基金专户爱炒垃圾债

作者：苏小绿

来源：华夏理财

发布时间：2014-06-25 14:02:00

摘要：在11 超日债、私募债等垃圾债券违约事件爆发后，原本平静的债券市场掀起了风浪，连带着，市场上投资垃圾债的基金也成为投资者担心的产品。抽丝剥茧，兼具高收益魅力与高风险的垃圾债，究竟是否值得购买？

基金专户爱炒垃圾债

　　在11 超日债、私募债等垃圾债券违约事件爆发后，原本平静的债券市场掀起了风浪，连带着，市场上投资垃圾债的基金也成为投资者担心的产品。抽丝剥茧，兼具高收益魅力与高风险的垃圾债，究竟是否值得购买？

基金专户热衷垃圾债

　　2013 年成立的债券型基金中不少把高收益字眼作为销售卖点，如国泰中国企业境外高收益债券型基金、鹏华全球高收益债券型基金以及广发亚太中高收益债券型基金等。上述列举的几只高收益债基大多以投资国外高收益债券为主。

　　相对于公开透明化的公募基金来说，基金专户投资垃圾债的热情要更高一些。基金专户的理财形式是向特定客户募集资金，可以根据投资者的风险承受能力和投资需要进行投资理财。

　　上海某基金经理向《CM 华夏理财》表示，中小企业私募债更适合基金专户这种对于风险、收益特征能够非常明确化的投资方。一些具有高风险承担能力的投资者往往对中小企业私募债青睐有加。

　　即便是在11 超日债违约事件发生后不久，某小型基金公司依然表示出对高收益垃圾债的看好，《CM 华夏理财》了解到，有基金公司还在筹划发行主投债市的专户分级产品，个别公司该类产品约定份额收益率高达8%，产品很大部分计划投资交易所高收益债。

　　上述基金经理透露，高收益债目前很多收益率都在10% 以上，而拿10 只这样的高收益债，如果违约率低于10%，收益率就很可观了。

　　一位高收益债券专家表示，垃圾债市场的平均票面利率仍然接近8%，大约是10 年期美国国债利率的4 倍。这对于许多投资者仍然非常有吸引力，也是基金专户情有独钟的原因。

高收益诱惑

　　现实是，国内的部分投资者仍然有意愿淘金垃圾债。一位债基研究员向《CM 华夏理财》指出，目前“垃圾债”的发行主体主要是中小企业和信用等级比较低的企业，他们愿意出更高的债券利息，有企业甚至愿意出到15％，而一般的公司债利息都比较低，有的只有1％，上市公司的公司债也只在5％左右。

　　相比国内2012 年才刚刚开闸的垃圾债市场，美国是垃圾债的主要市场，英国市场和欧洲市场近年来有所发展。在国际市场上，垃圾债通常由信用等级较低或盈利纪录较差的公司发行，而国内的垃圾债较美国更为保守，违约的事件也并不常见。

　　在国外，垃圾债的发行主体通常有两种，一种是曾经享有投资级评级的公司，由于盈利能力等资质下降，其债券沦为垃圾级，这种垃圾债俗称“堕落天使”。另一种是处于创业期的公司，其评级尚未反映其未来的发展潜力。目前，国内的垃圾债市场还极为不成熟，一旦出现违约便会带来较大波动，退出违约后兑付机制不完善也增加了垃圾债的风险。

需谨慎购买

　　对于垃圾债，业内人士的建议是谨慎选择。毕竟，垃圾债违约后投资者维权会很艰难。

　　11 超日债违约事件不仅是公募债券市场上的违约第一案，更预示着政府刚性兑付的打破。早在2012 年7 月，证监会就曾表态，对于中小企业私募债违约事件，交易所和政府将不会兜底。由此，评级较低的高收益垃圾债一旦出现违约事件，投资者恐怕要面临买者自负的尴尬。

　　据了解，中小企业私募债违约时，券商会和相应的第三方机构对于整个私募债的风控物权进行受让，然后变现，从而使得投资者得到一定的保障。但这个保障不是一定保本的，并不能保障投资者的本金和利息全部收回，而是要看整个物权受让现金的额度。需要注意的是，违约事件虽然会有券商和第三方机构负责变现赔偿，但很多时候，机构会出现相互推诿踢皮球的现象，这就会造成投资者维权的艰难。

　　如13 中森债违约事件，该笔债券的担保方中海信达担保有限公司就拒绝为该笔债券承担代偿责任。这意味着，1.8 亿元规模的利息兑付或无从着落。

　　广州一位基金经理指出，从私募债接连违约事件不难看出，私募债信披不透明、违约后处理措施不完善是投资私募债后需要担忧的重点，因此不建议投资者购买这类风险较高的基金。不过，如果是风险承受能力大的投资者，可以选择一些大型的基金公司为其操作，毕竟大型基金公司对私募债的风险控制会更加严格，风险管理能力也较高，会采取分散化投资、加强动态跟踪的方式以规避潜在风险。