009年2月，美国未偿还国债高达10.76万亿美元，按其人口平均负债3.5万亿美元。因债务是以美元计价，如今美联储大肆印发美元，造成美元贬值意味着其债务所对应的实际财富将大大减少，假如美元贬值10%，即可导致相当于美国GDP5.9%的财富转移到美国。美元贬值不但可以吸纳全球财富，还可击溃别国货币和经济。所以，我们不能低估华尔街上百年积累的金融市场经验和智慧，因为金融业核心竞争力是风险管理经验和金融业务创新能力。
    美联储实行“量化宽松”货币政策，实际是财政部发行债券，而央行买进债券，将“有毒资产”国有化，纯粹是左手交换给右手的游戏，是一种不平等国际金融市场的荒唐剧。从资本市场战略上看，让美元泛滥到全球每一个角落，在近期内通过经济危机，在全球进一步巩固和垄断其定价权的优势。与此同时，导致下一轮通货膨胀预期，意味着黄金、石油和大宗商品及资本资产价格暴涨。目前世界上黄金储备量3万吨，美国有8100吨，再加上由美国控制的国际货币基金组织3200多吨，美国占世界黄金储备量的三分之一，黄金暴涨的最大受益者无疑是美国。拥有世界石油三分之二原油储量的中东地区，也在美国掌控之中，美国控制战略资源占全球24%，一旦通货膨胀来临，能给掌控战略资源和战略资本的美国带来难以想象的巨大利益，经过经济周期变化来强化超强地位。它的对立面就是要牺牲别国央行国库中的美元价值，给以货币形态的美元储备和美元国债，以及货币储蓄率较高的国家带来难以置信的损失，尤其是我国高达45%以上储蓄率的国民财富，在美元等外币“货币贬值竞赛”中，被大量侵蚀和剽窃。
    在此之前，英国推出定量宽松货币政策收购750亿英镑的国债，事实预期可能扩大到1500亿英镑（占英国GDP的10%），日本和瑞士都在使用定量宽松货币政策，预计加拿大和瑞典也将随之而来。据经济合作与发展组织（OECD）近日发布最新报告指出，鉴于欧元区经济前景黯淡，欧元区经济衰退仍在加剧，预计今年欧元区经济萎缩4.1%，欧洲央行将在今年6月底把利率降到接近零的水平，不排除欧元也跟随采用定量宽松货币政策来刺激经济。这样一来，世界上主要货币的美元、日元、英镑、瑞士法郎，已经进入定量宽松货币时代，以及欧元、加元等货币随后也在加入定量宽松货币政策行列，意味着世界主要经济体的货币开始奉行数量宽松货币政策基本确立，那么这些国家货币展开“货币贬值竞赛”，各国央行通过购买本国各种债券，向市场注入大量基础货币和信贷资金的方式进行干预，用特意创造的货币购买政府债券和企业债券，降低贷款成本改善信贷市场环境，激活全球货币流动性，虽能弥补“去杠杆化”带来流动性不足，但必然造成大量纸币泛滥。可见印钞机开动将使通缩变通涨，货币贬值预期正在侵蚀着全球既有资产资本价值体系，新一轮货币博弈近在咫尺，新的国际货币格局和货币均衡诱发全球金融市场如何演绎，值得拭目以待。

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