耶伦的任务：QE怎么减

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郑桂兰 北京报道

　　美联储主席候选人耶伦在周一通过了最后一道投票程序，正式成为继任者，将于2月1日起接替伯南克。在去年12月末的缩减QE决定中，耶伦投了赞成票。这一赞成票也为耶伦的最终投票拉到了来自共和党的更多支持。

　　本月是QE缩减100亿美元购债规模的首个月份，美元指数有所上涨，1月7日收于80.85，美股也保持在高位，道指周二收于16530点。美贸易逆差收窄、消费也同时回暖，QE平稳退出看来不是不能完成的任务。显然，这个任务完成的怎么样将是耶伦最大的标签。

　　伯南克撒出了QE，在告别前宣告启动退出，接下来的怎么退出就靠耶伦了。耶伦从3月份开始将主持美联储议息会议，百年美联储迎来的第一位女主席，是带着退出任务上任的。

经济数据左右工作难度

　　虽然耶伦将接替美联储主席显得没有悬念，但我们还是可以从实际投票中看到一些变化。在周一进行的美国国会参议院的最终正式投票中，耶伦获得56票赞成，26票反对。来投票的总人数比较少，似乎受到了美国严寒天气的影响。但在赞成票中，来自共和党的赞成票比去年12月的程序性投票时多了6票。

　　共和党一直都对QE不赞成，担心极度宽松货币政策的风险。共和党参议员Charles Grassley对耶伦就投了反对票，他说美国股市对美联储的QE已经上瘾，而QE的效果是存疑的。总之，反对声音是一直存在的，从QE开始到QE启动缩减，从来都没消失过。

　　市场普遍认为，这应该和美联储在12月宣布缩减QE有关系，在缩减决定的投票中，耶伦是投了赞成票的，所以一直反对QE的共和党对耶伦有了更多的认可。投行分析人士认为，对于新的继任者来说，最关键的是建立自己的公信力，这个形象性问题也不是一蹴而就可以实现的，是需要时间来证明的，尤其是从一个连任数届且名满天下的前任手中接过这个职位。

　　伯南克在本月末的28日到29日还会主持他的最后一次联储政策会议，他对QE最后的表态会变得非常受关注，但预计会沿袭上个月在首次决定缩减100亿美元的QE购买时的态度，那就是，“如果经济如预期的一样，逐渐转好，那么联储可能每月缩减100亿，逐渐退出。不过，如果一旦经济数据变得不好，那么当月可能停止缩减，当然如果复苏的非常好，缩减也可能加速。”

　　这个表态覆盖了几乎所有的可能，并没有把QE接下来的方向说死，反而更加突出了经济数据的关键性，也就是说接下来怎么做就看经济数据。

　　这个表态给耶伦的压力是，如果经济数据体现出的复苏情况明朗，那么她很容易将联储成员的投票意见统一起来，但如果经济数据体现出的复苏情况比较复杂，那么为了做出多数认可的货币政策，她将面临沟通、说服等一系列难题。而这部分工作是她在副主席职位上不曾经历过的。

　　耶伦接任对于市场来说，是最好不过的，因为耶伦和伯南克的政策主张比较接近，这使得接下来的政策预期能比较明朗，不会令市场出现动荡。正是基于这样的考虑，华尔街在很早以前就高调支持耶伦。

QE缩减首月的市场反应

　　这个月是缩减QE的第一个月，每月缩减这100亿美元的债券购买，对美国短期利率水平会产生怎样的影响还有待观察。但显然，短期利率是最值得关注的一个指标，美联储最不希望看到的就是短期利率飙涨。短期利率的升高会伤害复苏中的美国经济，为了在QE缩减时仍能维持较低的短期利率，美联储也是积极地探讨其他的政策工具，如国债质押隔夜回购等。

　　美联储追求的目标处在两难之间，他既要确保美联储的宽松货币政策不会导致新的经济泡沫，又要防止过快地缩减QE对经济复苏的伤害。

　　QE开启了第一个月的缩减之后，接下来怎么走？根据上面伯南克的讲话，可能性可以很多，这主要取决于经济数据。从最近公布的经济数据来看，似乎美国经济的复苏正在良好通道运行。

　　根据Haver Analytics的最新数据，美国的消费占到了全球GDP的15%，这意味着美国仅靠消费也能稳坐全球第一大经济体的位置。美国GDP占到全球GDP的比例在22%左右，位于第二位的中国GDP占全球总GDP的比例是12%左右，第三位的日本占8%左右。

　　美国消费占全球GDP的15%领先于位于第二位的中国GDP所占的比例。事实上，美国消费领域的强劲对全球经济的拉动作用是比较重要的。

　　除了消费，美国的出口数据也空前强大，根据美国商务部周二公布的数据，2013年11月，美国出口总额是1949亿美元，刷出了最高纪录。美国出口增长主要是源于工业供给、生产资料、汽车出口的增加。出口的增加也令美国的贸易逆差缩小，有助于美元在外汇市场的表现。

　　经济数据越强劲越有利于美联储的退出政策，但同时也意味着维持短期利率处于低位的时间可能越来越少。虽然首月进入缩减QE后，短期利率还没有什么上涨，但已经有企业在本月抓紧发债，以锁定还处于低位的利率水平。这说明，无论美联储怎么努力地安抚市场，市场还是接收到了缩减所引发的预期的信号。

　　联邦快递、联邦爱迪生电力公司、伯克希尔哈撒韦公司、澳新银行集团等都在启动发债。仅本周美股国内新债的发行量可能就超过300亿美元。据说这些公司都是要赶在缩减QE还没有引发借债成本普遍提高以及财报季到来之前，尽快大规模筹资借款。

　　尽管本月才刚开始缩减100亿美元的QE，但你能说市场没影响吗？至少微观层面的企业是行动起来了，趁着平静期赶紧发债就是个信号。美联储的维持低利率不伤害经济复苏的政策目标，落实起来无疑也是艰难的。

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