止损中的长线

作者：JASON ZWEIG

来源：华夏理财

发布时间：2014-03-04 14:21:00

摘要：无处可躲，无处可藏，无法从任何人那里得到毫无偏见的建议。从我的收件箱来看，这正是许多投资者的直观感受。

止损中的长线

从历史标准判断，美国及多数市场的股市、债券和房地产都至少被温和高估了；现金在扣除通货膨胀后的收益率为负数；而多数市场专家在他们的建议中都包含了既定利益。

　　投资者应当如何看待如今的市场？为了得到一些直率的建议，我请教了投资先驱迪安·勒巴伦(Dean LeBaron)。他是我所知道的最具有独创性和最开明的金融思想家之一。他的座右铭一直是：寻找那些没有被提出来的问题。

　　他建议追随中国资金的步伐，投资非洲、加拿大和墨西哥。他也青睐那些会在美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储) 低利率政策带来负面影响时获利的资产，例如黄金、未开发的土地和通胀保值债券。

　　是什么让勒巴伦的建议值得一听？

　　正如他喜欢说的：如果在第一和最好之间选择，当第一更好。勒巴伦1969 年在波士顿成立了Batterymarch FinancialManagement，主要投资当时几乎没有人感兴趣的小型股。

　　Batterymarch 还是量化投资方面的先锋，量化投资利用统计分析而不是人的判断来选股。他说，20 世纪70 年代，他公司的每个人都有三台电脑，在其他公司还没有电脑的时候他们公司就已经有90 台之多了。

　　1974 年，Batterymarch 成为最早提供指数基金的公司之一，先锋集团(Vanguard Group) 后来让这种自动选股的投资组合大受欢迎；1978 年，在多数投资者开始投资海外之前，Batterymarch 就已经开始进行国际投资；1987 年，该公司开始投资“第三世界国家”，即现在所谓的新兴市场。

　　勒巴伦在投资农田方面也比多数基金公司要早几十年；另外他还是首批在俄罗斯剥离国有企业时投资俄罗斯私有化的人。

　　勒巴伦1995 年将Batterymarch 以近6000 万美元的价格卖给了美盛集团(Legg Mason)。他自己也在一年后退休，当然他并没有闲下来。现年80 岁、一贯不走寻常路的勒巴伦最近在佛罗里达州萨拉索塔附近的家中接受了我的采访。

　　几十年来，投资者一直寻求尽可能多赚钱，但勒巴伦认为，从今以后，最高指导原则将变成尽可能少赔钱。

　　勒巴伦警告称，在过渡时期，最可能陷入危险的是那些近来获得丰厚回报的人，因为他们赖以获利的东西即将发生变化。勒巴伦认为，在美联储(Fed) 等主要央行推行的货币宽松政策下，产生了一个被他称做是“管理型”的市场，价格至少在一定程度上是由政府政策决定的，而不是市场因素。

　　但勒巴伦担心这样的市场不可能永远存在。他称，在复杂的系统中，动力是可以预测的，而时机则不然，就好比在沙堆上一次添一粒沙子，不知道沙堆何时会倒塌，只知道它最终肯定会倒塌。

　　勒巴伦现在只使用自己的资金进行投资，他没有投资美国股市，唯一持有的债券是美国通胀保值债券。

在股票投资方面，勒巴伦只买入了一些中资公司的股票，包括上海广电电子股份有限公司(INESA Electron Co.,600602.SH, 简称：广电电子) 和上海氯碱化工股份有限公司(Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co., 600618.SH, 简称：氯碱化工)。

　　勒巴伦认为，中国的财政、货币政策方面的纪律比美国严格，因此他称自己跟随中国的脚步，中国人在哪里投资他就在哪里投资。近来中国的投资地包括尼日利亚、加纳和肯尼亚，还包括加拿大和墨西哥。抱有相同理念的散户投资者可以考虑Market Vectors Africa Index 交易所买卖基金等多元化、低成本基金，该基金的年费率为0.8%，即每10000 美元收取80 美元费用。iShares MSCI Canada 买卖基金和iSharesMSCI Mexico Capped 交易所买卖基金则收取0.53%。

　　既然市场风险会增多，那么散户投资者还能否继续获得成功？勒巴伦认为当然可以。他称，机构投资者通常最多根据一到三年的前景来投资，他对散户投资者的建议是改变这样的时间线，做长线投资。

　　或者放大胆子，如果你足够勇敢，可以试试效仿勒巴伦在经营Batterymarch 时使用的最为成功的策略之一，他曾开展过一场竞赛，看看谁能选出未来一年表现最差而不是最佳的股票。

　　勒巴伦称，这样做听起来比实际操作起来要难。的确是这样，尤其是当你得知勒巴伦最终购买了所有被选出来的股票时，一次超过100 只股票。勒巴伦称，如果你可以把这样的投资保持上几年，那些没有破产的公司带来的收益就可以弥补那些破产公司造成的损失