增长初显企稳 下行压力犹存

    经历了上半年的风风雨雨，2014年下半年中国宏观经济的前景如何呢？这是当下资本市场的焦点话题，金融机构最近纷纷推出了下半年的经济展望报告，以期对投资者有所裨益。

    7月3日，交通银行金融研究中心发表了2014年下半年中国宏观经济金融展望，就宏观经济所涉及的相关领域的发展趋势阐述了观点。

Forecast1 经济前低后稳 GDP7.5%可保

    在政府出台系列稳增长政策的作用下，近期部分宏观数据有所好转，经济开始出现企稳迹象。预计下半年稳增长政策将逐渐形成合力，带动经济增速略有反弹。但中国经济面临的内外不确定性因素仍然较多，下半年国内外需求难以趋势性反转，经济下行压力仍在。

    首先，出口增长有所恢复但难以明显改善。预计全年出口增速将在6.5%左右。

    其次，固定资产投资有望企稳但难以大幅上升。房地产投资与固定资产投资资金来源受限是制约投资增速的两大关键原因。预计全年房地产开发投资增速可能降至10%的水平，将成为拖累全年固定资产投资增速的主要因素。固定资产投资资金来源难有明显改善。虽然下半年国家预算内资金及国内贷款增速将有所加快，但由于这两块资金来源在整个资金来源中占比只有16.6%。而占比达到86%的自筹资金则会因为对影子银行、银行同业及表外业务监管政策的收紧而有所下降。预计年内固定资产投资增速或将保持在18%左右，相比上年的19.6%有明显的回调。

    最后，由于消费的刚性，下半年餐饮和汽车消费的稳定增长有利于维持整体消费的平稳增长。预计全年消费名义增速为12.5%左右，实际增速约为11%左右，相比上年都略有回落。

    结合三大需求趋势，预计全年经济增速前低后稳，2014年我国GDP增速将维持在7.5%左右的水平，比上年继续小幅放缓。

Forecast2 CPI至2.2% PPI全年-1.5%

    受诸多因素影响，CPI同比下半年将小幅回落。首先，下半年翘尾因素总体趋于回落。其次，食品（猪肉）价格的月环比波幅趋于扩大，下半年CPI增速也将小幅波动。再次，在房地产市场交易持续萎缩的大趋势下，居住类价格增速也将小幅回落。最后，国内有效需求可能仍然偏弱，广义流动性虽然会较上半年出现改善但整体依然难以明显宽松，流动性对CPI同比的推升作用不明显。

与CPI回落走势相反的是，下半年PPI同比增速则可能弱势抬升。具体来看，受近期全球主要工业品价格回升以及二季度以来人民币汇率出现“双向波动、小幅略贬”的政策影响，下半年工业领域基础材料购进成本仍将上行，进而带动PPI同比增速抬升。同时考虑到政府密集出台的一系列稳增长政策对建筑、铁公基建设相关的工业拉动，以及加工贸易回暖对相关产业需求的带动，下半年PPI同比增速将小幅抬升、弱势趋稳。

初步预计,下半年CPI同比增速将小幅回调至2.2%左右、全年约为2.2%；下半年PPI同比增速则可能弱势抬升至0.1%左右、全年约为-1.5%。

Forecast3 汇率维持双向波动外汇储备破4万亿

    2014年下半年，世界经济逐步复苏改善外部需求，一系列外贸稳定措施将逐渐释放效能，外贸形势将逐步改善，进出口增速回升，顺差继续扩大，全年货物贸易顺差将突破2800亿美元。美联储退出QE、欧央行开启负利率时代，使跨境资金流动的规模和波幅都将扩大。预计2014年外汇储备增势延续，将突破4万亿美元。尽管年初以来人民币即期汇率下跌超过3%，然而趋势性贬值缺乏基础，汇率双向波动幅度加大将成为常态。总体判断下半年人民币汇率在双向波动中基本保持稳定，或许会有小幅升值压力。

Forecast4四大因素明显转向地产投资增速落至10%

    今年楼市进入调整周期主要源自四大内外部因素发生明显转向：一是政策思路转换，政府不再轻易出手救市。二是资金环境转变，开发商资金来源增速“断层式”下滑，银行个贷政策收紧。三是供需关系的明显逆转，导致总体库存大幅攀升。四是市场预期转向。预计在以上四大因素的共同作用下，楼市调整还将持续：一是投资和新开工增速将明显下台阶，投资增速将回落至约10%的水平，商品房总体成交趋弱。二是销售面积和销售额增速将继续走低。三是房价下调压力或将持续较长一段时间。四是土地市场成交明显缩量。

Forecast5融资成本居高难下贷款规模达10万亿

    2014年下半年工业制造业融资需求难以明显改观，但第三产业多数行业的贷款需求都将继续明显加快。为缓解非信贷融资明显下降等问题，央行逆周期操作策略也逐步明确，稳健货币政策将略趋宽松。下半年促使实体经济融资成本下降存在一系列积极因素，各渠道融资利率水平有望小幅下行，金融对实体经济的支持力度将有所增强。全年新增人民币贷款有望达到10万亿元左右，对应余额同比增速14％左右；全年新增社会融资规模约在18.5万亿元左右；广义货币余额同比增速在13.5%左右，狭义货币将低速运行，全年余额同比增速在7.5%左右。

Forecast6 货币政策稳中偏松 定向调整继续实施

    下半年预计货币政策保持稳健的总体基调不变，偏向宽松，以保持市场流动性平稳适度；在总体稳健的前提下，下半年政策操作会继续呈现结构性支持、定向调整的特点，以有针对性地加强对重点领域和薄弱环节的金融支持。预计年内存贷款基准利率保持基本稳定。在稳健货币政策下，存款准备金率全面、大幅下调的可能性不大。下半年，一系列金融改革有望继续平稳推进：存款保险制度将可能很快推出，存款类金融机构的破产退出机制有望出台；试点商业银行直接向非金融企业、居民发行大额存单；资本和金融账户将有针对性、有节奏地有序推进等。

（金岩奎 整理）