京东对决阿里 血值战力大PK

　　起个大早，赶了个晚集。在赴美上市这件事上，早就嚷嚷个不停的阿里巴巴集团，这回没有跑赢京东商城。而一向与马云对着干的京东老板刘强东，这一回算是“赢”了一把。5 月22日，美国当地时间上午9 点30 分，随着纳斯达克的一声钟响，京东终于抢在阿里之前，成功完成了上市，成为中国在美国纳斯达克上市的第118 家公司。

　　京东先行一步，阿里巴巴也上市在即。这两家中国内地最大的电子商务公司，已经将主营业务上的对决，延伸到美国资本市场。是与腾讯三足鼎立，握手言和，还是进一步展开搏杀，斗个你死我活，还有待观察。

　　美国当地时间5 月22 日早晨6 时，京东CEO 刘强东就起床了。10 年前在北京白手起家，经过十年的努力，刘强东让京东成为中国第三大互联网上市公司。

　　这次上市，美银美林担任京东IPO 交易的主承销商，瑞士银行和其他九家投行担任副承销商。京东原本准备发行6900 万份ADS( 美国存托股票) 募资13.1 亿美元。但市场认购热情比较高，获得了15 倍的超额认购，最后首次公开发行(IPO)9370 万股，价格为每股19 美元，高于指导价区间每股16-18 美元，融资规模将达17.8 亿美元，公司估值超过250亿美元。这表明阿里巴巴准备在美挂牌之际，市场对中国电子商务企业股票需求强劲。而京东也不负投资者预期，上市首日上涨10%，总市值一度高达300 亿美元。

　　随着京东的上市，全球投资者开始密切关注京东的市场表现，希望找到线索来判断华尔街对其更大同业阿里巴巴的态度。阿里巴巴已经提交IPO 相关文件，或将成为历史上规模最大的科技企业上市案。

　　阿里巴巴没有说明计划在哪个交易所上市，但预计它将选择纽约证交所。日前发布的IPO 申请标志着阿里巴巴在美销售股票工作正式迈出第一步。

　　招股书证实了到目前为止承接阿里巴巴IPO 工作的投行名单，它们是瑞士信贷集团、德意志银行、高盛集团、摩根大通和摩根士丹利。熟悉阿里巴巴想法的知情人士称，这几家银行在招股书中按字母顺序排列，说明阿里巴巴希望给予它们公平的地位，花旗(Citi) 将在IPO 交易中扮演相对次要的角色。据知情人士透露，阿里巴巴的IPO 规模有望达到200 亿美元，支付给投行的承销费可能达到4 亿美元。

　　阿里巴巴之前称，计划筹资10 亿美元，不过外界普遍认为这只是一个暂定数字。熟悉阿里巴巴情况的人士曾表示，该公司可能在这宗交易中筹资逾200 亿美元，而且预计该交易最早也要等到今夏较晚时候才会启动。预计阿里巴巴集团的上市将可能是历史上最大规模的IPO 之一。

　　到目前为止，对于阿里巴巴价值的估计主要是根据类似公司情况进行的猜测。根据文件中披露的信息，4 月份时阿里巴巴对自己的估值约为1090 亿美元，这基于阿里巴巴在文件中公布的已发行股票数量以及该公司对其每股股票价值的内部估算。如果将一些股权薪酬和部分优先股转换计算在内，估值将达到1160 亿美元。不过在进行股票发售时，阿里巴巴可能寻求更高的估值。分析师给出的估值预期在1360 亿美元至2450 亿美元不等。

　　中国内地的互联网公司，因为其早期就接受外资VC 或PE 的投资，因此，其真正的大股东，并不一定是我们所知道的那些中国籍网络名人。就像京东商城，其第一大股东是美国的老虎基金，持股22.1%；而刘强东持股比例为18.8%，是第二大股东。但IPO 后，京东的控制权仍将紧紧握在创始人刘强东手中，因为他通过特殊股获得了更多投票权。

　　刘强东通过个人对公司股权+ 投票权保证对公司的控制权。目前，有11 家投资人（包括腾讯）将投票权委托给刘强东。计入这些投票权，刘强东投票权高达55.9%，对公司具有绝对控制权。京东通过AB 股模式架空投资者：上市之后，刘强东的股票将全部转化为B 类股，其他投资者为A 类股。刘强东设定的A/B 股的投票权1/20，这样其投票权高达83.7%。

　　与刘强东的强势相比，马云虽然也很强势，但他本人及其创业伙伴在公司中的持股比例不到9%，远低于前者。

　　雅虎和软银总共持有公开上市前阿里巴巴57% 的股权，这两个股东已进一步同意投票支持合伙人提名。但雅虎的持股比例料将下降，因为按照先前的一份协议，雅虎将在IPO 过程中出售手中约40% 的持股。 申请文件称，软银是阿里巴巴最大的股东，IPO 后，它仍将持有该公司超过30% 的股权。

　　招股书显示，阿里巴巴目前的董事会成员包括马云、执行副主席蔡崇信、软银首席执行长孙正义以及雅虎首席开发长杰奎琳. 雷瑟斯。因为管理层与股权结构安排，造成公司与港交所有关规定的强烈冲突，最终被迫放弃在香港上市并远走美国。申请文件也揭示出阿里巴巴在公司架构上更多有争议的细节。马云是该公司的合伙人之一，而这些合伙人提名的董事占董事会人数的一半以上。这种合伙人制度是导致阿里巴巴与港交所上市谈判破裂的原因。

　　在阿里巴巴合伙人制度下，阿里巴巴合伙人团队目前有28 名成员，均为资深高管，22 名来自阿里集团，6 名来自关联公司，其中马云与蔡崇信为永久合伙人，新合伙人由现任合伙人一人一票选出，当选合伙人无任期，直到离职或退休为止。

