振兴股市搞活实体经济

    过去6年，我国股市的长期下跌，不仅造成居民财富的大幅缩水，而且对经济形成持续的紧缩效应。目前，大批优质蓝筹股已经下跌到净资产以下，上证50指数股票的平均股息率已经超过定期存款利率，建议抓住当前有利时机，从振兴蓝筹股入手，多种措施并举、立竿见影地提振股市信心，积极利用股市搞活实体经济。

股市长期低迷的负面影响

    中国股市6年来从6000点下跌到2000点，蒸发掉市值20多万亿，造成民营企业的抵押融资能力和居民消费能力减少数万亿，迄今仍然对中国经济形成严重的紧缩效应。

    调查表明，这几年中国居民对经济最不满意的三件事，一是房价涨，二是物价涨，三是股市跌。上亿股民投资者，每个人背后都是一个家庭；每一次股市下跌，都牵动着数亿家庭成员的心。对我国大部分居民而言，可选择的投资领域主要就是房地产、股市、银行理财产品。股市的持续下跌，迫使大量资金流到房地产投资和银行理财产品市场，还造成我国房价居高不下，影子银行等表外资产不断膨胀，客观上加剧了房地产调控的难度，加剧了宏观金融风险。

利用股市搞活实体经济

    2014年，政府工作报告把经济增长目标定在7.5%，这不仅是解决就业的需要，也是实现调结构、促改革的必然要求。然而，去年“钱荒”以来偏高的融资成本不仅正在造成实业投资的大幅下滑，而且有可能造成基本建设投资、房地产投资的大幅下滑。在以上三重压力叠加作用下，要实现7.5%的增长目标并不容易。除了积极的财政政策、稳健的货币政策、推动改革的长效措施之外，应学习成熟市场经济国家的先进经验，积极利用股市搞活实体经济。

    2009年6月份，当美国道琼斯指数从当年3月的6500点回升到9000点附近时，美国人普遍认为股市上涨是经济意外复苏的主要原因，他们认为由于美国股市上涨所带来的数十万亿美元股权价值增长，显著地改善了企业和金融机构资产负债表，使他们有能力去投资和扩张信用……如今，当道琼斯上涨到16000点以上，美国经济已经彻底被带出危机。

    据万博经济研究院测算，若上证综指从当前的2000点上涨到4000点，我国股市的流动市值将增加20万亿，由此带来的新增民营企业投资能力和居民消费潜力4万亿元以上。在长达7年的超长期下跌后，中国股市蕴含了极大的合理上涨空间，尤其是大量优质蓝筹股，不仅股价跌破净资产，市盈率低于10倍，而且股息率早已远远超过定期存款利率。在这种背景下，振兴蓝筹股、提振股市信心，不仅稳妥、可靠、无风险，而且有成熟国际经验可循，有利于提高中等收入家庭的财产性收入，有利于确保2014年经济增长目标的实现。

从蓝筹入手振兴股市

    振兴中国股市，必须从严重超跌的蓝筹股入手，制定有效的整体思路、目标模式和系统措施，既要有立竿见影的效果，还能有利于股市的长期可持续发展。具体建议包括：

    第一，体现政治重视，传递积极信号，提振市场信心。目前，沪深两市已有约200家上市公司跌破净资产，占主板总市值逾20%；A股市场的平均市盈率不足10倍，已跌至历史最低点。在这种信心极端涣散的背景下，要有立竿见影的效果，关键是向市场传递政治认知上的重视。两会期间，相关部门召开提振蓝筹股信心的记者招待会，从很大程度上体现国家对股市的重视。然而，体现对资本市场的信心和重视，决不仅仅是证监会的事情，中央银行、银监会、保监会、社保理事会、国资委等有关部门都应该高度重视资本市场的健康稳定发展，协调拓宽资金进入股市的渠道，全面振兴股市信心。

    第二，尽快取消不符合国际惯例的交易限制措施，确保股市长期繁荣。经过20年的发展，中国股市已经不是90年代初的不成熟市场，而在那个特定时代制定的涨跌停板、T+0交易限制等不符合国际惯例的过时行政管制制度都应该尽快取消，把该交给市场事情的坚决交给市场，政府更好地发挥作用。响应中央经济改革要求，取消T+0和涨跌停板等行政管制措施，可以首先从交易稳定、市值较大的上证50的蓝筹股开始。

    第三，优先股试点方案应该尽快加速推进。我在2000年就同谭为民先生共同深度研究国有优先股的改革方案，并发表相关文章、参加有关部门组织的相关讨论。13年过去了，仍未看到上述成熟的金融产品在中国变为现实。去年以来，相关部门已经形成比较完善的国有优先股试点方案，对于一个在成熟国家早已实践了上百年的优先股方案，仅仅停留在无休止讨论阶段是不够的，应该尽快付诸行动。

    第四，在股价大幅低于净资产的背景下，监管部门应该切实了解、把握、尊重投资者的需求，鼓励支持上市公司，尤其是一大批“破净”国有上市公司回购股票。如此，不但能对提振股市信心产生立竿见影的效果，而且能提高上市公司的资本运作效率，对上市公司的长远发展具有积极意义。

    第五，要尽快反馈并积极响应海外指数公司把我国蓝筹股指数纳入相关新兴市场指数的操作，积极推动中国蓝筹股，提升中国国际形象。从积极响应、尽快接过海外指数公司的“橄榄枝”，到全面走出去，主动推动全球的指数基金都配置中国的蓝筹股指数，是市场化、全球化背景下的证券交易所应该履行的责任和义务。

    第六，引导上市公司主动提升投资者回报水平，吸引长期资金入市。从境外成熟市场的经验来看，蓝筹股的主要特征在于其能提供稳定、持续、可预期的现金分红回报，吸引了大批长期资金的配置，因而促使蓝筹股市场成为资本市场稳定和估值的基础。在当前我国蓝筹股严重超跌的历史性低点，要为中国股市的长期稳定繁荣提供长期可持续的资金来源，根本性措施在于进一步引导、鼓励、支持上市公司制定持续稳定的现金分红政策，提高社保基金、保险公司等长期资金投资股市的比例，提高价值投资者的入市意愿。

（作者为万博经济研究院院长）