　　阿里巴巴上市之后，董事会将由目前的4 人增至9 人，其中雅虎的董事席位将被取消，合伙人有权提名5 名董事，占据董事席位，从而保证马云为首的合伙人对公司的控制权。合伙人并非权力组织，而是通过制度形式保证管理层的控制权。

　　让马云大动肝火的是资本市场，业界将阿里巴巴的合伙人制度与刘强东对公司的绝对控制权进行对比，部分结论认为刘强东对公司的绝对控制有利于京东发展。

　　目前，京东已经稳居中国B2C 电商市场第二把交椅。京东招股说明书显示，截至去年9 月30 日，京东共有3580万活跃用户，快递员1.8万名，在34个城市设有仓储中心，在460 个城市有1453 个快递站，订单总量达到2.117 亿。虽然已成功上市，但京东的业绩一直不怎么样，这也是不少投资者一直诟病京东的重要原因。

　　去年前三季度，京东获得营收492.16 亿元，首次实现盈利，净利润6000 万元。而今年3 月京东公布的财报显示，2013 年京东实现营收693.4 亿元人民币，同比增长67.6%；净亏损为4990 万元人民币，上年同期为净亏损17.29 亿元。而最新公布的2014 年第一季度业绩显示，京东一季度净亏损为37.95 亿元人民币，扣除掉授予刘强东的36.7 亿股股权激励，依旧亏损1.25 亿，而去年同期为盈利8000 万人民币。

　　资本市场一切以业绩说话。就目前而言，阿里巴巴的业绩远远强于京东。这也是人们预期阿里巴巴未来募资将大幅超过京东的主要理由。

　　目前，阿里巴巴的主营业务是两个消费市场：淘宝和天猫网站。这两个网站的交易额占中国网购交易总额的80% 左右。阿里巴巴提交的IPO 申请文件显示，该公司去年拥有2.31亿活跃买家。买家去年在阿里巴巴旗下三个购物网站共消费2480 亿美元，规模与芬兰的经济体量基本相当。

　　整体而言，阿里巴巴的营收增速超过了支出。

　　2013 年4 月—12 月份，九个月间，阿里巴巴的营收成本同比增加了33%，至人民币99 亿元。同一时期，阿里巴巴的营收大幅增长57%，超过了支出的增幅。与此同时，阿里巴巴最大的一块业务，也即是其在中国的三个交易市场，贡献了总计65 亿美元营收中的83%。

　　文件显示，阿里巴巴的移动支付交易量正在增长。该公司称，去年第四季度旗下中国在线购物网站的移动在线交易量占到了交易总量的20% 左右，远高于上年同期的7.4%。去年12月，阿里巴巴购物网站的月度移动活跃用户数量达到1.36 亿。

　　Nuveen Asset Management 的高级研究分析师斯诺里克说，到目前为止她了解到的最重要的一件事，就是移动业务正在推动阿里巴巴的增长，而且这一趋势似乎正在加速，尽管阿里巴巴已经是一家非常大的公司。

　　京东上市当天，刘强东目前的女友奶茶妹妹并没有到敲锣现场。之前，因为疑心马云在奶茶妹妹一事上使坏，刘强东还在微博上指责马云“缺德”。虽然这些已成为笑谈，但两家公司先后上市，或成为这两大电商巨头战事激化的导火索。

　　之前，在中国互联网行业，BAT（百度、阿里巴巴与腾讯简称）三足鼎立。很多公司在BAT（竞争的大环境中受伤，另有一些公司则在BAT（的大环境中获益。与腾讯合作，京东可以避免受伤，同时成为受益者。随着百度的淡出，BAT 大战已演化为AT 大战，京东的目的就是在巨头的战争中寻找发展空间。

　　今年3 月10 日，腾讯支付2.14 亿美元现金，并将QQ网购、拍拍的电商和物流部门并入京东，易迅继续以独立品牌运营，京东会持易迅少数股权。与腾讯牵手，让京东在TAB三巨头的竞争中找到了自己的位置。

　　在腾讯投资京东前，腾讯电商打击与超越的目标就是京东商城。合作后，易迅并入京东，易迅网尽管独立发展，按照腾讯的意志，是与京东合作而不是竞争。通过IPO 而来的大量资金，外加腾讯的协助，京东对阿里巴巴开始形成了真正意义上的威胁。

　　目前，整个京东集团设立了两家子集团公司（京东商城集团和京东金融集团）、一家子公司（拍拍网）和一个事业部（海外事业部）。

　　新的组织架构大致显示出了京东商城一段时间内的业务版图，这些版图与阿里巴巴的业务高度重合，比如京东商城与天猫，京东金融与阿里小微金融，拍拍网与淘宝。阿里巴巴与京东上市之后，都将加速海外拓地，二者在海外驳火的可能加大。

　　另外，未来两家公司还将在移动与O2O 领域发生冲突。

　　在路演过程中，刘强东一直强调京东在移动端的优势，而阿里巴巴自去年以来，也在移动领域积极布局，包括参股新浪微博、收购高德地图、发力来往等。

　　腾讯入股京东后，其QQ 资源与微信资源将向京东商城倾斜，这给京东带来的想象空间有二：一是移动、二是社交。而移动与社交正是电商未来的发展方向。

　　在资本运作上，阿里巴巴以往总体上强于京东。一直缺钱的京东上市后，将为相关业务注入充沛资金，带来强大发展动力。但阿里巴巴上市已指日可数，京东资金上的优势将很快不再。二者未来发展，究竟谁跑得更快，谁会笑到最后，投资者将拭目以待。